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貴為“乳業(yè)第一股”的光明，如今卻深陷增長失速、凈利潤虧損、食品安全遭受質(zhì)疑等系列困境，昔日“低溫奶神話”能否重回光明？

01

“優(yōu)等生”業(yè)績承壓

從1911年開始業(yè)務(wù)至今，光明乳業(yè)已有百年歷史，在千禧年初的高光時期，其營收一度力壓現(xiàn)役“一哥”伊利，市值更相當(dāng)于11個蒙牛，成為毫無爭議的行業(yè)領(lǐng)頭羊。

然而，自2004年被蒙牛反超之后，光明就徹底從“神壇”跌落，與蒙牛的差距越拉越大，營收更是只有千億巨頭伊利的零頭，在2022-2024連跌3個財年之后，最新公布2025年三季度財報，仍充斥著幾分寒意：

報告期內(nèi)，公司營收182.31億元，同比下降0.99%，歸母凈利潤8721萬元，同比下降25.05%，扣非歸母凈利潤1.6億元，同比下降24.7%，第三季度凈虧損高達(dá)1.3億元，營收與凈利潤雙雙下滑，對一個老牌乳企而言，原因或許是多樣且復(fù)雜的。

拆分財報數(shù)據(jù)來看，占公司第一大營收比重的液態(tài)奶營收的持續(xù)下滑，當(dāng)是直接因素之一。

2022年-2024年及2025年上半年，公司液態(tài)奶營收分別實現(xiàn)160.160.91億元、156.48億元、141.66億元和66.06億元，同比減少5.9%、2.75%、9.47%和8.64%。2025前三季度，公司液態(tài)奶收入同比下滑8.57%至101.46億元。

從大環(huán)境來看，液態(tài)奶動銷勢能不足的確也不止光明一家的問題，而是整個行業(yè)的現(xiàn)狀，來自尼爾森IQ的權(quán)威統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月，全國液態(tài)奶銷售額同比下滑7.5%，其中，線下同比下滑9.7%，不過，線上保持4.8%的增長。

以蒙牛為例，2025年上半年，其液態(tài)奶實現(xiàn)收入321.917億元，同比下滑了11.22%，等于該一項收入就銳降了40多億元，相較之下，光明不到9個點的下滑，似乎還不能算“最差”；但考慮到體量的巨大差異，絕對規(guī)模上，光明液態(tài)奶仍差了蒙牛幾條街的距離。

從合并利潤表上，不難看出，營業(yè)成本的躥升，亦成為直接影響公司利潤的“吞金獸”。

2025年前9個月，公司在營收同比下滑的同時，營業(yè)成本卻從148.6億元攀升至150.1億元，與此同時，“三費”中的銷售費用、管理費用皆明顯下滑、僅研發(fā)費用稍有抬升，最終營業(yè)成本卻增長了1.5億。

來自半年報的數(shù)據(jù)顯示，光明牧業(yè)牧場整修占公司長期待攤費用的5成以上，其在建工程中，牧場擴建亦是主要支出項，公司或已意識到，要到了開源節(jié)流的關(guān)口了，于是在接下來的9月份，我們看到了光明的大動作；

9月底，光明乳業(yè)公告稱，以1.7億美元（約合12億元人民幣）向雅培旗下公司出售子公司新西蘭新萊特北島資產(chǎn)。根據(jù)公告，北島資產(chǎn)由于產(chǎn)能利用率不足，業(yè)務(wù)出現(xiàn)大額虧損，影響新萊特整體盈利水平，項目交割日預(yù)計為2026年4月。

此舉將為子公司新萊特帶來充足現(xiàn)金流，用于償還債務(wù)。并且新萊特通過出售北島資產(chǎn)，可以有效化解當(dāng)下所面臨的經(jīng)營困境，將資源與精力聚焦于核心主營業(yè)務(wù)。

梳理下來，不難發(fā)現(xiàn)，主營產(chǎn)品的營收頹勢和費用開支的增加都是光明業(yè)績承壓的重要原因，并且已經(jīng)直接造成公司的利潤承壓，已經(jīng)到了通過海外資產(chǎn)的“甩賣”來江湖救急的地步了。

一個具備先發(fā)優(yōu)勢的百年品牌，怎么就掉隊了呢？

從深層次原因來看，或指向光明的技術(shù)/產(chǎn)品路線，比如最核心的液態(tài)奶產(chǎn)品線，實際是包低溫奶和常溫奶的，光明最早在低溫奶領(lǐng)域大展拳腳并一躍成為行業(yè)龍頭，彼時，伊利和蒙牛等勁敵苦選項硬碰硬，無論在消費心智、技術(shù)儲備和渠道建設(shè)方向都毫無優(yōu)勢。

