聯(lián)商專欄：前段時間，零售風口又吹出了生鮮傳奇30億估值的消息，30億是什么概念，也就是超過40%商業(yè)連鎖板塊里面上市公司的市值。而這僅僅是一家還在起步的公司，一家小小店。不經(jīng)意間可能超過大部分同業(yè)上市公司的市值。很難說是不是紅杉資本錢太多了，反正已經(jīng)給了這么高的估值，下一輪還將更高。
生鮮傳奇無疑給零售業(yè)注入一股強心劑，很多各種概念包裝的零售企業(yè)，立刻策馬奔騰，與資本頻頻碰撞。以前跟王衛(wèi)一起玩的小伙伴們，看著生鮮傳奇崛起也開始按捺不住了，很快新的融資消息又要傳開了。
這些原本在小區(qū)域里面活躍的公司，開始忙于觥籌交錯，大宴賓客，借助資本力量，挑戰(zhàn)現(xiàn)有的龍頭大哥格局。盡管他們可能早就看這些老大不順眼了，但以前底氣不足，不吭聲。現(xiàn)在有了盟友，立馬想著怎么翻身做主。
傳統(tǒng)零售卻越發(fā)凄涼，很多龍頭老大早已鎮(zhèn)不住小弟們。以前憑借上市，給自己加金身護體，現(xiàn)在上市都壓不住小弟們。第一家在美國上市的連鎖超市慶客隆，最后走到被強制退市的地步。上市時還有3塊錢，退市時只剩2毛錢。超市頭部華潤萬家被直接踢出上市公司，賣身價僅永輝的三分之一。TOP榜第五的聯(lián)華超市，年銷售額500多億，估值僅5億人民幣，只有生鮮傳奇的六分之一。
江湖格局早已生變，不是資本瘋了，就是零售老了。寧可給青壯派10倍的估值，也不給老人家1分錢的溢價。不給溢價也就算了，資本認為老年派連走路都困難，江山不可能守得住的，直接給予折價。
同是蹭新零售浪潮，也是幾家歡喜幾家愁。以新零售口徑包裝的地球港僅5家門店的情況下，在2018年8月被新龍脈資本領(lǐng)投估值10億人民幣。在2018年11月突然崩盤，5店同時停業(yè)。為什么地球港在3個月前還被資本看好的同時，一下子就直接崩掉了呢？其實，也很簡單。因為地球港本該在8月就要崩盤了，資本方資金捉襟見肘怎么辦？自拉自唱，做高估值給外界信心緩解還款壓力。新龍脈愿意此時以10億估值殺入地球港，其背后資金來源可能就是復(fù)華系，也就是地球港的資本方。雖然號稱10億估值，但是具體投多少錢，新龍脈資本都不好意思公布�？赡芫褪清X太少了，怕丟面子。也可能復(fù)華系根本沒把錢打給新龍脈資本，新龍脈自然也不會拿自己錢去投，就是給外界放個煙霧彈。
零售業(yè)到底是迎來消費風口，還是經(jīng)歷行業(yè)風暴呢？在紛繁復(fù)雜的局勢下，零售業(yè)核心數(shù)據(jù)支撐是什么？
零售行業(yè)從業(yè)者從微觀層面看企業(yè)，一般看企業(yè)利潤，比如毛利多少，凈利多少，簡單講就是賺多少錢。資本層面看問題，一般喜歡玩投資回報率，也就是投入多少資金能賺回多少錢。其實，道理都是一樣的。只是從業(yè)者更注重經(jīng)營層面，資本方更注重數(shù)據(jù)層面。那么，這個賺錢指標是什么？
GMROI，即商品毛利回報率。
商品毛利回報率=毛利率*周轉(zhuǎn)率，考驗的經(jīng)營者品類管理、庫存管理以及定價等駕馭能力。從零售上市公司的數(shù)據(jù)來看：
主要國內(nèi)上市企業(yè)在毛利上，基本大同小異，差異較大的在周轉(zhuǎn)率上。周轉(zhuǎn)率最差的新華都只有4.7，這幾年新華都把經(jīng)營不善原因歸結(jié)為各類外部原因是值得商榷的，個中原因新華都自己有數(shù)，就看愿不愿意提升。同城的永輝超市經(jīng)營能力處于良性狀態(tài)，從區(qū)域性超市逐步過渡到全國性超市，特別是規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，其前景也相對被外界看好。三江購物是個特例，向來默默無聞，其周轉(zhuǎn)率突然拉升至國內(nèi)頭部，預(yù)計與其品類管理能力、庫存管理能力及促銷水平提升有關(guān)；如果是造假，那么未來財報周轉(zhuǎn)率會迅速打回原形。
