出品/Tech星球

作者/翟元元

量販零食爭(zhēng)奪零食第一股。

兩大零食品牌先后遞交招股書(shū)。9月23日，萬(wàn)辰集團(tuán)向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板掛牌上市。這距離另一家零食巨頭——鳴鳴很忙4月底遞交招股書(shū)，不到半年的時(shí)間。 

經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的瘋狂擴(kuò)張，量販零食已發(fā)展成300多億元營(yíng)收，近10億元凈利潤(rùn)的巨頭。萬(wàn)辰集團(tuán)招股書(shū)顯示，2022年至2024年三年，萬(wàn)辰集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.49億、92.94億、323.29億元，凈利潤(rùn)分別為0.68億、-1.76億、6.11億元。

鳴鳴很忙招股書(shū)同樣顯示，2022年至2024年三年，鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元。 

兩家量販零食品牌門(mén)店數(shù)量加起來(lái)近4萬(wàn)家，均以加盟為主。招股書(shū)顯示，截至2025年6月30日，萬(wàn)辰集團(tuán)的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)達(dá)15365家，其中加盟店占比為99.4%，為15275家。鳴鳴很忙9月份則對(duì)外宣稱(chēng)，旗下全國(guó)門(mén)店數(shù)超過(guò)20000家。

數(shù)萬(wàn)家門(mén)店背后，對(duì)應(yīng)的是成千上萬(wàn)個(gè)加盟商。萬(wàn)辰與鳴鳴很忙上岸在即，加盟商生意如何？量販零食是否還稱(chēng)得上是一門(mén)好生意？

01

一年開(kāi)店1萬(wàn)家，毛利僅7.6%

量販零食店最大的優(yōu)勢(shì)是低價(jià)。 

一瓶可口可樂(lè)飲料1.8元，一瓶脈動(dòng)2.8元，果凍5.1元一斤。萬(wàn)辰招股書(shū)顯示，集團(tuán)約95%的產(chǎn)品直接從品牌廠(chǎng)商采購(gòu)，門(mén)店終端零售價(jià)格比傳統(tǒng)商超低20-30%，價(jià)格優(yōu)勢(shì)保證了品牌與加盟商的利潤(rùn)空間。

絕對(duì)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)決定了品牌的狂飆突進(jìn)速度。

從1萬(wàn)到2萬(wàn)家門(mén)店，鳴鳴很忙僅用了15個(gè)月。鳴鳴很忙今年4月底遞交招股書(shū)顯示，截至2024年12月31日，鳴鳴很忙共有14394家門(mén)店，而到了9月份，鳴鳴很忙對(duì)外宣稱(chēng)旗下全國(guó)門(mén)店數(shù)已超過(guò)2萬(wàn)家，并獲咨詢(xún)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文認(rèn)證。9個(gè)月的時(shí)間新增6000家門(mén)店，15個(gè)月新增1萬(wàn)家門(mén)店。而2024年6月，鳴鳴很忙的門(mén)店數(shù)量才突破萬(wàn)家。

萬(wàn)辰用時(shí)更短，一年時(shí)間新增近萬(wàn)家門(mén)店。招股書(shū)顯示，截至2024年末，萬(wàn)辰集團(tuán)門(mén)店數(shù)量達(dá)到14196家，而公司在2023年末的門(mén)店數(shù)量只有4726家，一年時(shí)間新增門(mén)店9776家，平均一天開(kāi)26家店。

一年新增1萬(wàn)家門(mén)店的企業(yè)并不多，過(guò)去只有瑞幸、蜜雪冰城是這樣的速度。

收購(gòu)、加盟是最快的擴(kuò)張路徑。萬(wàn)辰以食用菌起家，2022年進(jìn)軍量販零食賽道，收購(gòu)零食工坊資產(chǎn)，并創(chuàng)立零食零售品牌“陸小饞”。此后，萬(wàn)辰集團(tuán)又先后收購(gòu)“好想來(lái)”“來(lái)優(yōu)品”“吖嘀吖嘀”，統(tǒng)一合并為“好想來(lái)品牌零食”。2023年9月底，萬(wàn)辰又通過(guò)子公司收購(gòu)浙江本土量販零食品牌“老婆大人”�！傍Q鳴很忙”則是由“零食很忙”與“趙一鳴零食”合并而來(lái)，二者于2023年11月完成合并。

“散裝品牌”導(dǎo)致公司高度依賴(lài)加盟商的業(yè)績(jī)。萬(wàn)辰集團(tuán)在招股書(shū)中表示，“我們的收入主要來(lái)自于向加盟店銷(xiāo)售零食及飲料，我們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)高度依賴(lài)加盟店的業(yè)務(wù)表現(xiàn)”。

