出品/零售公園

作者/顧森柒

年末將至，鹽津鋪?zhàn)釉俅蔚顷懼袊?guó)食品行業(yè)百?gòu)?qiáng)榜。

圖源：胡潤(rùn)百富

2024年12月12日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布2024胡潤(rùn)中國(guó)食品行業(yè)百?gòu)?qiáng)榜，鹽津鋪?zhàn)悠髽I(yè)價(jià)值為150億元，位列第65位。據(jù)悉，這是鹽津鋪?zhàn)舆B續(xù)第三年登陸胡潤(rùn)中國(guó)食品行業(yè)百?gòu)?qiáng)榜。

盡管在2024年的榜單中，鹽津鋪?zhàn)拥呐琶�上升了兩位，但�?duì)比上年，其企業(yè)價(jià)值卻止步不前。這在一定程度上說(shuō)明，鹽津鋪?zhàn)诱�觸及增長(zhǎng)瓶頸。

過(guò)去幾年，憑借量販零食渠道紅利以及“大魔王”“蛋皇”等爆款，鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)穩(wěn)步攀升。然而，隨著渠道紅利逐漸收窄，以及爆款后繼乏力，鹽津鋪?zhàn)诱�面臨利潤(rùn)空間走低的挑戰(zhàn)。

如果不能盡快找到新的爆款產(chǎn)品，鹽津鋪?zhàn)踊驅(qū)⒃僖淮紊钕葚?fù)增長(zhǎng)泥潭。

一、業(yè)績(jī)回暖

作為“休閑零食自主制造第一股”，上市之初，在資本的助推下，鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)極具成長(zhǎng)性。

財(cái)報(bào)顯示，2018年-2020年，鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收從11.08億元增長(zhǎng)至19.59億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.97%；凈利潤(rùn)從0.71億元增長(zhǎng)至2.42億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為84.62%。

圖源：鹽津鋪?zhàn)?021年財(cái)報(bào)

不過(guò)2021年，鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)突然踩下剎車，營(yíng)收22.82億元，同比增速僅為16.47%；凈利潤(rùn)1.51億元，同比暴跌37.65%。

鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)之所以突然折戟，很大程度上都是因?yàn)楦叨纫蕾嚨纳坛�渠道增長(zhǎng)乏力。財(cái)報(bào)顯示，2021年，鹽津鋪?zhàn)又睜I(yíng)商超渠道營(yíng)收6.59億元，同比增速僅為4.6%，營(yíng)收占比28.90%，同比下跌3.28個(gè)百分點(diǎn)。

2021年后，中國(guó)零售行業(yè)掀起“高質(zhì)價(jià)比”浪潮，消費(fèi)者愈發(fā)追求兼具差異化、高品質(zhì)、高性價(jià)比等特質(zhì)的商品，傳統(tǒng)商超渠道愈發(fā)難以吸引消費(fèi)者買單。

在此背景下，高度契合消費(fèi)者訴求的量販零食產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。頭豹產(chǎn)業(yè)研究院披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年-2022年，中國(guó)量販?zhǔn)搅闶车晷袠I(yè)市場(chǎng)規(guī)模從18.14億元增長(zhǎng)至414.71億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)86.99%。

圖源：鹽津鋪?zhàn)?024年上半年財(cái)報(bào)

眼看著量販零食業(yè)態(tài)備受下游消費(fèi)者追捧，鹽津鋪?zhàn)蛹皶r(shí)將經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移至相關(guān)渠道。財(cái)報(bào)顯示，2021年-2023年，鹽津鋪?zhàn)咏?jīng)銷渠道營(yíng)收分別為14.83億元、21.04億元、29.52億元，占總營(yíng)收的比重分別為65.02%、72.70%、71.74%。

有鑒于量販零食業(yè)態(tài)極具想象力，為了進(jìn)一步抓住渠道紅利，鹽津鋪?zhàn)由踔劣H自下場(chǎng)入股量販零食企業(yè)。2023年12月，鹽津鋪?zhàn)涌毓沙鲑Y3.5億元入股零食很忙，取得后者 3.3175% 的股權(quán)。

