作為阿里新零售戰(zhàn)略首個(gè)入股的線下商超，三江購(gòu)物的新零售進(jìn)展備受關(guān)注。

三江購(gòu)物2018年半年報(bào)顯示，公司扣非凈利潤(rùn)4445.65萬(wàn)元，同比下降22.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下滑13.81%，每股收益下滑13.81%，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

對(duì)此，三江購(gòu)物解釋稱(chēng)，主要是由于公司創(chuàng)新店業(yè)務(wù)拓展前期投入和人才儲(chǔ)備導(dǎo)致費(fèi)用支出較大，以及員工持股計(jì)劃購(gòu)股金支出所致。

業(yè)績(jī)的糟糕表現(xiàn)引發(fā)了外界對(duì)于三江新零售改造成果的質(zhì)疑。在過(guò)去的幾個(gè)月，三江的股價(jià)也一路下跌。從6月初每股最高21.56元，一路下探，截至9月13日全天候科技發(fā)稿前，三江以14.08元收盤(pán)，較6月高位下跌近35%。

在機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)方面，近半年內(nèi)，三江購(gòu)物被2家券商給出減持建議、2家券商是中性建議。

與此同時(shí)，“盒馬鮮生在杭州成立獨(dú)立公司，由盒馬CEO侯毅擔(dān)任法人”的消息也在不久前傳出，這被一些業(yè)內(nèi)人解讀為“阿里收回三江在浙江區(qū)域的盒馬經(jīng)營(yíng)權(quán)的前兆”。對(duì)此，盒馬、三江方面并沒(méi)有做出回應(yīng)。

從2016年11月入股三江購(gòu)物，阿里、三江的新零售合作已經(jīng)持續(xù)了近2年的時(shí)間。在這段時(shí)間里，三江購(gòu)物的新零售改造進(jìn)展如何?是否達(dá)到了當(dāng)初的預(yù)期?對(duì)于三江購(gòu)物來(lái)說(shuō)，新零售真的是一門(mén)好生意嗎?

1

改造進(jìn)程緩慢

作為寧波本地最大的線下商超，三江購(gòu)物給自己的定位是“社區(qū)平價(jià)超市”。從業(yè)態(tài)來(lái)看，目前三江購(gòu)物主要的門(mén)店類(lèi)型是：超市、創(chuàng)新門(mén)店(主要指盒馬鮮生店以及安鮮生活店)以及小業(yè)態(tài)店(主要是鄰里店)。

三江購(gòu)物是較早開(kāi)始接觸線上業(yè)務(wù)的零售商超之一。早在2015年，三江購(gòu)物就開(kāi)始試水京東到家，不過(guò)業(yè)績(jī)帶動(dòng)效果并不明顯。三江購(gòu)物的年報(bào)顯示，其在2013-2016年期間，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)連續(xù)4年下滑。

2016年11月，阿里以21.5億元入股三江購(gòu)物，占股32%。隨后，三江購(gòu)物開(kāi)始在阿里的助力下進(jìn)行相關(guān)的新零售改造。

目前來(lái)看，三江新零售改造的方向主要有2個(gè)：存量門(mén)店的改造，以及新建創(chuàng)新門(mén)店的新零售實(shí)驗(yàn)。

“上線淘鮮達(dá)專(zhuān)區(qū)，實(shí)現(xiàn)周邊三公里范圍內(nèi)配送”是目前三江購(gòu)物存量門(mén)店新零售改造的主要形式。

不過(guò)與阿里改造大潤(rùn)發(fā)不同，在三江購(gòu)物的門(mén)店內(nèi)并沒(méi)有上線所謂的“懸掛鏈系統(tǒng)“，而只是為淘鮮達(dá)專(zhuān)門(mén)劃出一個(gè)小型倉(cāng)庫(kù)，面積大都在幾十平米左右，存放的多是新鮮蔬菜和飲用水。