與奶茶行業(yè)相比，量販零食毛利率與凈利潤(rùn)率都不算高。

2022年至2024年，鳴鳴很忙的毛利率分別為7.45%、7.50%、7.62%。萬(wàn)辰集團(tuán)毛利率略高，但也不超過(guò)12%。該公司零食業(yè)務(wù)毛利率2024年為10.9%，今年上半年提升至11.5%。對(duì)比奶茶行業(yè)來(lái)看，而同樣以低價(jià)著稱(chēng)、同樣依賴(lài)加盟模式的蜜雪冰城，毛利率高達(dá)30%左右。 

一位“好想來(lái)”加盟商向Tech星球表示，零食店就是高投資低毛利，他加盟的兩家店房租裝修首批貨加起來(lái)差不多90萬(wàn)了，看著忙實(shí)則不賺錢(qián)，“出力不討好，別人看你很忙 ，人多，結(jié)賬都排隊(duì)，實(shí)則不賺錢(qián)，給公司、房東打工�！�

02

紅利期結(jié)束，回本周期拉長(zhǎng)

鳴鳴很忙、萬(wàn)辰先后逐鹿港交所，如果一切順利，二家會(huì)如愿上岸。

然而，品牌的資本盛宴不等于加盟商的狂歡。跟著品牌一起吃到行業(yè)紅利的人不少，但加盟之后尚未回本、有些虧損轉(zhuǎn)讓門(mén)店的人也不在少數(shù)。 

一年時(shí)間能夠回本的人越來(lái)越少。一位加盟商告訴Tech星球，其他賣(mài)得好的店一年時(shí)間就回本了，但他開(kāi)店一年多時(shí)間，投入100多萬(wàn)元，至今還沒(méi)回本。另一位加盟兩家“好想來(lái)”零食店的加盟商表示，第一家店開(kāi)了一年零3個(gè)月，第二家開(kāi)業(yè)半年時(shí)間，第一家房租是半年付，投入75萬(wàn)元，第二家是投了85元。到目前為止，第一家快回本了，第二家回本遙遙無(wú)期。

回本周期變得越來(lái)越長(zhǎng)。一位曾經(jīng)考察過(guò)量販零食行業(yè)、想要加盟但最終放棄的個(gè)人投資者表示，成本分?jǐn)偟矫吭�，現(xiàn)在零食行業(yè)加盟回本周期平均在29個(gè)月，比便利店還卷。而且，品牌都不保證插店，所謂插店，就是沒(méi)有距離保護(hù)，一家門(mén)店附近仍可以新開(kāi)加盟店。此外，有些加盟合同里還要求加盟商多久開(kāi)副店，不保證盈利，還要求強(qiáng)開(kāi)。

行業(yè)紅利期已過(guò)。浙江一位零食加盟商，一共加盟了趙一鳴零食四家門(mén)店，一家店大概投入85萬(wàn)-100元不等，至今開(kāi)業(yè)一年半時(shí)間，他向Tech星球表示，有兩家門(mén)店已回本，另外兩家店大概還需要半年時(shí)間才能回本。門(mén)店能否回本、盈利，成本控制很重要，按他的計(jì)算，一個(gè)門(mén)店月?tīng)I(yíng)業(yè)額達(dá)到30萬(wàn)元才能保本：賣(mài)30萬(wàn)，按6萬(wàn)的毛利，2.5萬(wàn)的人工費(fèi)用，1.5萬(wàn)的房租，3000元的運(yùn)費(fèi)，2000元的雜項(xiàng)，5000元的電費(fèi)，剛好保本。

事實(shí)上，很多零食店月?tīng)I(yíng)業(yè)額做不到30萬(wàn)元。

有人虧損上百萬(wàn)元，只能關(guān)店止損。湖南一位零食加盟商透露，現(xiàn)在加盟零食店不好干了，他與幾個(gè)股東一起加盟了10多家趙一鳴零食店，但去年開(kāi)的店生意都很一般，開(kāi)了一年就關(guān)門(mén)了。今年9月底剛關(guān)了3家，虧本150-160多萬(wàn)元。現(xiàn)在市場(chǎng)太過(guò)飽和，如果沒(méi)有第一年公司補(bǔ)貼，他的門(mén)店每個(gè)月不賺錢(qián)肯定早關(guān)了。除了關(guān)閉的3家門(mén)店，其他剩余的八九家門(mén)店里還有要虧損的。

門(mén)店過(guò)密?chē)?yán)重影響了加盟商的生意。湖南加盟商表示，生意好的話(huà)，集團(tuán)會(huì)強(qiáng)行逼著開(kāi)二店，如果不開(kāi)公司就會(huì)開(kāi)放地址給其他加盟商去找鋪面，只需要間隔500米就能開(kāi)，一個(gè)鎮(zhèn)上已經(jīng)有3家零食店還能開(kāi)。

盡管現(xiàn)在零食品牌都在降低加盟門(mén)檻，不收取加盟費(fèi)，對(duì)一定面積大小的門(mén)店甚至還會(huì)進(jìn)行補(bǔ)貼，但對(duì)加盟商而言，仍是一個(gè)需要審慎抉擇的事情。

