出品/東四十條資本 

撰文/喜樂(lè)

這些年里很多龐然大物都開(kāi)始傾頹，其中最多的表現(xiàn)就是申請(qǐng)破產(chǎn)。今天，一家擁有355年歷史的公司也迎來(lái)了同樣的命運(yùn)。

Hudson’s Bay，世界上最早成立的公司之一，加拿大歷史最悠久的零售商，成立于1670年，最近對(duì)外表示，公司已申請(qǐng)債權(quán)人保護(hù)，并計(jì)劃重組業(yè)務(wù)。據(jù)其官方發(fā)言，公司“在付款能力方面面臨重大挑戰(zhàn)”，包括向房東和供應(yīng)商付款，“如果沒(méi)有額外的資金，將無(wú)法在未來(lái)幾天內(nèi)履行其員工工資義務(wù)。”

同樣根據(jù)法官的裁決，截至2025年1月1日，Hudson’s Bay手頭只有約300萬(wàn)美元現(xiàn)金，擁有約12.94億美元的擔(dān)保債務(wù)，包括3.15億美元的貿(mào)易應(yīng)付款（如商品品牌）、4.22億美元的預(yù)備案擔(dān)保債務(wù)和7.244億美元的抵押貸款債務(wù)。

355年歷史，公司龐大的檔案曾被描述為僅次于梵蒂岡的檔案，如今也僅存88家門(mén)店。

曾經(jīng)真的很輝煌

Hudson’s Bay最早可以追溯到17世紀(jì)的皮毛貿(mào)易時(shí)代，據(jù)說(shuō)當(dāng)時(shí)是兩名法國(guó)皮毛貿(mào)易商Mdard Chouart des Groseiliers和他的姐夫Pierre Esprit Radisson，為了反抗自己的祖國(guó)，向英國(guó)提供了一條通往皮毛財(cái)富的道路。

這也是這家公司定位高端連鎖店的由來(lái)，公司最早用海貍皮交易。這兩位皮草商順利見(jiàn)到了查理二世國(guó)王，后者同意資助他們前往哈德遜灣尋找他們口中所描述的毛皮。

在1670年5月2日，查理二世將其壟斷的300萬(wàn)平方英里的土地——面積是英國(guó)的十五倍——授予了Hudson’s Bay，同時(shí)哈德遜灣所有排水土地的壟斷貿(mào)易特權(quán)和礦產(chǎn)權(quán)也交給了這家公司。

當(dāng)皮草開(kāi)始過(guò)時(shí)后，Hudson’s Bay又開(kāi)始專(zhuān)注于批發(fā)，包括作茶、煙草、咖啡、酒，后面公司還涉足了石油和天然氣。

Hudson’s Bay的歷史有多輝煌呢？

在2007年，該公司成為聯(lián)合國(guó)教科文組織世界記憶名錄的一部分。2020年，為了紀(jì)念公司成立350周年，《加拿大歷史》出版了一期專(zhuān)題特刊，專(zhuān)門(mén)探討了公司的歷史和持久遺產(chǎn)，例如，Hudson’s Bay在20世紀(jì)初的婦女權(quán)利運(yùn)動(dòng)中發(fā)揮了巨大的作用——它是少數(shù)幾個(gè)女性可以在沒(méi)有丈夫或監(jiān)護(hù)人的情況下見(jiàn)面的地方之一。

在公司關(guān)于資本運(yùn)作的發(fā)展歷程中，美國(guó)房地產(chǎn)巨頭Richard Baker于2008年以11億美元的價(jià)格從已故南卡羅來(lái)納州商人杰里·扎克的遺孀手中收購(gòu)了該公司。2012年，公司以17美元/股的價(jià)格上市。

在之后，Hudson’s Bay的發(fā)展進(jìn)入下坡路，尤其是其在歐洲的擴(kuò)張，同時(shí)公司也陸陸續(xù)續(xù)地拋售資產(chǎn)以斷臂求生。比如2017年，公司以8.5億美元的價(jià)格將Lord&Taylor在紐約的旗艦店出售給了辦公空間租賃公司W(wǎng)eWork。2019年，又以1億美元的價(jià)格將旗下部門(mén)Lord&Taylor全數(shù)出售給時(shí)尚訂閱服務(wù)公司Le Tote。

2019年第三季度，Hudson’s Bay凈虧損2.26億美元，遠(yuǎn)高于一年前的1.61億美元。次年公司對(duì)外傳達(dá)了欲私有化的計(jì)劃，不過(guò)收到了多家股東的反對(duì)，其中加拿大投資公司Catalyst通過(guò)購(gòu)買(mǎi)公司股份表示反抗，該機(jī)構(gòu)以出價(jià)每股10美元的行為企圖阻止公司的私有化計(jì)劃，Catalyst擁有Hudson's Bay約17.5%的股份。