GMROI可以看到企業(yè)利潤能夠運作到什么水平，企業(yè)整體利潤最大化更多會來源于規(guī)模效應(yīng)而不僅僅是現(xiàn)有門店的運營。考驗企業(yè)規(guī)�；蛘哒f營收能否快速增長，主要看企業(yè)門店儲備深度以及現(xiàn)金流能力。
門店儲備是未來業(yè)績增長的保證，想靠同店增長來提高整體營收是不現(xiàn)實的。搶奪存量最好的辦法是去搶別人的市場，作為自己的增量市場。在快魚吃慢魚的時代，你不吃，別人就會跑去吃。
有一定門店儲備深度的主要為永輝、步步高，以及新零售著稱的盒馬鮮生、美團小象等�；旧衔磥砻磕昴芤越偌业乃俣瓤焖僭鲩L。同時，它們也是捉對廝殺的對手。永輝在長江以南，由福建開始深挖廣東、江西，由重慶可以進入湖南、廣西，中部又是步步高的基本盤。兩家都是有能力開出百店增量的企業(yè)，集中開撕都是硬碰硬的戰(zhàn)斗。盒馬鮮生跟美團小象則在北京、長三角、珠三角開撕，也是高重疊的戰(zhàn)斗。
增量如果跑不出來，存量基本是守不住的。
門店儲備快速增加的另外一種方式，也就是近來使用比較高頻的方式——并購。
特別是山東兩家零售企業(yè)頻頻出手。
家家悅先是3.4億收購青島維客，深入青島搶食利群基本盤。近日，又以1.67億收購福悅祥超市，滲透到河北市場。
利群也不甘寂寞，蛇吞象拿下樂天馬特。翻牌樂天馬特山東門店以及南下江蘇等地。
區(qū)域市場可儲備門店數(shù)量畢竟有限，要想快速做大規(guī)模，并購是跑不開的。
步步高近年來也是先后收購廣西南城百貨、四川梅西商業(yè)、湖南江西心連心超市，做大中西部市場。
永輝也嫌開店太慢，吃下百佳超市，快速做大廣東市場。
開店或并購快速做大規(guī)模，考驗的是企業(yè)現(xiàn)金流能力和再融資能力。
像新華都自身現(xiàn)金流都快速惡化，根本就無力擴張，原本持有福建新合股份也只能讓渡給阿里。
步步高、家家悅現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，進一步擴張基礎(chǔ)相對扎實。
永輝超市連續(xù)開店導(dǎo)致現(xiàn)金流有所惡化，但永輝生活、超級物種等都具備獨立融資能力，資本之手長袖善舞。
不像盒馬鮮生、美團小象有背后粑粑拿著百億零錢隨便花，就算有時開店不咋地，也能堅持金槍不倒。
更多新冒出來的新零售則需要融資補血接力。地球港的粑粑不行，則地球港不行。背后的粑粑如果超猛，一年幾十家店都不在話下。
新零售的三大路徑就是高銷售、高周轉(zhuǎn)、高融資。做高銷售數(shù)據(jù)好看，做高周轉(zhuǎn)資金利用率最大化，融資的錢越多子彈越多。零售企業(yè)既要下得了廚房做靚GMROI養(yǎng)活自己，又要上得了廳堂交際拉得來資金。倒下的企業(yè)基本都是自身造血不足，過分依賴融資，甚至一開始就是想打包成金融產(chǎn)品，最后斷鏈。老企業(yè)的倒閉基本源于絕望，要是運氣好，碰到家家悅這種企業(yè)，干脆就賣給它算了，還能回收點本錢。
風口只留給有準備的企業(yè)，風暴下則有更多的企業(yè)會在這場戰(zhàn)役中消亡。
（作者系聯(lián)商高級顧問團成員王國平，本文僅代表作者個人觀點，禁止轉(zhuǎn)載！）
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- 該帖于 2018/11/28 9:22:00 被修改過