逸馬分析：好又多到底賣不賣
來(lái)源：
聯(lián)商網(wǎng)
2006-04-10 10:42
早在2002年，首次曝出收購(gòu)傳聞之際，好又多方面就多次明確表示否認(rèn)。相反，關(guān)于好又多“明年上市”的宣言倒是一直不斷，5年來(lái)好又多“上市馬拉松”似乎永遠(yuǎn)沒(méi)有終點(diǎn)。
筆者認(rèn)為不管是出售還是上市都不是“空穴來(lái)風(fēng)”，而是好又多長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持的“兩手抓，兩步走”的策略。好又多自1997年進(jìn)入中國(guó)大陸，經(jīng)過(guò)多年的迅速擴(kuò)張，目前在全國(guó)已經(jīng)擁有大型連鎖買場(chǎng)107家，“攤子”大了，但是仍然無(wú)法實(shí)現(xiàn)其當(dāng)初預(yù)期的規(guī)模效益；相反，單店利潤(rùn)不高，資金短缺，管理混亂造成的騎虎難下局面成為當(dāng)前困擾其發(fā)展的主要原因。
而不管是“出售”還是“上市”均是擺脫當(dāng)前的局面，實(shí)現(xiàn)其“套現(xiàn)”目的的兩條行之有效的解決途徑。而在“上市”一時(shí)無(wú)法成為現(xiàn)實(shí)的情況下，“出售”極有可能成為好又多的選擇。
之所以講出售是好又多極有可能的選擇，除了基于“上市”途徑無(wú)法實(shí)現(xiàn)外，其在超市經(jīng)營(yíng)管理上存在的眾多問(wèn)題也是促使其出售的原因之一。
其一、急劇擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈的斷裂。隨著2004年我國(guó)零售業(yè)的全面開放，好又多急于在全國(guó)范圍內(nèi)搶點(diǎn)布局。2003年初，為了配合其在華北、華東市場(chǎng)的開發(fā)，好又多一度將總部遷至上海，在不到一年的時(shí)間里，在全國(guó)開出了50多家分店。如此密集的開店必然需要大量資金的投入，加之由于開店匆忙，缺乏基礎(chǔ)工作，導(dǎo)致后期門店的經(jīng)營(yíng)不理想，又需要新的資金彌補(bǔ)虧損。
有一個(gè)未經(jīng)證實(shí)但業(yè)內(nèi)廣泛流傳的說(shuō)法是，好又多全國(guó)百余家門店中，目前只有廣州和成都兩地部分門店有盈利，其余絕大部分處于虧損狀態(tài)。如此情形下，好又多急欲通過(guò)上市融資或者出售套現(xiàn)也很是自然。
其二、管理混亂導(dǎo)致信用危機(jī)。隨著好又多在全國(guó)范圍內(nèi)的急劇擴(kuò)張，門店數(shù)量與日俱增，管理混亂引發(fā)的信用危機(jī)日益突出。
好又多的信用危機(jī)具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，出售假冒偽劣商品、隨意貼注標(biāo)簽、對(duì)消費(fèi)者的投訴置之不理，以及門店缺貨等管理問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，導(dǎo)致其社會(huì)信用滑坡。其次，供應(yīng)商管理混亂，以至發(fā)生惡意拖欠貨款、欺騙供應(yīng)商等缺乏誠(chéng)信的行為，導(dǎo)致其商業(yè)信用大打折扣。
其三、人才短缺以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。好又多急劇擴(kuò)張背后面臨著人才培養(yǎng)的嚴(yán)重脫節(jié)，員工素質(zhì)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不及企業(yè)的擴(kuò)張計(jì)劃；此外，由于資金的短缺導(dǎo)致好又多員工待遇同其它大賣場(chǎng)相比并不具有優(yōu)勢(shì)。而員工素質(zhì)的落后必然直接影響門店的經(jīng)營(yíng)效益，相反，來(lái)自于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)卻日益激烈。
以好又多中國(guó)第一店——廣州天河棠下店為例，周邊已經(jīng)聚集了萬(wàn)佳、百佳等內(nèi)資賣場(chǎng)；而僅在去年一年中又聚集了易初蓮花、家樂(lè)福、麥德龍等外資巨頭。隨著內(nèi)外資巨頭的大肆擴(kuò)張，遠(yuǎn)非僅在廣州總部，而在全國(guó)各地好又多都將面臨著來(lái)自同行的殘酷競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從網(wǎng)點(diǎn)搶占深入到日常經(jīng)營(yíng)中，這更加堅(jiān)定了本身就經(jīng)營(yíng)不善的好又多出售自己的決心。
內(nèi)憂外患下的好又多出售自己已經(jīng)成為一種定局，潛在買家也不乏其人，但之所以久戰(zhàn)未決，關(guān)鍵還在于好又多與潛在買家之間的博弈。好又多希望尋找到最適合自身出售的方式以贏得最大的利潤(rùn)。
的確，在全國(guó)零售業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局基本完成的前提下，好又多的107家門店確實(shí)是一塊令人垂涎三尺的肥肉，這也是好又多最大的賣點(diǎn)。
筆者認(rèn)為，好又多極有可能希望通過(guò)一攬子出售的方式來(lái)兜售自己。但這樣一來(lái)，潛在賣家們不得不慎重考慮其中可能面臨幾個(gè)方面的問(wèn)題。