So，聰明過人的伊利和蒙牛選擇了避開光明的低溫奶舒適區(qū)，切入常溫奶賽道，放長錢、釣大魚！

在光明偏安低溫奶一隅，伊利和蒙牛在常溫奶領(lǐng)域異軍突起，它們在90年代引入了超高溫瞬時滅菌技術(shù)和利樂無菌包裝技術(shù)，相較光明的巴氏低溫奶，它們不依附冷鏈與牧場制約，配送半徑通達(dá)全國，長保質(zhì)期和更低配送倉儲成本的優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)。

2004年，成了光明業(yè)績下滑和分利蒙牛業(yè)績狂飆的分水嶺，經(jīng)過快速擴張，常溫奶市場近乎80%的份額悉數(shù)落入伊利、蒙牛之手時，才回過味兒來的光明，想要再追趕？談何容易？

更為兇險的是，錯失常溫奶史詩級大爆發(fā)的紅利期的光明，在低溫奶領(lǐng)域亦開始面臨十面埋伏：

一邊是伊利和蒙牛成中國常溫奶最大贏家之后，由于消費心智已史詩級強化，當(dāng)它們開始轉(zhuǎn)而擴充低溫奶產(chǎn)品時線，就已然有了“降維打擊”的效果，比如蒙牛“每日鮮語”已成牢牢把持著高端鮮奶市場份額第一的寶座；

一邊是市占率高達(dá)37.3%的君樂寶“悅鮮活”，同比增速近40%的新乳業(yè)“24小時鮮牛乳”的，還有網(wǎng)紅品牌“認(rèn)養(yǎng)一頭�！薄⑷鹊热槠笃放�，都在加碼鮮奶賽道，光明又該如何破局？

02

光明的出路在哪？

危速來與機并存，于百年乳企光明而言，雖然業(yè)績處于承壓之泰，但遠(yuǎn)未到至暗時刻，盡管在常溫奶賽道中長期來看很難改變伊利和蒙牛牢牢統(tǒng)治的市場格局，但是在鮮奶賽道的長跑中，現(xiàn)在就言成敗，未免為時尚早！

如三季報所示，光明的主營產(chǎn)品板塊還有其他乳制品類目保持了9.91%的增長，以及其他類目保持了28.72%的增速，也就是說，在鮮奶、常溫奶、酸奶等常規(guī)牛奶之外，光明的奶粉、奶酪、果汁及含乳飲品等表現(xiàn)可圈可點。

盡管目前對總營收的貢獻(xiàn)不敵液態(tài)奶，但已然是公司除了液態(tài)奶之外的重要增長點，以及，除了大本營上海及全國都都在下滑，但是境外的營收卻達(dá)到了同比4.52%的增長，所以，光明想要沖出泥濘困局，辦法反而清晰了 ：

第一步自然是雷打不動狠抓公司發(fā)家業(yè)務(wù)的低溫鮮奶產(chǎn)品線，技術(shù)、經(jīng)驗等方面的優(yōu)勢需要迎來恰逢其時的營銷&效率維度的雙向擴大，華東深耕了數(shù)十年的低溫冷鏈網(wǎng)絡(luò)，怎么也不能在自己家門口節(jié)節(jié)敗退對不？

目前來看，光明的社會化營銷仍然需要向伊利、蒙牛等對手取經(jīng)，酒香也怕巷深的年代，打廣告的水平往往關(guān)乎著GMV的增速；

以及光明的配送效率仍有“優(yōu)化”的空間，也即——緊抱即時零售的巨頭（如美團(tuán)、餓了么等）。

畢竟在這個啥都要快的時代，你隔日達(dá)跟小時達(dá)，對消費者（尤其冷飲的主力消費軍的年輕人）而言，完全是兩種體驗，所以，這一塊的功課，光明需要惡補，哪怕要交一定的學(xué)費，都是值得的！

第二步必然是發(fā)揮一切主觀能動性，聚焦目前在增長的其他乳制品等產(chǎn)品線，給予資源傾斜，強化市場差異化賣點，以及適時公布光明在安全生產(chǎn)與品質(zhì)管控方面的最新成果，來應(yīng)對客戶關(guān)于食品安全的質(zhì)疑；

圖：截自黑貓投訴

第三步也自然就是加強海外布局了，千萬不能“一朝被蛇咬”就十年怕井繩，子公司新西蘭新萊特的虧損，或許是水土不服的個例，偌大的全球市場，留給光明的仍然是大把的機遇，但能否抓得�。�

也只能騎驢看唱本，走著瞧咯。

參考資料：

光明乳業(yè)第三季度凈虧損1.3億，靠出售海外資產(chǎn)“化解”經(jīng)營困境？-大眾日報

光明乳業(yè)第三季度凈虧損1.3億元 曾出售海外虧損資產(chǎn)“求生”-財聯(lián)社

光明乳業(yè)業(yè)績?nèi)B跌，低溫奶神話為何摔成“地板價”？-半島網(wǎng)

上海銷售額下滑，光明乳業(yè)三季度究竟為何虧損？-貝克街探案官

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