淘鮮達(dá)業(yè)務(wù)每天來(lái)自線上的訂單，都需要超市揀貨員在各個(gè)貨架之間穿梭找貨，然后打包，最后由盒馬配送員上門(mén)取貨、配送。

在聯(lián)商高級(jí)零售顧問(wèn)王國(guó)平看來(lái)，沒(méi)有上線懸掛鏈系統(tǒng)主要是與三江購(gòu)物門(mén)店普遍面積小以及店鋪設(shè)施陳舊有關(guān)。

全天候科技記者走訪發(fā)現(xiàn)，除了極少數(shù)面積在2000-3000平米的大店，三江購(gòu)物的店鋪面積普遍較小，大多不足1000平米。很多鄰里店的面積甚至都在兩三百平米，而且很多店鋪極為老舊。以三江購(gòu)物的“實(shí)驗(yàn)商場(chǎng)店”為例，其已經(jīng)有17年的歷史。

(三江購(gòu)物開(kāi)明街店的淘鮮達(dá)專(zhuān)區(qū))

從淘鮮達(dá)的進(jìn)展來(lái)看，也似乎并不盡如人意。三江購(gòu)物一家門(mén)店的店長(zhǎng)就告訴全天候科技，目前上線淘鮮達(dá)、接受新零售改造的三江門(mén)店大概只有15家左右，而且接受改造的都是大店，很多小業(yè)態(tài)店都沒(méi)有接到總部的改造通知。

在全天候科技記者走訪的8家三江店鋪里，除了上述的開(kāi)明街店(去年10月開(kāi)始上線淘鮮達(dá))以及三江總部勝豐店，其余的幾家店鋪均沒(méi)有接受改造。

按照三江購(gòu)物2017年年報(bào)，截至2017年12月31日，門(mén)店數(shù)量169家。如果按照上線淘鮮達(dá)的門(mén)店只有15家計(jì)算的話(huà)，目前三江存量門(mén)店在做新零售改造的不足10%，進(jìn)展也比較緩慢。

三江總部的勝豐店是最早接受新零售改造的門(mén)店。據(jù)了解，其在正式上線淘鮮達(dá)之前，三江在內(nèi)部默默試驗(yàn)了半年多的時(shí)間。

“目前這家店每天線上的訂單數(shù)量大致在300-400單”，勝豐店的淘鮮達(dá)揀貨員告訴全天候科技，而這幾乎是表現(xiàn)最好的店鋪了。全天候科技探店時(shí)得知，開(kāi)明街店目前每天的線上訂單數(shù)約200-300單。

“很多上線淘鮮達(dá)的店鋪一天的訂單數(shù)都只有20幾單”，一家零售公司的CEO趙立冬說(shuō)，“從實(shí)際的改造效果來(lái)看，并不是很好�！�

三江財(cái)報(bào)也佐證了趙立冬的說(shuō)法。2017年，三江購(gòu)物與阿里巴巴共產(chǎn)生了2230萬(wàn)元的關(guān)聯(lián)交易，拋去盒馬鮮生5家門(mén)店的收益，三江購(gòu)物與淘鮮達(dá)開(kāi)展業(yè)務(wù)的金額占比并算高，而三江2017年全年的營(yíng)收是37.7億。

三江新零售改造另一方向是投資開(kāi)設(shè)盒馬鮮生店，學(xué)習(xí)新零售的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

目前，盒馬在浙江的代理權(quán)歸屬于浙江浙海華地網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下稱(chēng)“浙海華地”)，而該公司正是三江購(gòu)物的全資子公司。

據(jù)了解，目前在浙江，包括寧波已經(jīng)開(kāi)業(yè)的5家盒馬門(mén)店全部由三江投資開(kāi)設(shè)。雖然三江表示“自己是通過(guò)運(yùn)營(yíng)盒馬鮮生浙江門(mén)店業(yè)務(wù)，學(xué)習(xí)新零售模式“，但據(jù)盒馬的相關(guān)人士透露，目前浙江的幾家盒馬店都是由盒馬自己人來(lái)運(yùn)營(yíng)，除了三江的高層會(huì)參與部分決策，實(shí)際店面并沒(méi)有三江的人參與其中。

