12月17日，重慶百貨發(fā)布重組預(yù)案，擬以競(jìng)價(jià)方式參與收購(gòu)控股股東商社集團(tuán)旗下五家全資子公司100％股權(quán)，同時(shí)以接受托管方式管理商社集團(tuán)旗下暫不適合注入公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。由此寄望重組實(shí)現(xiàn)重慶商社的整體上市，推動(dòng)重慶百貨轉(zhuǎn)型，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)生協(xié)同效應(yīng)。

　　可能否重組成功卻是個(gè)未知數(shù)。同時(shí)也存在電商持續(xù)沖擊、國(guó)企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　寄望重組整體上市

　　重慶商社為重慶市國(guó)資委全資企業(yè)，注冊(cè)資本53305.74萬(wàn)元，目前持有重慶百貨40.19%的股份。重慶商社主要通過(guò)子公司從事零售、批發(fā)業(yè)務(wù)，形成了百貨、超市、電器、汽貿(mào)、化工、進(jìn)出口和商業(yè)地產(chǎn)等多業(yè)態(tài)格局。

　　2011年—2013年，重慶商社營(yíng)收分別為400.8677億元、458.43億元和506.56億元，凈利潤(rùn)分別為5.8445億元、6.7688億元和7.1702億元。

　　2014年，商社集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入615億元。截至2014年底,集團(tuán)擁有總資產(chǎn)219億元，從業(yè)人員10萬(wàn)人，網(wǎng)點(diǎn)335個(gè)，經(jīng)營(yíng)面積190萬(wàn)平方米。

　　目前重慶國(guó)企改革正在積極推進(jìn)，整體上市是方向之一，重慶商社也是如此。重慶百貨多次公告稱，大股東重慶商社擬開(kāi)展整體上市暨深化改革工作，擬將所屬的非上市企業(yè)注入公司實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　12月17日晚間重慶百貨發(fā)布重組預(yù)案，其擬以競(jìng)價(jià)方式參與收購(gòu)控股股東重慶商社旗下五家全資子公司100%股權(quán)，它們分別是重慶商社汽車貿(mào)易有限公司、重慶商社中天物業(yè)發(fā)展有限公司、重慶仕益產(chǎn)品質(zhì)量檢測(cè)有限責(zé)任公司、重慶商社家維電器有限公司和重慶商社電子商務(wù)有限公司。

　　根據(jù)公告，這些掛牌標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)賬面值合計(jì)為2.33億元，評(píng)估值合計(jì)為7.03億元，評(píng)估增值率為201.36％，收購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)不超過(guò)12億元。同時(shí)重慶百貨還以接受托管方式管理重慶商社旗下暫不適合注入的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。

　　上述收購(gòu)及托管的標(biāo)的資產(chǎn)總額約84.50億元，資產(chǎn)凈額約4.06億元，2014年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入226.87億元。

　　增值率最高的企業(yè)在虧損

　　這些所謂的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中，商社汽貿(mào)注冊(cè)資本1億元，主業(yè)為汽車經(jīng)銷及維修養(yǎng)護(hù)等服務(wù)。2014年?duì)I收67.35億元，凈利潤(rùn)為9651萬(wàn)元；今年1—10月，營(yíng)收51.04億元，凈利潤(rùn)為2313萬(wàn)元。所有者權(quán)益3.8億元，此次掛牌價(jià)為5.25億元，較1.77億元的凈資產(chǎn)溢價(jià)196.61％。

　　商社電商主要通過(guò)自建電商平臺(tái)“世紀(jì)購(gòu)”從事電商平臺(tái)服務(wù)，注冊(cè)資本3825萬(wàn)元。今年10月31日的所有者權(quán)益為3135萬(wàn)元。商社電商2014年?duì)I收1085萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-819萬(wàn)元；今年1—10月，營(yíng)收253.54萬(wàn)元，凈利潤(rùn)130.36萬(wàn)元。商社電商凈資產(chǎn)3081萬(wàn)元，此次掛牌價(jià)( 評(píng)估值)為3821萬(wàn)元，有24％的溢價(jià)。

　　商社電商與重慶百貨的布局電商戰(zhàn)略關(guān)系密切，承載了其轉(zhuǎn)型的重要任務(wù)。

　　仕益質(zhì)檢為一家綜合性的獨(dú)立第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)，于2015年成立，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元。其今年1—10月?tīng)I(yíng)收2223.46萬(wàn)元，凈利潤(rùn)249.76萬(wàn)元。按照評(píng)估，其凈資產(chǎn)為1012.66萬(wàn)元，此次掛牌價(jià)為5636萬(wàn)元，增值率456.61%。

　　商社中天物業(yè)發(fā)展公司注冊(cè)資本2400萬(wàn)元，凈資產(chǎn)1460.47萬(wàn)元，2014年?duì)I業(yè)收入3.56億元，凈利潤(rùn)為-1662萬(wàn)元。今年1—10月?tīng)I(yíng)業(yè)收入17219.54萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-2299.14萬(wàn)元。此次掛牌價(jià)為8240萬(wàn)元，在商社轉(zhuǎn)讓的五家子公司中增值率最高，為464％。

