俗話說(shuō)：在商言商。之前過(guò)往，皆為序章，股市登場(chǎng)，就見(jiàn)真章。
就在這兩個(gè)月，上市突然成了新的風(fēng)潮。前有籌備許久的小米，后有虧損巨大的美團(tuán)，現(xiàn)在是剛走出輿論風(fēng)暴的拼多多，而后還有滴滴出行等，一大群明星公司向香港、美國(guó)股市“襲來(lái)”。
毫無(wú)疑問(wèn)，大家在這個(gè)時(shí)間窗口扎堆上市，搶的是時(shí)機(jī)，絕不敢兒戲。
宏觀上看，美國(guó)四處掀起貿(mào)易戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，不確定性加大；微觀上看，眾多估值數(shù)十億至上千億美元的大咖，都將加入上市大戰(zhàn)。誰(shuí)家早上市，早得市場(chǎng)認(rèn)可，早有股價(jià)、市值支撐，早安全。
但也別忘記，香港和美國(guó)股市也是“金錢永不眠，拷問(wèn)永不止”，短期看業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期看格局，無(wú)論對(duì)誰(shuí)都是一樣。適者生存，不適者團(tuán)成團(tuán)，圓潤(rùn)地離開(kāi)。
其中，最值得研究的，莫過(guò)于拼多多和美團(tuán)。前者目標(biāo)估值300億美元，只發(fā)展三年就上市，即便面對(duì)各種爭(zhēng)議，仍不改上市節(jié)奏；后者預(yù)計(jì)估值600億美元，稱霸外賣市場(chǎng)，挑戰(zhàn)攜程，又戰(zhàn)滴滴�？梢哉f(shuō)，兩者都不缺膽氣，也不乏實(shí)力。
關(guān)鍵就看上市這場(chǎng)戰(zhàn)役，誰(shuí)能在業(yè)績(jī)、格局上把握現(xiàn)在、定義未來(lái)，贏得資本和資源。更優(yōu)秀的那家，就能威福自操，宸衷獨(dú)斷，執(zhí)掌未來(lái)。
看業(yè)績(jī)，拼硬度
“向業(yè)績(jī)和成功叩頭”，股市本就是這樣，沒(méi)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的“硬度”，一切都是白瞎。
分開(kāi)看，收入方面，拼多多2017年達(dá)17.4億元，2018年一季度達(dá)13.8億元，預(yù)計(jì)全年在數(shù)十億元水平，這與美團(tuán)2017年達(dá)到的339億元，還有較大差距。
但結(jié)合成本來(lái)分析，業(yè)績(jī)優(yōu)劣卻立刻反轉(zhuǎn)。
2015-2017年，美團(tuán)收入增長(zhǎng)8.47倍，但銷售成本卻上升17.5倍，也就是用極大的成本飆升，才換來(lái)很小的收入擴(kuò)張，這在商業(yè)上叫“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”，一句話，花錢的效率很差。所以毛利率才從69.2%一路降到36%
反觀拼多多，2017年收入增長(zhǎng)3.45倍，成本增長(zhǎng)僅1.25倍，2018年一季度收入同比增長(zhǎng)37倍，成本增長(zhǎng)僅5.85倍，無(wú)論怎么看，它用小成本撬動(dòng)大收入，非常有“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)，所以，其毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正，今年前3月的毛利甚至高于去年全年，達(dá)10.66億元。
一美國(guó)上市公司首席財(cái)務(wù)官曾告訴小郝子，毛利正是衡量企業(yè)主業(yè)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵指標(biāo)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，拼多多的經(jīng)營(yíng)能力要遠(yuǎn)勝于美團(tuán)。