對(duì)此，鹽津鋪?zhàn)佣�事長(zhǎng)張學(xué)武表示，“零食量販模式的未來(lái)還是值得期待的，因?yàn)樗�至少迎合了�?jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)力減弱、效率提升的趨勢(shì)。”

圖源：鹽津鋪?zhàn)?024年Q3財(cái)報(bào)

事實(shí)證明，依靠量販零食渠道，鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)確實(shí)走出了“微笑曲線”。財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收38.61億元，同比增長(zhǎng)28.49%；凈利潤(rùn)為4.93億元，同比增長(zhǎng)24.55%。

對(duì)比而言，同期良品鋪?zhàn)�、好想你營(yíng)收分別同比下跌8.66%、增長(zhǎng)7.9%；凈利潤(rùn)分別同比下跌89.86%、48.66%，業(yè)績(jī)?nèi)遮呂�靡�?/p>

二、樹(shù)大招風(fēng)

盡管過(guò)去幾年，乘著量販零食渠道紅利井噴的時(shí)代浪潮，鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)開(kāi)始穩(wěn)步復(fù)蘇，但由于行業(yè)天花板漸顯，以及先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐漸消逝，鹽津鋪?zhàn)右查_(kāi)始面臨巨大的下行壓力。

圖源：艾媒咨詢

因下游需求逐漸飽和，近年來(lái)，中國(guó)量販零食渠道紅利正逐步收窄。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)零食集合店市場(chǎng)規(guī)模為1040億，同比增速為28.4%，相較上年下降46.6個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)接下來(lái)幾年，中國(guó)零食集合店市場(chǎng)規(guī)模同比增速將持續(xù)走低，2027年僅為11.2%。

量販零食行業(yè)天花板漸顯，預(yù)示著鹽津鋪?zhàn)佑�發(fā)難以輕松俘獲增量紅利，很難繼續(xù)飛速成長(zhǎng)。事實(shí)上，2024年Q3，鹽津鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增速相較上年同期，已經(jīng)分別下降24.05和56.52個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)了失速的跡象。

另一方面，眼看著鹽津鋪?zhàn)涌苛控溋闶城�道大肆掘金，洽洽食品、甘源食品等零食企業(yè)也紛紛加碼相關(guān)渠道。

比如，2023年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，甘源食品對(duì)外表示，面對(duì)休閑零食行業(yè)的渠道變革，公司快速調(diào)整銷售組織架構(gòu)，積極擁抱新興渠道，2023年上半年，“電商渠道、高端會(huì)員店渠道和零食折扣渠道已成為公司業(yè)績(jī)新增量的重要來(lái)源�！�

圖源：甘源食品2024年上半年財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，甘源食品經(jīng)銷模式營(yíng)收8.69億元，同比增長(zhǎng)27.72%，營(yíng)收占比高達(dá)83.34%。可以發(fā)現(xiàn)，包含零食量販渠道的經(jīng)銷模式，已經(jīng)成為甘源食品重要的營(yíng)收支柱和增長(zhǎng)引擎。

有鑒于量販零食渠道的毛利率本就有十分限，一眾零食企業(yè)紛紛內(nèi)卷相關(guān)渠道，很難不進(jìn)一步拉低鹽津鋪?zhàn)拥睦麧?rùn)空間。財(cái)報(bào)顯示，2020年-2023年，鹽津鋪?zhàn)拥拿�利率�?3.83%走低至33.54%，2024年前三季度更是只有31.84%，創(chuàng)十年來(lái)最低水平。

三、苦覓爆款

由于一家公司很難完全統(tǒng)治某一渠道，為了擺脫下行壓力，鹽津鋪?zhàn)娱_(kāi)始修煉“內(nèi)功”，希望通過(guò)差異化的產(chǎn)品，穩(wěn)住業(yè)績(jī)。

