出品/源Sight 

作者/王言

老牌戶外巨頭探路者，再次陷入業(yè)績(jī)迷途。

8月8日，探路者發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年1-6月業(yè)績(jī)大幅下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1600萬(wàn)至2200萬(wàn)元，同比下降74.27%至81.29%。

來(lái)源：探路者業(yè)績(jī)預(yù)告

探路者稱，業(yè)績(jī)下降的主要有兩個(gè)原因，一是戶外業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境和新品迭代節(jié)奏等因素影響，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，報(bào)告期收入下滑，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加，拖累盈利表現(xiàn)；二是芯片業(yè)務(wù)發(fā)展整體向好，但受匯率波動(dòng)影響，匯兌損益大幅變動(dòng)，對(duì)業(yè)績(jī)形成反向拖累；綜合導(dǎo)致本期業(yè)績(jī)下降。

作為中國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)第一股，探路者可以稱得上是把一副好牌打爛了的典型。它們一直沒(méi)能把握住國(guó)內(nèi)的戶外熱潮，甚至曾陷入連年的虧損。

近幾年，在一番大刀闊斧的轉(zhuǎn)型之下，探路者似乎仍未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，重回發(fā)展正軌。這個(gè)本可以與凱樂(lè)石、伯希和等國(guó)產(chǎn)戶外品牌平起平坐，甚至沖擊始祖鳥(niǎo)地位的品牌，還在尋求突圍之路。

戶外第一股

1999年，盛發(fā)強(qiáng)、王靜夫婦創(chuàng)立了探路者。在夫妻二人的經(jīng)營(yíng)下，探路者逐步壯大，并于2009年登陸創(chuàng)業(yè)板，成為中國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)第一股。

2009年-2014年，探路者分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.94億元、4.34億元、7.54億元、11.06億元、14.45億元、17.15億元，凈利潤(rùn)分別為4403.40萬(wàn)元、5389.54萬(wàn)元、1.07億元、1.69億元、2.49億元和2.94億元。

不過(guò)在當(dāng)時(shí)，戶外行業(yè)尚屬小眾市場(chǎng)，而盛發(fā)強(qiáng)、王靜夫的野心也不止于此。在此情況下，探路者于2015年開(kāi)啟多元化擴(kuò)張。時(shí)任董事長(zhǎng)盛發(fā)強(qiáng)主導(dǎo)構(gòu)建戶外用戶“生態(tài)圈”，涉足旅行、體育等多個(gè)領(lǐng)域，先后收購(gòu)了新加坡在線旅游平臺(tái)Asiatravel、戶外平臺(tái)綠野網(wǎng)、易游天下、北京行知探索旅行社等多家公司。

但這次資本運(yùn)作效果并不算好，甚至讓探路者陷入虧損困境。2015年，在多項(xiàng)戰(zhàn)略投資疊加下，探路者實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收38.08億元，達(dá)到階段性高峰。但也是從這一年開(kāi)始，探路者業(yè)績(jī)直線回落。

2016年，探路者實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.78億元，同比下滑超過(guò)20%，凈利潤(rùn)為1.66億元，同比減少近四成。

2017年底，王靜回歸，提出“業(yè)務(wù)重心回歸戶外用品主業(yè)”的戰(zhàn)略方向，陸續(xù)退出或是重組此前收購(gòu)的業(yè)務(wù)。

但這依然未能扭轉(zhuǎn)探路者的頹勢(shì)。2019年，探路者艱難“保殼”，到了2020年，在內(nèi)外因素影響下，探路者營(yíng)收已經(jīng)下滑至不到10億元，凈利潤(rùn)也由盈轉(zhuǎn)虧。

2020年，盛發(fā)強(qiáng)、王靜夫婦最終決定轉(zhuǎn)讓公司實(shí)際控制，二人退居幕后。

做芯片，沒(méi)趕上戶外熱

但故事總是充滿戲劇性，探路者創(chuàng)始人退出后，國(guó)內(nèi)的戶外熱恰好興起。而在此時(shí)，探路者卻再度轉(zhuǎn)型。

2021年9月，探路者宣布2.6億元收購(gòu)北京芯能60%股權(quán)，北京芯能專注于Mini/Micro LED 顯示驅(qū)動(dòng)芯片業(yè)務(wù)，是當(dāng)時(shí)全球能提供Mini LED主動(dòng)式顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品的少數(shù)公司之一，也是國(guó)內(nèi)首家同時(shí)擁有直顯和背光Mini LED主動(dòng)式顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品的企業(yè) 。

2023年3月，探路者又以自有資金3852萬(wàn)美元收購(gòu)海外高端觸控芯片公司G2 Touch72.79% 的股權(quán)，4月再收購(gòu)其22.22%股份。

據(jù)了解，G2 Touch核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自三星、LG等巨頭企業(yè)，擁有多項(xiàng)專利，產(chǎn)品涉及 LCD觸控IC、OLED觸控IC及電池保護(hù)IC等，在觸控筆記本電腦、平板等細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。