另一方面，對(duì)比拼多多和美團(tuán)的訂單效率，也會(huì)得到相應(yīng)的佐證。
2017年美團(tuán)外賣+酒旅預(yù)定（當(dāng)時(shí)尚未收購(gòu)摩拜），日均訂單數(shù)在1200多萬(wàn)，同年，拼多多日均訂單在1178萬(wàn)左右，兩者體量基本相當(dāng)。
但為了獲得這樣的訂單成長(zhǎng)，美團(tuán)從2015-2017年共虧損131.5億元，而相同時(shí)間段，拼多多只虧損了13億元，連美團(tuán)的零頭都不到。
由此可見(jiàn)，按創(chuàng)始人王興的比喻，美團(tuán)這個(gè)“無(wú)限游戲”要進(jìn)行下去，代價(jià)及其高昂。
其中，外賣要與阿里系的餓了么、口碑對(duì)戰(zhàn)，酒旅要與攜程系的攜程、去哪兒等競(jìng)爭(zhēng)，再加上最近出行戰(zhàn)滴滴，共享單車戰(zhàn)OfO、哈羅單車……四面樹(shù)敵下，美團(tuán)補(bǔ)貼燒錢不能斷。
就像意大利歷史學(xué)家馬基雅維利說(shuō)的：戰(zhàn)爭(zhēng)因你所需而來(lái)，卻并不如你所愿而止。美團(tuán)的對(duì)手們絕不會(huì)輕易罷休，持續(xù)糾纏下，它絕難從虧損的泥沼中脫身。
反觀拼多多，它切入淘寶與微信“盲區(qū)”，建立起一塊新領(lǐng)地，借社交方式拉用戶一起參與團(tuán)購(gòu)，不斷卷入新用戶、粘住老用戶，占據(jù)其心智、時(shí)間。
它利用微信的流量紅利、支付便捷，形成持續(xù)“裂變”，兩年拿下4.7億用戶，其中很多是縣鄉(xiāng)里沒(méi)接觸過(guò)網(wǎng)購(gòu)的中老年人。
相較而言，拼多多這種創(chuàng)新的模式，打動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)邊緣人群，高效、低成本地獲客，商業(yè)效能上遠(yuǎn)高于美團(tuán)的“正面剛對(duì)手，燒錢換市場(chǎng)”。
如臺(tái)灣經(jīng)營(yíng)之神王永慶所說(shuō)：“你賺到的每一元收入并不是你的利潤(rùn)，但你節(jié)約的每一塊錢，卻全部是你的利潤(rùn)。”在商言商，無(wú)利不商，這一點(diǎn)上，美團(tuán)和拼多多中間還隔著N個(gè)eBay的距離。
看格局，拼深度
數(shù)據(jù)有“硬度”，顯現(xiàn)當(dāng)下，而要在資本市場(chǎng)立身立命，還需要更大的格局，定義未來(lái)、執(zhí)掌未來(lái)。
尤其是現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)世界，沒(méi)有誰(shuí)能在單打獨(dú)斗中保持不敗，大家都深度介入產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建自己的“英雄聯(lián)盟”。這樣，才能在“聯(lián)盟的角逐，生態(tài)的戰(zhàn)爭(zhēng)”中，從一個(gè)勝利走向另一個(gè)勝利。
但這一切少不了家底支撐，資源稟賦。
對(duì)比來(lái)看，2015-2017年美團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-40.04億元、-19.18億元、-3.10億元。而拼多多經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金額2016年為8.79億元，2017年為3.15億元，2018年一季度達(dá)6.28億元。
