1月28日美股開盤前，阿里集團(tuán)公布了2015年第四季度的財(cái)務(wù)報(bào)告，收入和利潤(rùn)均超過(guò)此前分析師給出的預(yù)期，相關(guān)的數(shù)字很多新聞通稿上已經(jīng)講了很多，這里就不再贅述了。
阿里的這份財(cái)報(bào)中確實(shí)有非常多閃光的地方，不過(guò)也有一些發(fā)展中的隱憂，同時(shí)我們也可以在這些閃光與隱憂之中看到阿里集團(tuán)未來(lái)發(fā)展的幾個(gè)趨勢(shì)。
阿里財(cái)報(bào)中的六大亮點(diǎn)
阿里財(cái)報(bào)中的閃光點(diǎn)頗多，概括下來(lái)最重要的主要是以下六個(gè)：
亮點(diǎn)一：電商體量繼續(xù)變大，收入快速增加
電子商務(wù)是整個(gè)阿里集團(tuán)的基礎(chǔ)，起著定海神針一般的作用。2015年，阿里巴巴的電商交易額(GMV)繼續(xù)平穩(wěn)增加，達(dá)到2.95萬(wàn)億(圖1)，占據(jù)90%左右的網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)。今天，在阿里巴巴集團(tuán)之外，電子商務(wù)開始呈現(xiàn)多元化的發(fā)展趨勢(shì)，但是包含京東、唯品會(huì)等在內(nèi)的所有企業(yè)相加也不過(guò)才占到了網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)的10%左右，阿里巴巴的老大哥地位依然十分明顯。
2015年前兩個(gè)季度，阿里巴巴的營(yíng)業(yè)收入增速并不好，這也是其股價(jià)不斷下跌的一個(gè)原因，到了第四季度阿里巴巴營(yíng)業(yè)收入強(qiáng)勢(shì)反彈(圖2)，增速超出了所有人的預(yù)期，不出意外的話這將是BAT中本季營(yíng)收最多的。
亮點(diǎn)二：GMV增速雖繼續(xù)放緩，但是貨幣化能力提升明顯
以阿里現(xiàn)有的體量，GMV的增速一定會(huì)逐年放緩，但可喜的是本季我們看到阿里巴巴貨幣化的能力顯著提升，這反映在了營(yíng)業(yè)收入占有GMV比例的提升(圖3)，以及整體和移動(dòng)端人均收入的不斷上升上(圖4)。
亮點(diǎn)三：跨境電商發(fā)展良好，天貓國(guó)際高速增長(zhǎng)
跨境電商是阿里巴巴未來(lái)的戰(zhàn)略重點(diǎn)，本季度天貓國(guó)際實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)179%，是一個(gè)比較大的亮點(diǎn)。此外，在雙十一當(dāng)天，超過(guò)3000萬(wàn)用戶在天貓國(guó)際的平臺(tái)上購(gòu)買了超過(guò)1.6萬(wàn)個(gè)國(guó)際品牌的商品。
亮點(diǎn)四：云計(jì)算收入繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，前景可期
來(lái)自于云計(jì)算收入的大幅增加是最近幾個(gè)季度阿里巴巴財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)，本季這一收入繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，同比增速高達(dá)126%(圖5)，與此同時(shí)云計(jì)算的營(yíng)收占比同期也大幅提升(圖6)。鑒于云計(jì)算行業(yè)還處于快速發(fā)展階段，以及云作為未來(lái)商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的重要作用，這一業(yè)務(wù)的前景值得期待。
亮點(diǎn)五：移動(dòng)端發(fā)展迅速，移動(dòng)化程度不斷提升