圖源：鹽津鋪?zhàn)?/span>

過(guò)去幾年，鹽津鋪?zhàn)又�所以回歸增長(zhǎng)軌道，不光得益于販零食渠道紅利迸發(fā)，更離不開(kāi)差異化的單品走俏。2020年以來(lái)，鹽津鋪?zhàn)油瞥龅牡邦惲闶场暗盎省薄⑿蓍e魔芋零食“大魔王”相繼成為爆款。

圖源：鹽津鋪?zhàn)?022年財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)顯示，2022年，鹽津鋪?zhàn)有蓍e魔芋制品營(yíng)收2.57億元，同比增長(zhǎng)120.32%；2023年，鹽津鋪?zhàn)拥邦惲闶碃I(yíng)收3.19億元，同比增長(zhǎng)594.52%，此二者已成為公司業(yè)績(jī)攀升的重要推手。

為了進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間，鹽津鋪?zhàn)佑?023年提出“1 7”多品類多品牌戰(zhàn)略，即發(fā)力 1個(gè)母品牌 辣鹵零食、深海零食、健康蛋制品等7個(gè)品類子品牌，試圖通過(guò)孵化更多深耕不同賽道的子品牌，提高成功打造爆款的概率。

比如，為了在堅(jiān)果賽道分一杯羹，2024年8月，鹽津鋪?zhàn)优c長(zhǎng)沙燦意企業(yè)管理有限公司共同出資設(shè)立子公司湖南津香食品有限公司，重點(diǎn)發(fā)展炒貨、堅(jiān)果類休閑零食的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售工作。

不過(guò)遺憾的是，目前在休閑魔芋制品、蛋類零食之外，鹽津鋪?zhàn)由形刺剿鞒鰪?qiáng)有力的“第二條曲線”。這或許是因?yàn)椋瑘?jiān)果、薯類零食等賽道蟄伏著三只松鼠、恰恰食品、樂(lè)事等巨頭，鹽津鋪?zhàn)雍茈y輕松突圍。

另一方面，不光鹽津鋪?zhàn)酉蛲鈹U(kuò)張，眼看著前者靠休閑魔芋、蛋類等零食產(chǎn)品大肆掘金，越來(lái)越多的零食企業(yè)也紛紛入侵鹽津鋪?zhàn)拥母沟亍?/p>

圖源：衛(wèi)龍美味

比如，作為“辣條第一股”，目前衛(wèi)龍正面臨辣條產(chǎn)品滯銷的挑戰(zhàn)，為了擺脫下行壓力，其正全力加碼魔芋類產(chǎn)品。

圖源：衛(wèi)龍美味2024年中期財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，衛(wèi)龍包括魔芋類產(chǎn)品的蔬菜制品營(yíng)收14.61億元，相較三年前上漲50.15%，營(yíng)收占比56.59%，相較三年前上漲22.19個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)成為公司的半壁江山。

伴隨著其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手兇猛成長(zhǎng)，鹽津鋪?zhàn)拥拿餍菃纹芬呀?jīng)后繼乏力。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，鹽津鋪?zhàn)有蓍e魔芋制品營(yíng)收3.1億元，同比僅增長(zhǎng)38.90%，相較往年的三位數(shù)增速，大幅回落。

總而言之，過(guò)去幾年，抓住量販零食渠道紅利以及打造“蛋皇”“大魔王”等爆款，從側(cè)面說(shuō)明，鹽津鋪?zhàn)哟_實(shí)具備敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)。

然而，鹽津鋪?zhàn)拥某晒�很大程度上僅僅建立在先發(fā)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，其并未構(gòu)筑差異化的商業(yè)護(hù)城河。隨著實(shí)力更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐漸發(fā)力，鹽津鋪?zhàn)佑�發(fā)難以續(xù)寫(xiě)此前的高增速神話。

盡管鹽津鋪?zhàn)右舱�通過(guò)“廣撒網(wǎng)”的策略入侵其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的腹地，但諸多零食企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)證明了，在休閑零食市場(chǎng)，大單品更易強(qiáng)化品牌認(rèn)知、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，多品類之旅很難輕松走向成功。