也就是說(shuō)，雖然三江擁有盒馬浙江的代理權(quán)，但是在其中扮演的更像是財(cái)務(wù)投資人的角色。

盒馬鮮生2017年底的目標(biāo)是在浙江開(kāi)出4-5家門(mén)店，但是截至2018年8月31日，盒馬在浙江的門(mén)店數(shù)仍舊停留在4家。

這個(gè)速度，對(duì)于喊出“舍命狂奔”口號(hào)，要在短期內(nèi)多開(kāi)店、搶占市場(chǎng)的盒馬和阿里來(lái)說(shuō)，是明顯不合拍的。

雖然目前盒馬沒(méi)有公布過(guò)任何一家盒馬店的具體營(yíng)收數(shù)據(jù)，但據(jù)趙立冬了解，位于寧波的盒馬甬江店一天20萬(wàn)的銷(xiāo)售額都難以做到，坪效和運(yùn)營(yíng)效率較低。

三江購(gòu)物2017年年報(bào)顯示，盒馬在浙江的代理公司“浙海華地”今年上半年虧損1334.91萬(wàn)元，上年同期凈虧損657.2萬(wàn)元，虧損增幅達(dá)103%。對(duì)此，三江解釋稱(chēng)主要是人才儲(chǔ)備費(fèi)用較高以及門(mén)店開(kāi)業(yè)前期費(fèi)用投入較大所致。

存量門(mén)店改造進(jìn)展緩慢，盒馬鮮生店又只充當(dāng)“財(cái)務(wù)投資人”角色，并連續(xù)虧損，三江1年多的新零售改造從成果上來(lái)看并不顯著。

而據(jù)趙立冬介紹，目前位于浙江的三家盒馬門(mén)店(寧波2家，杭州1家)已經(jīng)全部由盒馬上海團(tuán)隊(duì)接管;三江的新零售門(mén)店“安鮮生活”(杭州2家，寧波2家，主打“生鮮+便利店”)的阿里團(tuán)隊(duì)也全部移師“好鄰居”。

2

什么影響了改造進(jìn)程?

新零售改造效果不理想，主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，阿里和三江的這次合作開(kāi)始被外界擔(dān)憂(yōu)。

一位零售業(yè)人士稱(chēng)，“阿里已完全失去對(duì)三江的信心，認(rèn)為這是一起失敗的合作”。

但時(shí)光倒回到兩年前的2016年11月，阿里入股三江時(shí)，外界曾對(duì)二者的合作充滿(mǎn)了期待。

三江購(gòu)物體量不大，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，在阿里入股之前，控股股東和安投資持股比例為60.57%，實(shí)際控制人陳念慈牢牢掌握控制權(quán)。這曾被外界認(rèn)為，三江進(jìn)行徹底的新零售改造更加容易，而且，三江購(gòu)物的管理層對(duì)于“新零售”的概念非常認(rèn)同，這都是促成雙方合作的主要因素。

在被阿里入股后，三江的股價(jià)也一度連續(xù)14天漲停，最高達(dá)52.17元，創(chuàng)造了自2013年A股上市以來(lái)的最高紀(jì)錄。

在趙立冬看來(lái)，雙方合作不如人意最主要的原因還是在于雙方“消費(fèi)觀”的差異。

“三江購(gòu)物是一家非常節(jié)儉的公司，一直以來(lái)在能耗、成本上非常節(jié)約，阿里的風(fēng)格則是大手筆，需要大力開(kāi)店，這個(gè)三江很難接受”，趙立冬說(shuō)。