03

零食生意難做，閉店數(shù)量增加

零食行業(yè)高速擴(kuò)張期已過(guò)。

經(jīng)過(guò)2024年瘋狂擴(kuò)張后，萬(wàn)辰集團(tuán)開(kāi)店速度正在大幅下降。新增門(mén)店數(shù)從2024年全年的9776家驟降至2025年上半年的1468家。

閉店變得司空見(jiàn)慣。2025年上半年，萬(wàn)辰集團(tuán)閉店259家，超去年全年閉店總量。今年9月份，“好想來(lái)”被爆濟(jì)南多家門(mén)店停業(yè)。趙一鳴同樣在退出自己不擅長(zhǎng)的區(qū)域。一位重慶零食加盟商透露，趙一鳴零食已經(jīng)退出重慶市場(chǎng)，“趙一鳴過(guò)來(lái)全部買(mǎi)的我們公司這邊直營(yíng)的鋪?zhàn)�，把招牌一換，經(jīng)營(yíng)了估計(jì)不到三個(gè)月，后面不知道什么原因就全部撤出重慶市場(chǎng)了，這邊零食牌子多，很卷�！�

過(guò)去，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多，零食店老板一個(gè)月最高能掙10萬(wàn)元。重慶零食加盟商開(kāi)店已有4年時(shí)間，據(jù)他透露，他開(kāi)店時(shí)，好想來(lái)、趙一鳴尚未入駐重慶市場(chǎng)。按他的開(kāi)店經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，前兩年相對(duì)穩(wěn)定些，現(xiàn)在比以前差。過(guò)去生意最好時(shí)，一個(gè)月流水能夠達(dá)到70多萬(wàn)元，一個(gè)月凈賺十幾萬(wàn)。他表示，也是吃到了疫情時(shí)期的紅利，當(dāng)時(shí)附近都不允許開(kāi)，就三家超市跟他們零食店可以開(kāi)。

現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，本來(lái)就不高的毛利更是反復(fù)被壓縮。重慶零食加盟商稱(chēng)，公司都在互相看對(duì)方價(jià)格，一降再降，有的甚至虧本都在賣(mài)。像有些引流的飲料，好多只有0.2元的利潤(rùn)，加上人工電費(fèi)成本，相當(dāng)于就是虧本，還有些定量裝膨化食品也是只有1-3毛的利潤(rùn)。毛利變低，加盟商一個(gè)月收入還不如打工人。

此外，庫(kù)存積壓也變得嚴(yán)重。一位“好想來(lái)”門(mén)店員工透露，加盟商壓貨比以前增多。她所在的門(mén)店，去年開(kāi)店時(shí)的貨，現(xiàn)在還有沒(méi)賣(mài)出去的。公司最近新規(guī)，現(xiàn)在門(mén)店有過(guò)期、沒(méi)改價(jià)格的，客訴，都會(huì)被強(qiáng)制關(guān)閉收銀系統(tǒng)，不讓賣(mài)貨，2小時(shí)起。趙一鳴門(mén)店員工稱(chēng)，現(xiàn)在門(mén)店只要查到臨期食品就要閉店，越來(lái)越嚴(yán)格。

低價(jià)標(biāo)簽不斷被質(zhì)疑。不少消費(fèi)者表示，低價(jià)零食其實(shí)不便宜。量販零食店除了水、飲料比較便宜，其他都不便宜。白牌散稱(chēng)零食最坑。一位加盟懷舊食光童年零食店老板透露，散稱(chēng)食品都是“鬼稱(chēng)”，預(yù)包裝食品克數(shù)與超市不一樣，大部分品牌不一樣，而且零食保質(zhì)期不好掌控，打假的一來(lái)，全白干。

“好想來(lái)”們也在努力探索新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。不少好想來(lái)門(mén)店增加了盲盒、掛飾等潮玩品類(lèi)�！昂孟雭�(lái)”門(mén)店員工透露，她所在的門(mén)店盲盒產(chǎn)品銷(xiāo)量不錯(cuò)，鑰匙扣一般。

同時(shí)，“好想來(lái)”被傳轉(zhuǎn)型綜合超市，籌劃做“萬(wàn)市大集”�！渡虡I(yè)觀(guān)察家》報(bào)道稱(chēng)，好想來(lái)、良品鋪?zhàn)拥绕放贫荚趯で筠D(zhuǎn)型做全品類(lèi)超市，尤其是零食量販業(yè)態(tài)好想來(lái)正在籌劃做一個(gè)綜合超市品牌“萬(wàn)市大集”。

轉(zhuǎn)型能否成功不得而知，但眼下，萬(wàn)辰“好想來(lái)”、趙一鳴們需要在行業(yè)窗口關(guān)閉前搶先上岸。