目前，探路者的芯片業(yè)主以觸控 IC、Mini LED 顯示驅(qū)動(dòng)IC（AM方式）和芯片封測(cè)為主。2024年，探路者芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.22億元，同比增長(zhǎng) 66.56%，歸母凈利潤(rùn)3203萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)183.30%，歸母凈利潤(rùn)占集團(tuán)合并歸母凈利潤(rùn)的比例為30.04%。

來(lái)源：探路者2024年財(cái)報(bào)

但需要注意的是，芯片行業(yè)具有強(qiáng)全球化屬性，從原材料采購(gòu)（如硅晶圓、光刻膠）、核心設(shè)備進(jìn)口，到成品銷往海外市場(chǎng)，多以美元等國(guó)際貨幣結(jié)算。

若企業(yè)進(jìn)口依賴度高（如采購(gòu)國(guó)外設(shè)備或材料），當(dāng)本幣貶值時(shí)，同等數(shù)量的外幣結(jié)算金額需支付更多本幣，直接增加采購(gòu)成本；若本幣升值，出口產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的外幣標(biāo)價(jià)會(huì)變相提高，可能削弱價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致訂單流失。

而探路者今年上半年芯片業(yè)務(wù)受到的影響，則正好驗(yàn)證了上述邏輯。

沖擊高端

這兩年，探路者的戶外業(yè)務(wù)仍保持一定的增長(zhǎng)，但已經(jīng)不在第一梯隊(duì)。可以說(shuō)，在露營(yíng)、徒步、攀登等戶外運(yùn)動(dòng)開(kāi)始在中產(chǎn)群體風(fēng)靡時(shí)，本該是這一領(lǐng)域最大玩家的探路者卻錯(cuò)失良機(jī)。

2024年，探路者戶外業(yè)務(wù)的營(yíng)收為13.69億元，而在這一年，始祖鳥(niǎo)所在的戶外功能性服裝部門全年?duì)I收同比增長(zhǎng)36%，達(dá)到21.94億美元，伯希和的營(yíng)收為17.66億元。另有消息稱，凱樂(lè)石的銷售額接近30億元。

這一情況也證明，戶外行業(yè)也漸漸有了馬太效應(yīng)的跡象，贏家通吃的局面越來(lái)越明顯。

目前，在整個(gè)國(guó)內(nèi)戶外領(lǐng)域，探路者主打中低端市場(chǎng)。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，探路者品牌的沖鋒衣產(chǎn)品價(jià)格帶在999元-2599元；皮膚衣在499元-699元；羽絨服在999元-8848元；帳篷在799元-13999元。

來(lái)源：探路者2024年財(cái)報(bào)

而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的情況下，加碼高端市場(chǎng)幾乎成了必選項(xiàng)。

2024年，探路者推出適用于中低海拔的輕量款沖鋒衣HIMEX 33 LT，在天貓官方旗艦店，這款沖鋒衣的售價(jià)2999元。雖然相比始祖鳥(niǎo)、凱樂(lè)石和迪桑特等品牌，3000元左右的定價(jià)稱不上高端，但畢竟在此前，探路者旗艦店售價(jià)超過(guò)1000元的沖鋒衣產(chǎn)品，只有10件左右。

來(lái)源：探路者天貓旗艦店

此后，探路者還推出了雪山連體羽絨服等高端產(chǎn)品，比如其天貓旗艦店在售的一款HIMEX連體羽絨服高海拔攀登防寒極低羽絨服，售價(jià)達(dá)到了8848元。參考財(cái)報(bào)中的價(jià)格數(shù)據(jù)，該羽絨服是目前探路者售價(jià)最高的產(chǎn)品之一。

但需要指出的是，目前，3000元以上的價(jià)格帶幾乎被國(guó)內(nèi)的大牌品牌占據(jù)。探路者雖然一直在加強(qiáng)有關(guān)明星、專業(yè)人士、賽事等方面的營(yíng)銷，同時(shí)采用了包括GORE-TEX這類始祖鳥(niǎo)、迪桑特等大牌都在使用的高科技面料，但市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)可度仍與后者存在一定差距。

而從庫(kù)存、現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)看，探路者的周轉(zhuǎn)效率等經(jīng)營(yíng)情況仍面臨挑戰(zhàn)。

截至2024年底，探路者存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增長(zhǎng)4.26%至203天。2025年一季度，探路者的存貨達(dá)到4.38億元，同比增長(zhǎng)25.6%。

來(lái)源：探路者2024年財(cái)報(bào)

此外，2024年，探路者經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)品的現(xiàn)金流凈額為2.25億元，同比縮水44.9%。2025年一季度，探路者這一數(shù)據(jù)直接轉(zhuǎn)負(fù)至-1.19億元，同比減少87.99%。

來(lái)源：探路者2024年財(cái)報(bào)

另一方面，在安踏等品牌通過(guò)DTC直營(yíng)化業(yè)務(wù)不斷增強(qiáng)盈利能力的情況下，探路者在渠道布局上依然較為傳統(tǒng)，相比前者更依賴加盟、聯(lián)營(yíng)渠道。2024年，探路者加盟和聯(lián)營(yíng)渠道的營(yíng)收額在總營(yíng)收的占比接近60%。

整體看，近幾年探路者的戶外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有限，且毛利率出現(xiàn)下滑的跡象。除非能在戶外領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，否則探路者業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的希望，只能寄托在芯片身上。