　　商社家維主要從事中央空調(diào)工程安裝及家電售后服務(wù)業(yè)務(wù)，體量最小，注冊(cè)資本300萬(wàn)元，凈資產(chǎn)77.39萬(wàn)元。2014年?duì)I業(yè)收入4401萬(wàn)元，凈利潤(rùn)65萬(wàn)元，今年1—10月?tīng)I(yíng)業(yè)收入4195.30萬(wàn)元，凈利潤(rùn)13.10萬(wàn)元。所有者權(quán)益79萬(wàn)元，此次掛牌價(jià)為120萬(wàn)元。

　　托管資產(chǎn)至少虧損4790萬(wàn)元

　　重慶商社持有的商社化工、中天大酒店、商社進(jìn)出口、商社投資、商社物流、商社傳媒、萬(wàn)盛五交化等七家全資子公司100％股權(quán)，以及重慶聯(lián)交所2.57％股權(quán)、四川鴻鶴化工0.03％股權(quán)以及商社匯·巴南購(gòu)物中心一期商業(yè)房產(chǎn)購(gòu)物中心業(yè)務(wù)，由于資產(chǎn)盈利能力較弱、經(jīng)營(yíng)尚不穩(wěn)定等原因?qū)е聲翰贿m合注入上市公司，將委托重慶百貨管理。

　　2004年1月成立的商社化工注冊(cè)資本7000萬(wàn)元，為批發(fā)經(jīng)營(yíng)化工生產(chǎn)資料的大型企業(yè)，其前身為重慶化工原料采購(gòu)供應(yīng)站，現(xiàn)形成以橡膠為龍頭，石油化工產(chǎn)品、輕工化工產(chǎn)品為兩翼的經(jīng)營(yíng)格局。商社化工總資產(chǎn)為34.47億元，凈資產(chǎn)只有3203萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)99.07％，2014年?duì)I收109億元，凈利潤(rùn)2612萬(wàn)元；但今年1到7月?tīng)I(yíng)收66.56億元，虧損4321萬(wàn)元。

　　中天大酒店為解放碑三星級(jí)酒店，1999年開(kāi)業(yè)，凈資產(chǎn)為-2906萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率144％。2014年?duì)I收32998萬(wàn)元，虧損558萬(wàn)元；今年1—7月虧損469萬(wàn)元。

　　這些虧損連連的資產(chǎn)顯然不適合直接放入重慶百貨并表，以免拖累重慶百貨業(yè)績(jī)。反倒是采取托管方式，或達(dá)到了重慶商社整體上市目的，也可讓重慶百貨獲得一定的托管費(fèi)用(托管部分暫按每年800萬(wàn)元收取托管費(fèi))。

　　未來(lái)?xiàng)l件成熟后，重慶百貨再考慮是否收購(gòu)這些企業(yè)。

　　業(yè)績(jī)下滑倒逼轉(zhuǎn)型

　　因?qū)嶓w零售經(jīng)濟(jì)增速放緩，電子商務(wù)、購(gòu)物中心等新興業(yè)態(tài)的沖擊，以及人工、租金等成本的上漲，重慶百貨今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225.97億元，同比增長(zhǎng)9.24％，但凈利潤(rùn)3.84億元，同比下降20.92％。且凈利率和毛利率均低于行業(yè)平均水平5％左右。

　　早在2014年，重慶百貨也受此影響業(yè)績(jī)大幅度下滑。其2014年、2013年?duì)I業(yè)收入分別為301.4億元、313.75億元;凈利潤(rùn)分別為4.92億元、8.18億元。

　　重慶百貨由此稱，公司經(jīng)營(yíng)模式處于轉(zhuǎn)型期，而其投資的電子商務(wù)、跨境電商等也處于初級(jí)階段。

　　業(yè)界認(rèn)為，此次重組讓重慶商社資產(chǎn)整體上市后，有助重慶百貨轉(zhuǎn)型。

　　今年10月23日，重慶百貨方面表示，通過(guò)本次重組，意在重慶商社的整體上市，推動(dòng)優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，優(yōu)化供應(yīng)鏈，發(fā)展電子商務(wù)，布局消費(fèi)金融和供應(yīng)鏈金融，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)可提高國(guó)有資本流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

　　重慶百貨方面還認(rèn)為，此次交易有利于上市公司實(shí)現(xiàn)百貨、超市、電器等業(yè)態(tài)與汽車4S店、購(gòu)物中心等業(yè)態(tài)的相互結(jié)合，同時(shí)能夠有效解決上市公司與商社集團(tuán)在購(gòu)物中心運(yùn)營(yíng)方面的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并減少上市公司與商社集團(tuán)及其控制的其他企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易。廣發(fā)證券預(yù)計(jì)重慶百貨2015—2016年凈利潤(rùn)分別為4.56億元、4.76億元、5.27億元。若此次資產(chǎn)注入成功，2016年預(yù)計(jì)增厚凈利潤(rùn)約5000萬(wàn)元，上市公司整體歸屬母公司凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到5.26億元。

　　但存在電商持續(xù)沖擊、國(guó)企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。而能否重組成功也是一個(gè)未知數(shù)。
　�。ㄖ貞c青年報(bào)記者趙婷）