阿里巴巴移動(dòng)端的GMV繼續(xù)大幅增加，同比增速接近100%(圖7)，同時(shí)移動(dòng)端收入以更快的速度增長(zhǎng)，同比增速接近200%(圖8)。在這種情況的帶動(dòng)下，移動(dòng)端的GMV和收入占比均繼續(xù)大幅提升(圖9)，移動(dòng)端已經(jīng)成為了公司主要的GMV和營(yíng)收來(lái)源。
亮點(diǎn)六：費(fèi)用率繼續(xù)下降，利潤(rùn)狀況得到持續(xù)改善
本季，得益于產(chǎn)品開發(fā)和管理費(fèi)用營(yíng)收占比的顯著下降，阿里巴巴整體運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率繼續(xù)下降(圖10)。受此影響，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率從上個(gè)季度的28.8%提升至本季的36.0%。
阿里財(cái)報(bào)中的五大隱憂
通過(guò)阿里財(cái)報(bào)中公布的數(shù)據(jù)，我們也能看出一些隱憂，主要包括以下幾個(gè)方面：
隱憂一：GMV增速再創(chuàng)新低，市場(chǎng)份額將會(huì)遭到侵蝕
不管是阿里集團(tuán)整體的GMV增速，還是淘寶、天貓各自的增速，都創(chuàng)下了歷史新低(圖11和圖12)。但是京東、唯品會(huì)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的整體增速要遠(yuǎn)高于此，因此阿里巴巴未來(lái)的市場(chǎng)份額將遭到一定程度的侵蝕，尤其是同處于B2C業(yè)態(tài)的天貓所遭受的競(jìng)爭(zhēng)壓力將會(huì)越來(lái)越大。
隱憂二：活躍用戶基數(shù)龐大，新用戶獲取將逐漸成為問(wèn)題
2015年，阿里巴巴活躍用戶數(shù)為4.07億(圖13)，而我國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶不過(guò)4.13億。這固然反映了阿里巴巴的強(qiáng)大，98.5%的網(wǎng)購(gòu)用戶均是阿里的用戶，但是新用戶的來(lái)源將逐漸成為問(wèn)題。我們看到，阿里巴巴本季不管是整體上，還是移動(dòng)端活躍用戶的增速也都在繼續(xù)下滑(圖14)，絕對(duì)數(shù)字也已經(jīng)不算高了。
隱憂三：國(guó)際電商收入增速不高，可能面臨業(yè)務(wù)困境
最近幾個(gè)季度，阿里巴巴來(lái)自于國(guó)際電商的收入增速不斷下滑(圖15)，收入占比也在下降(圖16)，這可能從某種程度上反映了包含阿里巴巴B2B以及速賣通等在內(nèi)的業(yè)務(wù)正在面臨一定的困境。
隱憂四：雙十一，福還是禍？
要說(shuō)阿里巴巴一年中最大的節(jié)日，天貓雙十一肯定是當(dāng)之無(wú)愧的。2015年雙十一，天貓交出的答卷依然足夠靚麗，一天交易額達(dá)到912億元，同比增長(zhǎng)60%以上。第四季度一般是電商的旺季，加上阿里雙十一的刺激，按道理應(yīng)該是全年增速最高的一季，但是我們發(fā)現(xiàn)不管是2014年，還是2015年，天貓第四季度的同比增速都是最低的(圖17)，而且這一增速遠(yuǎn)不及去年雙十一當(dāng)天的63%和今年雙十一當(dāng)天的60%。
對(duì)比淘寶，第四季度有雙十二，淘寶2014年第四季度的同比增速為全年最高，但是今年第四季度的同比增速同天貓一樣也是全年最低。
很多人一直對(duì)雙十一這樣的促銷有很多非議，看了這些數(shù)字，不知道你怎么認(rèn)為，雙十一對(duì)于行業(yè)增長(zhǎng)是福還是禍呢？這可能真是需要認(rèn)真思考的一個(gè)問(wèn)題。
隱憂五：UCWeb和高德地圖過(guò)得還好嗎？
在阿里巴巴所有的營(yíng)收中，來(lái)自于其他業(yè)務(wù)的收入增速和占比最近幾個(gè)季度均在大幅下滑(圖18和圖19)。這個(gè)其他業(yè)務(wù)在阿里的財(cái)報(bào)中解釋為主要來(lái)自于UCWeb和高德地圖，那么他們今天在阿里集團(tuán)內(nèi)過(guò)的還好嗎?
