聯(lián)商網(wǎng)消息：合肥百貨發(fā)布2014年年報(bào),全年?duì)I收99.7億元,同比增長(zhǎng)0.6%,歸屬凈利潤(rùn)3.66億元或EPS=0.47元,同比下降16.4%,扣除周谷堆商鋪銷(xiāo)售(3.1億收入、0.51億歸屬凈利潤(rùn))影響,商業(yè)部分14年可比營(yíng)收下降2.5%、可比凈利潤(rùn)下降28.1%。終端需求疲軟延續(xù),新店培育、促銷(xiāo)增加是公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要原因:1)剔除商鋪銷(xiāo)售后毛利率微升0.23pp 至18.24%,主要由于黃金占比下降、品牌優(yōu)化(全年更新達(dá)12.6%);2)全年新開(kāi)/擴(kuò)建3家百貨、9家超市、3家便利店,舉辦公司55周年司慶、內(nèi)購(gòu)會(huì)等大型營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng),拉動(dòng)銷(xiāo)售+管理費(fèi)用率同比上升1.38pp 至11.86%,;3)分業(yè)態(tài)看,超市業(yè)態(tài)基本持平,百貨及農(nóng)批銷(xiāo)售分別同比下滑3.6%和1%。

公司作為安徽零售龍頭,高品牌認(rèn)知度+內(nèi)生品類(lèi)積極調(diào)整+外延省內(nèi)三線(xiàn)市場(chǎng)開(kāi)拓(未來(lái)仍有7個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目在16年底前開(kāi)業(yè))保證公司市場(chǎng)地位.而向線(xiàn)上(京東安徽館和天貓專(zhuān)營(yíng)店)和社區(qū)生活便利渠道拓展(14年新開(kāi)9家生鮮加強(qiáng)型超市和3家生活便利店),依托興泰小貸、長(zhǎng)潤(rùn)支付和消費(fèi)金融公司向供應(yīng)鏈及消費(fèi)金融領(lǐng)域延伸將是未來(lái)業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。另外,今年以來(lái)合肥國(guó)資委完成旗下八家上市公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)調(diào)整,建控集團(tuán)將單獨(dú)控股合肥百貨(000417)36.71%股權(quán),合肥地方國(guó)企改革有望加速推進(jìn)

受終端需求疲軟、合肥地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及公司擴(kuò)張節(jié)奏較快等因素影響,我們略下調(diào)公司15-16年EPS 至0.48、0.51元/股�？紤]到公司或受益安徽國(guó)企改革及合肥自貿(mào)區(qū)申報(bào),維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)需求低迷;擴(kuò)張加速,新店培育壓力大。