據(jù)寧波當(dāng)?shù)厝私榻B，三江購(gòu)物雇傭的員工多是退休工人，工資大多是寧波最低工資標(biāo)準(zhǔn)，人力成本控制的非常低。店鋪也多選擇開(kāi)在居民小區(qū)，租金便宜且店鋪設(shè)施老舊。

“陳念慈(三江購(gòu)物董事長(zhǎng))他們對(duì)于短期的利潤(rùn)和回報(bào)都是非�？粗氐�，思維還是比較保守，這也阻礙了三江改造的進(jìn)程”，王國(guó)平告訴全天候科技。

三江一家鄰里店的店長(zhǎng)告訴全天候科技，雖然還沒(méi)接到總部下達(dá)的新零售改造指令，但自己本身對(duì)于接受改造的意愿并不強(qiáng)。

“要改造的話(huà)就要上電子價(jià)簽，還要改造貨柜、特批淘鮮達(dá)后倉(cāng)，三江的店主要覆蓋的是周邊小居民區(qū)，上線淘鮮達(dá)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)意義不大”，該店長(zhǎng)說(shuō)。

王國(guó)平分析，三江新零售改造的資金真正注入進(jìn)來(lái)要等到“非公開(kāi)發(fā)行”通過(guò)以后，在這之前，三江新零售改造花費(fèi)的成本絕大部分來(lái)自于自己;這也是影響其推進(jìn)速度的一個(gè)因素。

王國(guó)平提到的“非公開(kāi)發(fā)行”是指2016年阿里入股三江時(shí)所采用的形式之一。

公開(kāi)資料顯示，當(dāng)年阿里入股三江主要包含這樣三個(gè)部分：折價(jià)9.28%，協(xié)議受讓控股股東9.33%股份，取得“二股東”地位;第二，折價(jià)11.90%，參與非公開(kāi)發(fā)行，持股比例將提升至32%;以1.88億元認(rèn)購(gòu)大股東定向發(fā)行的私募EB。

其中，第二部分，三江折價(jià)11.90%“非公開(kāi)發(fā)行”的部分涉及的金額達(dá)到了14.66億元，也是三江本次新零售改造的主要資金來(lái)源。

由于阿里持股突破30%上線，根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，杭州阿里認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行股票的行為觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)，需要等待監(jiān)管層的審批。

但過(guò)去的一年多，審批批文遲遲沒(méi)下發(fā)，這導(dǎo)致阿里的資金無(wú)法到達(dá)三江賬戶(hù)，三江也無(wú)法拿出更多的資金來(lái)進(jìn)行門(mén)店的改造，這一定程度上拖累了其新零售改造的進(jìn)程。

“阿里的資金進(jìn)不來(lái)，老是拿出自己的利潤(rùn)來(lái)做改造，本質(zhì)上三江是不太愿意的，尤其是還要幫助盒馬大量的投資開(kāi)店，他們這幫人對(duì)于短期的利潤(rùn)和成本都很看重”，某券商的零售分析師于洋告訴全天候科技。

除去以上這些原因，對(duì)三江的新零售改造在阿里內(nèi)部似乎優(yōu)先級(jí)也不是最高的。

與全力推進(jìn)大潤(rùn)發(fā)的新零售改造，積極打通大潤(rùn)發(fā)與阿里的線上、線下數(shù)據(jù)不同，在三江的改造過(guò)程中，很少見(jiàn)到阿里大肆的宣傳，對(duì)于數(shù)據(jù)打通這一塊更是很少提及。

趙立冬認(rèn)為，阿里擅長(zhǎng)的是互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)和技術(shù)，但這些能在多大程度上改造傳統(tǒng)零售，這還需要時(shí)間檢驗(yàn)。“有的時(shí)候解決傳統(tǒng)零售問(wèn)題所花費(fèi)的成本，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于不去解決所承擔(dān)的成本”，趙立冬說(shuō)。

