出品/投資界 

撰文/周佳麗

10月13日下午，蘋(píng)果CEO蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook）現(xiàn)身上海泡泡瑪特THE MONSTERS十周年巡展。這是庫(kù)克此次到訪(fǎng)中國(guó)參觀的第一站，

現(xiàn)場(chǎng)，庫(kù)克與泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧、LABUBU藝術(shù)家龍家升進(jìn)行了互動(dòng)，王寧還向庫(kù)克贈(zèng)送了驚喜禮物——LABUBU的大首領(lǐng)ZIMOMO。

過(guò)去一個(gè)月經(jīng)歷股價(jià)回調(diào)，泡泡瑪特最新市值回落到3500億港元，仍然是今年最現(xiàn)象級(jí)的消費(fèi)公司之一。現(xiàn)在，就連蘋(píng)果也來(lái)“取經(jīng)”了。

庫(kù)克來(lái)上海，第一站見(jiàn)了王寧

今年是LABUBU誕生十周年。

你可能不知道，LABUBU其實(shí)是出自香港藝術(shù)家龍家升Kasing Lung之手。1970年代出生在中國(guó)香港，龍家升的童年在荷蘭度過(guò)。初到異國(guó)他鄉(xiāng)，語(yǔ)言不通的他走進(jìn)卡通繪本世界，入迷于圍繞精靈、妖怪的北歐古老傳說(shuō)，藝術(shù)的種子也就此埋下。

后來(lái)，龍家升在學(xué)生生涯選擇了藝術(shù)設(shè)計(jì)專(zhuān)業(yè)，畢業(yè)后也在持續(xù)獨(dú)立地創(chuàng)作繪本，攢下了一個(gè)原創(chuàng)的精靈鬼怪系列形象，《THE MONSTERS》系列由此誕生，LABUBU就是其中一個(gè)重要角色。

2015年，LABUBU的形象在龍家升繪本《神秘的布卡》中首次出現(xiàn)。那是一個(gè)關(guān)于羊男傳說(shuō)的故事，人類(lèi)用某些東西和他交換，便能達(dá)成心愿。

“LABUBU設(shè)定為女性，沒(méi)有父母，有超過(guò)100只；首領(lǐng)ZIMOMO是男生，多了尾巴，體型更大；為了展覽活動(dòng)需要，又設(shè)計(jì)了心形鼻的MOKOKO，黑色天使KING MON……我不是想講一個(gè)角色，是想講整個(gè)精靈的世界�！�

直到2019年，龍家升與泡泡瑪特簽訂了獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，LABUBU命運(yùn)的齒輪開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。2023年起，泡泡瑪特兇猛出海，東南亞成為其重要根據(jù)地，LABUBU也在這里受到大批擁躉。

標(biāo)志性一幕是2024年4月，韓國(guó)女團(tuán)BLACKPINK成員Lisa在她的社交賬號(hào)上發(fā)布了自己與LABUBU系列的合影，LABUBU瞬間大爆發(fā)，全球線(xiàn)上、線(xiàn)下“炒LABUBU”的景象令人驚嘆。這也帶動(dòng)泡泡瑪特APP首次登頂美國(guó)APP STORE購(gòu)物榜第一名。

誕生十周年之際，泡泡瑪特今年為包括LABUBU在內(nèi)的THE MONSTERS舉辦了為期一年的全球巡回紀(jì)念展覽，首站已登陸上海，首次公開(kāi)了龍家升大量手稿以及THE MONSTERS歷代產(chǎn)品。

讓人意外的是，蘋(píng)果庫(kù)克也來(lái)了。這一次，庫(kù)克將自己的中國(guó)行第一程，安排給了泡泡瑪特。10月13日展覽現(xiàn)場(chǎng)，庫(kù)克與泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧、龍家升一起參觀了LABUBU系列原創(chuàng)手稿和豐富多元的產(chǎn)品。

“很高興回到上海，特別開(kāi)心見(jiàn)到才華橫溢的@龍家昇，他的想象力和藝術(shù)創(chuàng)作為無(wú)數(shù)人帶來(lái)了快樂(lè)。很欣喜看到他如何用iPad Pro設(shè)計(jì)了這些精靈天團(tuán)，Labubu還用上了她的全新的星宇橙色iPhone 17 Pro�！弊蛲�，庫(kù)克在個(gè)人微博上表示。

神話(huà)之后，兩個(gè)月消失近1000億

泡泡瑪特，今年港股消費(fèi)最火爆公司之一。

作為潮玩界最先上市的那一個(gè)，泡泡瑪特早在2020年就登陸港股，但之后卻經(jīng)歷漫長(zhǎng)的低谷時(shí)期，股價(jià)曾一度跌落至9.4港元。2024年轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)——國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)回暖，同時(shí)出海爆發(fā)，泡泡瑪特營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，股價(jià)開(kāi)始飆漲。

今年伴隨LABUBU爆火，泡泡瑪特股價(jià)一騎絕塵，締造了港股耀眼一幕。記得8月20日，泡泡瑪特公布了創(chuàng)立以來(lái)最好的業(yè)績(jī)——2025年上半年收入達(dá)到138.8億元，同比增長(zhǎng)204.4%；歸母凈利潤(rùn)為45.74億元，同比增長(zhǎng)396.5%。

其中，LABUBU作為泡泡瑪特旗下增速最快的頭部IP（具有商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)意內(nèi)容或品牌），其所在的THE MONSTERS系列，在2025年上半年貢獻(xiàn)收入約48.14億元，在總收入的占比從2024年同期的13.7%猛增到34.7%。

當(dāng)時(shí)創(chuàng)始人王寧在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，預(yù)計(jì)全年?duì)I收不低于300億元，之后迷你版LABUBU亮相，“相信會(huì)成為超級(jí)爆款”。受最強(qiáng)業(yè)績(jī)刺激，泡泡瑪特股價(jià)飆至約340港元，市值一度沖破4400億港元。

但此后，泡泡瑪特股價(jià)開(kāi)始經(jīng)歷緩緩回調(diào)。印象深刻的是9月15日那天，泡泡瑪特低開(kāi)低走，為8月5日以來(lái)最低水平，且較此前的紀(jì)錄高位已經(jīng)回調(diào)超過(guò)25%。

另一面，是泡泡瑪特旗下珠寶品牌popop的足金系列產(chǎn)品在上市首日稍顯“冷清”，不及其潮玩產(chǎn)品上線(xiàn)即售罄的火爆場(chǎng)景。此外在二手市場(chǎng)，王牌產(chǎn)品LABUBU的成交價(jià)也呈下降趨勢(shì)，新推出的迷你版LABUBU價(jià)格也波動(dòng)著。

不過(guò)摩根大通認(rèn)為，盡管二手市場(chǎng)價(jià)格下滑，引發(fā)部分投資者擔(dān)憂(yōu)，但這并非IP熱度衰退的信號(hào)，而是產(chǎn)能急劇擴(kuò)張的結(jié)果。

如此種種，泡泡瑪特最新股價(jià)已經(jīng)回落至約265港元，市值約3500億港元，短短兩個(gè)月跌去近1000億港元。

目睹下探的曲線(xiàn)，“泡泡瑪特開(kāi)始降溫”的聲音傳來(lái)。但市場(chǎng)有漲有跌，待泡沫散去，時(shí)間會(huì)給答案。