第一、如何標(biāo)價(jià)。目前好又多在全國(guó)有著107家分店，如何衡量這107家分店的總價(jià)值將會(huì)是好又多和潛在買家之間的爭(zhēng)論焦點(diǎn)。而此前傳聞，好又多公開標(biāo)售自己，預(yù)計(jì)交易金額可達(dá)20億美元；但在本次涉及上海聯(lián)華的傳聞中，出售價(jià)格降低至10億美元。
不論其孰真孰假，只是從二者報(bào)價(jià)的差距上就可以看出在好又多整體售價(jià)方面存在著較大的爭(zhēng)議。此外，107家門店就以10億美元作價(jià)那也不是一個(gè)小數(shù)目，至少大部分的零售企業(yè)也只能是垂涎而無(wú)法吞食，就算是內(nèi)資零售業(yè)頭把交椅的上海聯(lián)華也不得不仔細(xì)掂量一下，最后剩下的潛在賣家也只不過(guò)是沃爾瑪、家樂(lè)福、特易購(gòu)等少數(shù)零售巨頭。
第二、收購(gòu)程序的可行性。為了加快擴(kuò)張速度，好又多在新店擴(kuò)張上采取了各種靈活的手段，例如允許直營(yíng)店、加盟店同時(shí)存在、新店采取合資、租賃等各種方式進(jìn)行靈活擴(kuò)張。而如今潛在買家若以整體打包形式進(jìn)行收購(gòu)，勢(shì)必會(huì)涉及每個(gè)店鋪的具體轉(zhuǎn)讓細(xì)節(jié)，這將是一個(gè)巨大而長(zhǎng)期的過(guò)程，而各買家不得不慎重考慮。
第三、業(yè)務(wù)的互補(bǔ)性。好又多全國(guó)107家門店組成了一個(gè)完整零售網(wǎng)點(diǎn)布局，潛在買家若全盤收購(gòu)，可能會(huì)造成網(wǎng)點(diǎn)資源的重復(fù)建設(shè)；況且好又多門店利潤(rùn)不均，其中還有不少一直處于虧損狀態(tài)，這對(duì)收購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一種負(fù)擔(dān)
基于以上兩個(gè)方面的因素，筆者猜想這也是這宗交易長(zhǎng)期不能達(dá)成的重要原因。以上海聯(lián)華為例，其在華東、華北市場(chǎng)的網(wǎng)點(diǎn)布局均已大致完成，但其在西南、華南市場(chǎng)基本屬于空白，其收購(gòu)好又多的意圖應(yīng)當(dāng)主要在于后兩個(gè)市場(chǎng)的開發(fā)，而前兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)于其來(lái)說(shuō)很有可能是一種重復(fù)建設(shè)和負(fù)擔(dān)。
因此筆者認(rèn)為傳聞中上海聯(lián)華整體收購(gòu)好又多的可能性不大。相反，對(duì)于那些一心想進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，卻還徘徊與國(guó)門的外資零售企業(yè)來(lái)講是一大機(jī)遇，例如家得寶之東方家園，百思賣之五星電器。
就目前的形式來(lái)看，好又多無(wú)論是成功實(shí)現(xiàn)上市還是整體出售都是存在著較大的可能，問(wèn)題的關(guān)鍵在于什么形式能夠首先達(dá)到所有者“套現(xiàn)”的目的。至于是整體打包出售還是分割出售那就要看好又多和潛在買家之間的博弈。無(wú)論結(jié)局怎樣，有一點(diǎn)將毫無(wú)疑問(wèn)：這可能是中國(guó)零售業(yè)的最大一宗零售企業(yè)并購(gòu)案。
隨著中國(guó)國(guó)民生活水平的日益提高以及城市化進(jìn)程的加快，大賣場(chǎng)將會(huì)成為21世界中國(guó)城市零售業(yè)的主要業(yè)態(tài)。不論是外資零售商還是內(nèi)資零售業(yè)均注意到了這一巨大的商機(jī)，而近年來(lái)掀起的零售企業(yè)“跑馬圈地”熱潮正是一個(gè)很好的證明。但隨著“圈地”熱潮的逐漸謝幕，網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)成為零售業(yè)的稀缺資源，這也是好又多出售如此的“有恃無(wú)恐”的重要原因。
對(duì)于那些不愿意錯(cuò)失中國(guó)巨大市場(chǎng)，但卻錯(cuò)失先機(jī)的潛在進(jìn)入者而言：在零售網(wǎng)點(diǎn)稀缺的情形下，僅靠單店擴(kuò)張無(wú)疑太慢，而通過(guò)收購(gòu)現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率就成為最佳的捷徑。對(duì)于家樂(lè)福、聯(lián)華等已經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)取得一定市場(chǎng)份額的先入者而言：在零售行業(yè)平均利潤(rùn)僅為2%的前提下，通過(guò)收購(gòu)現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)、更大程度地實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益也是明智之舉。而像好又多這樣擁有巨大的網(wǎng)點(diǎn)資源，卻因經(jīng)營(yíng)不善而急于“套現(xiàn)”的連鎖大賣場(chǎng)必將成為眾多零售巨頭激烈爭(zhēng)奪的“香餑餑”。
隨著中國(guó)零售業(yè)“跑馬圈地、群雄割據(jù)”時(shí)代的逝去，一場(chǎng)依靠資本來(lái)爭(zhēng)奪網(wǎng)點(diǎn)資源的并購(gòu)大戰(zhàn)序幕才剛剛拉開。
（逸馬國(guó)際 馬瑞光）
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