3

下一步走向

合作效果不佳，三江、阿里是否會(huì)就此分道揚(yáng)鑣?在王國(guó)平看來(lái)，不會(huì)這么容易。

8月31日，三江購(gòu)物發(fā)布公告稱(chēng)，“杭州阿里巴巴澤泰以14.66億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)三江購(gòu)物非公開(kāi)發(fā)行的股票約1.37億股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股10.71元”。這也意味著，持續(xù)了一年多的三江購(gòu)物最大股東和安投資向阿里巴巴澤泰非公開(kāi)發(fā)行的股票終于通過(guò)了審批。

“這相當(dāng)于給三江吃了一顆定心丸”，王國(guó)平說(shuō)。接下來(lái)阿里的錢(qián)會(huì)很快到賬，有了錢(qián)的三江購(gòu)物在推進(jìn)新零售改造過(guò)程的中應(yīng)該會(huì)更加堅(jiān)決，從這一點(diǎn)來(lái)看，接下來(lái)三江的改造進(jìn)程應(yīng)該只會(huì)比現(xiàn)在快而不是慢。

按照原來(lái)的計(jì)劃，這筆錢(qián)三江將用于“超市門(mén)店全渠道改造”、“倉(cāng)儲(chǔ)物流基地升級(jí)建設(shè)”兩大項(xiàng)目。

在“超市門(mén)店全渠道改造”環(huán)節(jié)，三江購(gòu)物計(jì)劃在浙江省內(nèi)的122家門(mén)店都能進(jìn)行智慧化升級(jí)改造，改造后的門(mén)店具備業(yè)務(wù)電商化、供應(yīng)鏈智能化、配送時(shí)效化等特征，滿(mǎn)足新一代消費(fèi)者對(duì)配送到家業(yè)務(wù)的需求。

“增發(fā)獲批后，阿里巴巴在三江購(gòu)物中的持股比例將達(dá)到32%，與第一大股東差距進(jìn)一步縮小，有望獲得三江購(gòu)物的實(shí)際控制權(quán)”，于洋說(shuō)。

2017年初，阿里已取得三江購(gòu)物9個(gè)董事會(huì)席位的2個(gè)非獨(dú)董席位。阿里的徐潘華、王曦若已進(jìn)入三江購(gòu)物董事會(huì)。王曦若為天貓創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員、雙11負(fù)責(zé)人之一。

在于洋看來(lái)，在短期內(nèi)阿里不會(huì)放棄三江購(gòu)物，“阿里根本不缺這點(diǎn)錢(qián)”，他說(shuō)。

除此之外，三江與阿里的這次合作，最大的變數(shù)還在于“阿里1.88億元認(rèn)購(gòu)大股東定向發(fā)行的私募EB”這一環(huán)節(jié)。

所謂“私募EB”是指上市公司控股股東非公開(kāi)發(fā)行的，以質(zhì)押上市公司股票作為增信措施的債券。在約定的換股期內(nèi)，債券持有者可將債券按約定的換股價(jià)格換為股份。

假設(shè)未來(lái)阿里將這部分債券轉(zhuǎn)換為股票，則阿里在三江的持股將從現(xiàn)在的32%增長(zhǎng)至35%，與三江購(gòu)物實(shí)際控制人陳念慈的持股比例差距只有2.11%。陳念慈本人目前在三江持股1.69%，上海和安投資管理有限公司在三江持股35.42%。而根據(jù)企查查信息，三江購(gòu)物最大的個(gè)人股東和安投資背后的實(shí)際控制人都是陳念慈。

(目前三江購(gòu)物的前10大股東，圖片來(lái)源：三江年報(bào))

于洋告訴全天候科技，私募EB在此次交易中作用其實(shí)類(lèi)似一道“旋轉(zhuǎn)門(mén)”，可以調(diào)節(jié)第一、第二大股東的持股比例。私募EB進(jìn)入換股期后，阿里出于自身的戰(zhàn)略考慮，可以決定是否增持，是否拉近與大股東的持股比例差距。

