今年是商超巨頭的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型之年，面對(duì)永輝、京東，阿里、蘇寧相互抱團(tuán)取暖競(jìng)爭(zhēng)商超業(yè)務(wù)，擁有華潤(rùn)萬家的華潤(rùn)集團(tuán)作為財(cái)務(wù)投資者也將沃爾瑪中國(guó)股權(quán)資產(chǎn)剝離。而沃爾瑪或?qū)⒄J(rèn)購該部分股權(quán)。

傳統(tǒng)零售行業(yè)正面臨異常艱難的局面，更多的來源于“外患”，隨著經(jīng)濟(jì)增速下行，居民收入增速放緩，消費(fèi)增速也整體放緩，如何搶灘消費(fèi)市場(chǎng)緊縮的蛋糕，成為一個(gè)未解的命題。

零售格局重構(gòu)

華潤(rùn)深國(guó)投此時(shí)退出沃爾瑪已較原計(jì)劃滯后。早在2008年開始，華潤(rùn)深國(guó)投計(jì)劃剝離非金融類輔業(yè)資產(chǎn)，聚焦金融業(yè)務(wù)，沃爾瑪中國(guó)股權(quán)資產(chǎn)就已經(jīng)列入被剝離范疇。

華潤(rùn)深國(guó)投剝離沃爾瑪中國(guó)股權(quán)資產(chǎn)。據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所最新掛牌信息顯示，華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)深國(guó)投投資有限公司分別掛牌出售21家沃爾瑪中國(guó)各地分公司股權(quán)、債權(quán)，同時(shí)將其與沃爾瑪（中國(guó)）投資有限公司旗下合資公司“沃爾瑪深國(guó)投百貨有限公司”35%股權(quán)及其擁有的債權(quán)一同掛牌出售。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，所有掛牌資產(chǎn)總轉(zhuǎn)讓價(jià)格約33.35億元。

此次出售完成后，華潤(rùn)深國(guó)投將徹底退出沃爾瑪項(xiàng)目。華潤(rùn)集團(tuán)向媒體聲明表示，此次轉(zhuǎn)讓只是一個(gè)商業(yè)決定。對(duì)此，沃爾瑪（中國(guó)）表示，將充分尊重合作伙伴的決策，該股權(quán)的轉(zhuǎn)讓并不會(huì)影響沃爾瑪在中國(guó)的經(jīng)營(yíng)。

由于此次沃爾瑪中國(guó)股權(quán)及債權(quán)資產(chǎn)掛牌時(shí)間開始于9月29日，沃爾瑪美國(guó)總部尚未對(duì)該部分股權(quán)是否認(rèn)購做出表態(tài)。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，沃爾瑪最終認(rèn)購的可能性較大。中國(guó)零售業(yè)市場(chǎng)2004年放開后，大部分外資零售企業(yè)在十年前就已經(jīng)開始謀求單飛，只有沃爾瑪?shù)壬贁?shù)企業(yè)維持與中方股東繼續(xù)合作。

華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部人士透露，華潤(rùn)深國(guó)投此時(shí)退出沃爾瑪已較原計(jì)劃滯后。早在2008年開始，華潤(rùn)深國(guó)投計(jì)劃剝離非金融類輔業(yè)資產(chǎn)，聚焦金融業(yè)務(wù)，沃爾瑪中國(guó)股權(quán)資產(chǎn)就已經(jīng)列入被剝離范疇。

出售沃爾瑪資產(chǎn)

據(jù)公開信息顯示，沃爾瑪深國(guó)投百貨有限公司成立于1995年，主營(yíng)各種百貨商品零售，目前在職員工20682人。該公司是沃爾瑪中國(guó)投資有限公司與華潤(rùn)深國(guó)投在中國(guó)的合資公司，也是沃爾瑪在中國(guó)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體平臺(tái)。而其他21個(gè)地方的分公司則只是區(qū)域業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

沃爾瑪進(jìn)入中國(guó)之初，根據(jù)當(dāng)時(shí)法律法規(guī)，外資零售企業(yè)進(jìn)入國(guó)內(nèi)，持股比例不得超過65%。因此，沃爾瑪必須借道內(nèi)資企業(yè)合資進(jìn)入，深國(guó)投一直是沃爾瑪中國(guó)中方股東。2006年，華潤(rùn)集團(tuán)收購控股深國(guó)投，間接接手沃爾瑪中國(guó)的股權(quán)。