阿里集團(tuán)未來(lái)的三大趨勢(shì)
在阿里財(cái)報(bào)的閃光與隱憂之中，我們可以推測(cè)阿里巴巴企業(yè)經(jīng)營(yíng)未來(lái)的三大趨勢(shì)：
趨勢(shì)一：從GMV導(dǎo)向到收入導(dǎo)向
過(guò)去，阿里巴巴重視GMV甚于收入，這是無(wú)比正確的，今天體量也不算小的京東即便是虧損也還是在強(qiáng)調(diào)GMV也是基于同樣的考慮。因?yàn)榱闶凼且粋�(gè)講究規(guī)模的行業(yè)，有了規(guī)模才能不斷地提升效率，才能培育更多“如花”的新業(yè)務(wù)。但是對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō)，今時(shí)已非同往日，GMV的盤子已經(jīng)足夠大了，增速下滑在所難免。未來(lái)，阿里巴巴可能會(huì)轉(zhuǎn)而更加強(qiáng)調(diào)收入的增加，而非GMV，以此來(lái)作為自身突出的亮點(diǎn)，這在這個(gè)季度的財(cái)報(bào)中已經(jīng)非常明顯了。
趨勢(shì)二：從粗放增長(zhǎng)到更加強(qiáng)調(diào)精耕細(xì)作
一味強(qiáng)調(diào)GMV很大程度上帶來(lái)的是較為粗放的增長(zhǎng)，我們?cè)谇懊嫣岬交旧纤械木W(wǎng)購(gòu)客戶都已經(jīng)被阿里巴巴收入麾下，雖然在三四線城市、農(nóng)村等偏遠(yuǎn)的地區(qū)還有一些可供開發(fā)的空間，但是難度會(huì)比較大，而且速度也會(huì)比較慢。雖然阿里巴巴會(huì)從GMV導(dǎo)向收入，但并不是放棄GMV的增長(zhǎng)，因?yàn)榘⒗锖竺嬉呀?jīng)有了越來(lái)越多的追兵。為了繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，在開發(fā)三四線城市、農(nóng)村等新市場(chǎng)的同時(shí)，提升現(xiàn)有用戶的貢獻(xiàn)將會(huì)越來(lái)越重要，換句話說(shuō)就是如何能讓現(xiàn)有的用戶買得更加頻繁，買得更多，提升他們的人均GMV貢獻(xiàn)(圖20)，這是對(duì)其精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力的考驗(yàn)。
我們看到最近兩個(gè)季度阿里巴巴在北京、上海等一線城市的發(fā)力，對(duì)電子產(chǎn)品、超市等品類的深耕，以及對(duì)菜鳥網(wǎng)絡(luò)的不斷投入都可以理解為在這方面的努力，這些努力不是為了去拓展整個(gè)行業(yè)的增量，而是從其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中搶已有的存量，未來(lái)我們可以預(yù)期這種搶存量的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)越來(lái)越激烈。
趨勢(shì)三：從電商到越來(lái)越強(qiáng)調(diào)新業(yè)務(wù)發(fā)展
電子商務(wù)依然是阿里集團(tuán)的核心和基礎(chǔ)，但是電子商務(wù)將逐漸過(guò)渡到平穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)展階段，其他新業(yè)務(wù)的發(fā)展才能更多地在未來(lái)體現(xiàn)阿里經(jīng)營(yíng)中的亮點(diǎn)。除了我們最近幾個(gè)季度提到比較多的云計(jì)算，阿里巴巴還在本季的財(cái)報(bào)中首次公布了口碑網(wǎng)、釘釘?shù)刃聵I(yè)務(wù)的發(fā)展情況。其中，口碑網(wǎng)本季度實(shí)現(xiàn)交易額158億元，12月份平均每天交易額超過(guò)500萬(wàn);釘釘用戶覆蓋超過(guò)100萬(wàn)家企業(yè)和組織。我們可以預(yù)計(jì)阿里巴巴會(huì)越來(lái)越注重新業(yè)務(wù)的開拓，也會(huì)在財(cái)報(bào)中披露更多新業(yè)務(wù)的狀況，以此來(lái)帶給資本市場(chǎng)更多想象空間。
�。ɑ⑿峋W(wǎng) 作者貞元）