至于阿里什么時(shí)間選擇換股增持，于洋認(rèn)為，可能要視三江購(gòu)物實(shí)際的改造結(jié)果而定。

“如果三江改造效果好，那阿里可以選擇不轉(zhuǎn)換為股權(quán)，如果改造效果不理想，這輪私募很可能會(huì)被阿里轉(zhuǎn)換為股權(quán)，進(jìn)一步增持三江股票，來(lái)推動(dòng)改造”，在于洋看來(lái)，在此次合作中阿里掌握了充分的主動(dòng)權(quán)。

即便如此，阿里似乎已經(jīng)在推進(jìn)自己的“plan B”。根據(jù)企查查的信息，8月16日，盒馬在杭州注冊(cè)了自己的新公司，名稱(chēng)為“杭州盒馬網(wǎng)絡(luò)立科技有限公司”，法人代表由盒馬創(chuàng)始人侯毅親自擔(dān)任。

在王國(guó)平看來(lái)，盒馬的這一舉措是實(shí)行去三江化的表現(xiàn)，未來(lái)將有可能在浙江與三江購(gòu)物展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)，阿里可能宣布浙江直營(yíng)或者僅保留寧波店給三江，因?yàn)閷幉ǖ隇槿�江自有物業(yè)。

4

一切為了股價(jià)?

盡管改造效果不理想，但目前雙方似乎都在盡力維持“和睦”局面。

對(duì)于三江來(lái)說(shuō)，與阿里合作，雖然新零售改造艱難，但確實(shí)也帶來(lái)了實(shí)打?qū)嵉暮锰帯?

作為一個(gè)A股上市的傳統(tǒng)零售企業(yè)，在阿里入股前，三江購(gòu)物的股價(jià)一度跌到了8元/股。阿里入股后，三江股價(jià)暴漲，曾創(chuàng)造17天上漲305%的奇跡。雖然現(xiàn)在逐漸回落，但對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，阿里的加持就是三江股價(jià)的助推器。

今年4月份，三江實(shí)行了公司的第二期股權(quán)激勵(lì)，對(duì)象是公司110名優(yōu)秀員工，認(rèn)購(gòu)金額384.9萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)均價(jià)15.532元。而在此之前，2016年8月份，三江還曾面向高層管理者實(shí)行了第一輪的股權(quán)激勵(lì)，認(rèn)購(gòu)均價(jià)為10.88元，總金額3500萬(wàn)元，鎖定期為36個(gè)月，存續(xù)期48個(gè)月。

在王國(guó)平看來(lái)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)就相當(dāng)于跟資本市場(chǎng)掛鉤，而一旦三江的股價(jià)下跌，無(wú)論是三江的高層還是參與股權(quán)激勵(lì)的員工都或?qū)⒊惺懿恍〉膿p失。

“若與阿里的合作中止，三江的股價(jià)下跌是肯定的，跌破股權(quán)激勵(lì)認(rèn)購(gòu)價(jià)也是很有可能，這是現(xiàn)在三江不敢與阿里切割的尷尬之處”，王國(guó)平認(rèn)為。

那么，三江高層目前怎么看與阿里的合作?全天候科技多次撥打三江董事長(zhǎng)陳念慈的手機(jī)，一直處于忙線中;而其總裁王露也以“不方便”為由拒絕了采訪。

“你閉上眼睛想象一下，如果你平時(shí)一向生活節(jié)儉而平淡，突然有一天嫁給王思聰，怎樣會(huì)生活?”，一位熟悉陳念慈的零售業(yè)資深人士表示，“有些人會(huì)為了‘家門(mén)’而選擇將就，如果你找三江高層聊，得到的答案很可能將是‘美妙的恩愛(ài)’”。他說(shuō)，一切為了股價(jià)。

(因采訪者要求，文中趙立冬、于洋均為化名)

（來(lái)源：全天候科技 作者：端木）