也就是說(shuō)，連年經(jīng)營(yíng)下來(lái)，拼多多每年有大量的現(xiàn)金流流入，而美團(tuán)每年猛吃投資人的老本。用股神巴菲特的話說(shuō)：這類現(xiàn)金流健康，才意味著企業(yè)“造血”機(jī)能完善，有持續(xù)發(fā)展的能力。
所以，美團(tuán)會(huì)在招股書(shū)中明確：“我們于紀(jì)錄期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)現(xiàn)金流。倘若無(wú)法以適當(dāng)條款獲得足夠資金為我們的營(yíng)運(yùn)提供資金，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況以及前景可能受到重大不利影響�！狈从^拼多多，則沒(méi)有這樣的難題，未來(lái)更有資本結(jié)硬寨，打大仗。
從另一個(gè)角度看，美團(tuán)年交易額3750億元，由46000多名員工完成，而拼多多年交易額1412億元，由1159人完成，前者人均支持815萬(wàn)元的交易，后者人均支持1.2億元交易，顯然后者的人力效能高到炸裂。
要知道，交易用人力堆砌，管理難，成本高，特別在人力成本急劇攀升的當(dāng)下，美團(tuán)將為此消耗大量物力、財(cái)力。資源稟賦遭吞噬，它更捉襟見(jiàn)肘，難以深化行業(yè)影響力，更難以結(jié)盟行業(yè)小伙伴。
于是，美團(tuán)強(qiáng)推更多新功能，比如網(wǎng)約車、共享單車，用“跟隨”策略切入更多消費(fèi)場(chǎng)景。但實(shí)際卻是動(dòng)則在摩拜上砸出100多億元，耗費(fèi)大量資金，最后，產(chǎn)品規(guī)模有了，卻無(wú)法形成新舊業(yè)務(wù)協(xié)同，刺激出新的有效需求，更沒(méi)有搞定行業(yè)上游小伙伴。由此，美團(tuán)只能繼續(xù)在四面楚歌下，做孤獨(dú)的奮戰(zhàn)者。
“先射箭、再畫(huà)靶”的激動(dòng)，終究是虛妄的。
而拼多多則能留存更多資源，用于產(chǎn)業(yè)鏈重塑。比如，利用“拼團(tuán)”的形式反向影響生產(chǎn)商，大規(guī)模定制商品，低成本地將大蒜、電飯煲、手紙等產(chǎn)品從產(chǎn)地送到縣鄉(xiāng)消費(fèi)者手中。如此，繞過(guò)經(jīng)銷商，避免商品層層加價(jià)，消費(fèi)者得真實(shí)惠，賣家得大訂單。
正如馬基雅維利所說(shuō)：一件事讓所有人得利，它就能成功且持久。
結(jié)果，喝“娃娃哈”吃“康帥傅”的人們能買到正品，生產(chǎn)商產(chǎn)品下沉鄉(xiāng)鎮(zhèn)，大大擴(kuò)張銷量與銷售通路，“拼”出全新的供應(yīng)鏈。大家共享“消費(fèi)分級(jí)”市場(chǎng)下“消費(fèi)升級(jí)”的紅利，自然成為拼多多的深度同盟軍。
當(dāng)然，拼多多并不完美，它經(jīng)歷的風(fēng)波，也是各大電商平臺(tái)經(jīng)歷過(guò)的。它就像一個(gè)新生兒，需要經(jīng)歷幾次發(fā)燒，才能建立起免疫系統(tǒng)。
為此，它引入百度前CEO陸奇“加持”，并招聘人才，借鑒大平臺(tái)機(jī)制，加速快進(jìn)地處理好商家、用戶、商品的各種問(wèn)題。
好在，有太多平臺(tái)事件的前車之鑒，拼多多只要行動(dòng)及時(shí)，處理妥當(dāng)，就不必再“吃盡了苦，踩夠了坑”，才飛越過(guò)滄桑。
是的，今日因，明日果。理性分析下，300億美元估值的拼多多，對(duì)比600億美元估值的美團(tuán)，更有優(yōu)勢(shì)。說(shuō)不定，美團(tuán)也會(huì)步小米后塵，折了估值再上市，而拼多多則能保持期望估值，笑到最后。
一切就像華爾街天才杰西·利弗莫爾所說(shuō)：如果你追求的目標(biāo)恰如其分，那么這一切都會(huì)朝你走來(lái)，回報(bào)你的正確性。