Catalyst并不是唯一反對(duì)私有化計(jì)劃的HBC大股東�？偛课挥贑onnecticut的Land&Buildings股份有限公司擁有該公司超過(guò)1100萬(wàn)股股份，持股超過(guò)6%，同樣也對(duì)該計(jì)劃提出了強(qiáng)烈批評(píng)。

不過(guò)在2020年3月3日，Richard Baker（哈德遜灣公司州長(zhǎng)兼執(zhí)行主席）領(lǐng)導(dǎo)了一組現(xiàn)有股東，包括私募股權(quán)公司Rh?ne Capital，還是以19億美元的現(xiàn)金交易完成了Hudson’s Bay的私有化。

手頭只剩約300萬(wàn)美元現(xiàn)金

如文首所提，跨過(guò)了355年歷史長(zhǎng)河的Hudson’s Bay越發(fā)凋零，截止到2025年1月1日，手頭也只剩下約300萬(wàn)美元的現(xiàn)金。

為了轉(zhuǎn)型，公司并沒(méi)有一個(gè)完整且有秩序的計(jì)劃，公司零售戰(zhàn)略集團(tuán)的聯(lián)合創(chuàng)始人Liza Amlani曾告訴加拿大媒體：“商場(chǎng)沒(méi)有顧客，卻有過(guò)多的降價(jià)，產(chǎn)品橫七豎八。內(nèi)部混亂，團(tuán)隊(duì)甚至都不知道加拿大客戶(hù)要的究竟是什么�！�

Liza Amlani的話(huà)并非空穴來(lái)風(fēng)。據(jù)了解，公司曾在2021年至2022年期間“推行了一項(xiàng)激進(jìn)的電子商務(wù)擴(kuò)張戰(zhàn)略”，期間雇用了500名員工，各項(xiàng)費(fèi)用耗資1.3億美元。

但到2023年，公司又開(kāi)始通過(guò)減少勞動(dòng)力和營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算來(lái)削減成本，其中總計(jì)節(jié)省了1億美元。同時(shí)它還出售了寶貴的租賃權(quán)，并將收益再投資于零售業(yè)務(wù)，并調(diào)整了商品種類(lèi)和促銷(xiāo)活動(dòng)，試圖扭轉(zhuǎn)局面。盡管這些舉措提高了公司的毛利率，然而銷(xiāo)售額仍同比下降了30%以上。

2024年，Hudson’s Bay在母公司HBC收購(gòu)了美國(guó)連鎖百貨Neiman Marcus Group，并為此在垃圾債券市場(chǎng)上融資20億元后，分拆成一個(gè)獨(dú)立實(shí)體。該交易將Neiman Marcus及其Bergdorf Goodman子公司與Hudson’s Bay的高端百貨商店連鎖Saks Fifth Avenue合并為新成立的Saks Global公司。

據(jù)當(dāng)時(shí)的一份聲明稱(chēng)，Hudson’s Bay成為獨(dú)立的企業(yè)，擁有自己的門(mén)店、在線平臺(tái)TheBay.com、一個(gè)價(jià)值20億加元（約合14億美元）的零售資產(chǎn)組合，以及 “大幅降低的杠桿率和增強(qiáng)的流動(dòng)性”。

然而現(xiàn)實(shí)是這加劇了哈德遜灣的困境。3月初，Neiman Marcus的一些員工被解雇。

今年早些時(shí)候，公司還曾試圖對(duì)部分或全部資產(chǎn)通過(guò)信貸進(jìn)行再融資，以提高流動(dòng)性，但潛在的貸款人最終還是表達(dá)了不愿意。根據(jù)公司向法官提交的文件，在截至1月31日的一年里，Hudson’s Bay的凈虧損約為3.297億加元（約合美元2.29億美元），息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)約為負(fù)6790萬(wàn)加元，總凈資產(chǎn)約為37億加元（約合美元25.65億元），總負(fù)債約為32億加元（約合美元22.18億元）。

在申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，首席執(zhí)行官Liz Rodbell將公司發(fā)展不順的原因歸結(jié)為，“貿(mào)易戰(zhàn)的威脅和實(shí)現(xiàn)造成了巨大的市場(chǎng)不確定性，影響了我們完成這些交易的能力�！贝送�，公司還表示，正在探索幾種戰(zhàn)略選擇來(lái)加強(qiáng)其業(yè)務(wù)，但并表示不會(huì)做出承諾。

Rodbell希望，總部位于美國(guó)的投資管理公司Restore Capital和其他貸款人周五的1600萬(wàn)美元預(yù)付款和承諾，旨在提供臨時(shí)債務(wù)人持有融資，將有助于海灣度過(guò)動(dòng)蕩。該公司表示，希望在未來(lái)幾天獲得額外融資。

但看上去，資本不太像是會(huì)為一個(gè)擁有歷史意義大于資本收益的昔日巨獸買(mǎi)單。