出品/聯(lián)商專欄

撰文/古德民君

10月30日，永輝超市交出2025年第三季度成績單。營業(yè)總收入同比下降22.21%、凈虧損擴大至7.1億元，這份營收與利潤雙降的答卷，讓不少投資者皺起眉頭。當市場急于用“胖東來模式調(diào)改成效有限”給永輝下結(jié)論時，我們不妨跳出短期數(shù)據(jù)桎梏，以更廣闊的視角審視它的蛻變。其實，穿過略顯刺眼的財報數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)這家零售巨頭的轉(zhuǎn)型已悄然萌芽。

一、業(yè)績承壓是短期陣痛與長期轉(zhuǎn)型的正常表現(xiàn)

從財報細節(jié)看，永輝當前的挑戰(zhàn)確實不容小覷。第三季度單季營收124.86億元，同比下滑25.55%；凈虧損4.69億元，同比擴大超三成；前三季度累計營收424.34億元、歸母凈利潤虧損7.1億元，同比降幅分別達22.21%、超8倍。

這份成績單，既是零售行業(yè)整體轉(zhuǎn)型的陣痛，也源于永輝自身的主動調(diào)整。如今傳統(tǒng)線下業(yè)態(tài)如超市、專業(yè)店今年營收恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇疊加消費者習慣改變，本身就給永輝帶來了外部壓力；而公司主動推進門店優(yōu)化調(diào)改，一邊對潛力門店閉店改造，一邊淘汰尾部門店，也在短期內(nèi)影響了營收。

同時也要看到，虧損擴大并非核心業(yè)務失速，而是轉(zhuǎn)型中帶來的成本沖擊。第三季度僅關閉處置門店產(chǎn)生的損失就達6.12億元，這類短期支出嚴重拖累了業(yè)績表現(xiàn)，卻為長期轉(zhuǎn)型掃清了障礙。

二、調(diào)改是從量變到質(zhì)變的進化之路

在短期業(yè)績承壓的背后，永輝的胖東來模式調(diào)改正在加速推進。截至三季度末，公司已完成222家門店調(diào)改，接近全年目標的四分之三，規(guī)模效應初步形成。

調(diào)改的成效已逐步顯現(xiàn)。在主動優(yōu)化存量門店、聚焦核心調(diào)改門店后，前三季度累計同店銷售額恢復正增長，意味著核心業(yè)務的增長動能正在回歸健康。具體到門店，如福州福新店作為“社區(qū)單體店標桿”，今年8月8日開業(yè)后深耕社區(qū)消費，次月即實現(xiàn)盈利，第三個月便迎來環(huán)比增長，成為調(diào)改效果展示的鮮活樣本。

永輝超市CEO王守誠也表示，在品質(zhì)增長帶動下，調(diào)改店客流平均增長80%，且60%以上進入穩(wěn)定期的調(diào)改門店，盈利水平已超越過去5年最高值。

三、供應鏈革命成為打造品質(zhì)零售的根基

門店調(diào)改能落地見效，背后是供應鏈的深度支撐。永輝正以“商品中心化”為核心，推動一場顛覆傳統(tǒng)零售采購模式的供應鏈改革。

用永輝超市副總裁兼首席產(chǎn)品官佘咸平的話說，這是“一場徹底的商品中心化變革”。永輝計劃三年內(nèi)鎖定200個核心戰(zhàn)略伙伴，打造100個億元級大單品；10月中旬的新品發(fā)布會上，“永輝定制”與自有品牌“品質(zhì)永輝”同步亮相，覆蓋生鮮、熟食、烘焙等品類的超20款單品中，已有15支上市至今累計銷售額破億元。

采購模式也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。永輝推動“裸價直采”，摒棄中間商層層加價，取消后臺費、條碼費、進場費等傳統(tǒng)渠道成本，既讓利于消費者，也與核心供應商建立起陽光、健康的零供關系，為“品質(zhì)零售”筑牢了根基。

四、長期來看應關注先行指標

評判永輝轉(zhuǎn)型成功與否，不能只盯著當期利潤，一些先行指標更能預示未來走向。

同店銷售轉(zhuǎn)正是第一個關鍵的信號，這表明已有門店的效益正在提升，核心業(yè)務基本面從“下滑”轉(zhuǎn)向“改善”，這正是轉(zhuǎn)型見效的直接證明。

現(xiàn)金流狀況則展現(xiàn)了企業(yè)的底氣。盡管永輝前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降69.82%，但仍有11.4億元的正向流入，這意味著主營業(yè)務仍具備“造血能力”，能為轉(zhuǎn)型提供充足的時間與空間。

機構預測更給出了明確的預期。同花順數(shù)據(jù)顯示，近6個月內(nèi)19家機構預測永輝2025年凈利潤為-4.99億元，但2026年將實現(xiàn)盈利6.17億元；山西證券預計永輝2025-2027年歸母凈利潤將從-5.51億元逐步增至7.16億元、13.76億元，可以認為，永輝的業(yè)績拐點清晰可見。

五、轉(zhuǎn)型升級是零售業(yè)大趨勢

永輝的轉(zhuǎn)型不是孤例，而是整個零售行業(yè)發(fā)展的縮影�！�2024-2025中國百貨零售業(yè)發(fā)展報告》顯示，63%的樣本企業(yè)認為“加大調(diào)改升級力度”是未來三年的首要趨勢，82%的受訪企業(yè)將“提升商品力”列為經(jīng)營重點。這與永輝的供應鏈改革、商品中心化戰(zhàn)略不謀而合。

如今的零售業(yè)，早已從規(guī)模擴張進入精細化運營階段。德勤報告指出，消費市場正呈現(xiàn)結(jié)構性分化，消費者逐漸脫離炫耀式消費、低價消費，轉(zhuǎn)向追求情緒價值、高性價比與可持續(xù)發(fā)展的消費模式。而永輝推進的胖東來模式調(diào)改，正是對這一消費需求變化的精準回應。

正如永輝超市CEO王守誠所言，公司當前的調(diào)改已從“高質(zhì)量橫向調(diào)改”進入“精細化深度升級”，核心是通過優(yōu)化存量門店、縱深運營調(diào)改門店，雙管齊下筑牢長期向好的根基。

寫在最后

零售業(yè)的轉(zhuǎn)型并非一蹴而就，陣痛期不可避免。但隨著調(diào)改門店規(guī)模效應持續(xù)釋放、商品力穩(wěn)步提升、供應鏈改革不斷深化，永輝超市很可能在2026年前后迎來業(yè)績拐點。風物長宜放眼量，對于這家正在脫胎換骨的零售企業(yè)，我們不妨給予更多耐心和時間。