本次掛牌前，沃爾瑪中國(guó)投資有限公司及華潤(rùn)深國(guó)投投資有限公司分別持有沃爾瑪北京65%和35%的股權(quán)。

2008年開始，華潤(rùn)深國(guó)投陸續(xù)處理旗下非金融資產(chǎn)，試圖集中金融主業(yè)。此后兩年，公司旗下房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)、商業(yè)投資公司和商業(yè)置業(yè)等固定資產(chǎn)率先被陸續(xù)剝離。

“在華潤(rùn)深國(guó)投原計(jì)劃中，五年前就計(jì)劃剝離輔業(yè)。當(dāng)時(shí)為了適應(yīng)新的信托公司管理規(guī)定，率先清理固有財(cái)產(chǎn)，以領(lǐng)取新的金融營(yíng)業(yè)牌照，”華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，“隨后就要清理沃爾瑪中國(guó)和長(zhǎng)園集團(tuán)等股權(quán)資產(chǎn)，待剝離非金融業(yè)務(wù)之后，深國(guó)投成為華潤(rùn)集團(tuán)旗下純粹的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)，其核心業(yè)務(wù)只包括金融服務(wù)（如私募基金、信托計(jì)劃等）和市場(chǎng)服務(wù)（如證券、公募基金業(yè)務(wù)）兩大塊�！�

據(jù)上述人士表示，在華潤(rùn)入主深國(guó)投后，盡管華潤(rùn)集團(tuán)旗下也有零售業(yè)務(wù)平臺(tái)華潤(rùn)萬家，由于華潤(rùn)深國(guó)投從不參與沃爾瑪?shù)臉I(yè)務(wù)管理，因此兩個(gè)零售平臺(tái)從未有任何業(yè)務(wù)往來與合作。沃爾瑪中國(guó)的股權(quán)資產(chǎn)和長(zhǎng)園集團(tuán)股權(quán)資產(chǎn)皆只是當(dāng)做財(cái)務(wù)投資的性質(zhì)繼續(xù)持有。

據(jù)此次掛牌信息顯示，沃爾瑪深國(guó)投百貨有限公司2013年、2014年以及2015年1-5月的營(yíng)業(yè)收入分別為197億元、184.15億元和80億元，凈利潤(rùn)分別達(dá)到7.7億元、8.5億元和4億元�？梢�，盡管近幾年傳統(tǒng)零售業(yè)整體發(fā)展速度趨緩，但沃爾瑪中國(guó)業(yè)務(wù)及盈利狀況依然穩(wěn)定增長(zhǎng)。華潤(rùn)深國(guó)投35%的股權(quán)權(quán)益計(jì)算，每年股權(quán)所占收益可達(dá)3億元。

以華潤(rùn)深國(guó)投此次掛牌總體價(jià)格約33.35億元計(jì)算，對(duì)沃爾瑪中國(guó)股權(quán)資產(chǎn)的投資收益高達(dá)9%，還是相當(dāng)穩(wěn)定可觀的。

“早年深國(guó)投獲得沃爾瑪中國(guó)投資股東權(quán)一定程度上是得益于政策紅利，因此，從投資回報(bào)來看肯定很好看。但是對(duì)于目前的華潤(rùn)集團(tuán)來說，傳統(tǒng)零售業(yè)已屬于夕陽產(chǎn)業(yè)，華潤(rùn)集團(tuán)旗下自己的華潤(rùn)萬家都在艱難轉(zhuǎn)型，沃爾瑪中國(guó)的股權(quán)投資項(xiàng)目已經(jīng)沒有繼續(xù)持有的價(jià)值，不如套現(xiàn)拿這筆錢再去投資其他新興產(chǎn)業(yè)，因此，賣掉是必然的。”上述華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部人士說。

外資零售的中國(guó)挑戰(zhàn)

上述人士認(rèn)為，既然華潤(rùn)深國(guó)投早有剝離沃爾瑪中國(guó)股權(quán)之意，應(yīng)該會(huì)與合作方沃爾瑪有所交流，至少會(huì)知會(huì)對(duì)方。因此，沃爾瑪方面應(yīng)該對(duì)該部分股權(quán)是否認(rèn)購已經(jīng)做好準(zhǔn)備。

據(jù)掛牌信息顯示，意向受讓方在受讓本項(xiàng)目的同時(shí)須一并受讓轉(zhuǎn)讓方在上海聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓的全部21家沃爾瑪股權(quán)項(xiàng)目；在最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，且最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于本次轉(zhuǎn)讓的21家標(biāo)的公司經(jīng)審計(jì)的評(píng)估基準(zhǔn)日累計(jì)凈資產(chǎn)等，且要求一次性付款。此外，還要求意向受讓方在成為標(biāo)的公司股東后五年內(nèi)不對(duì)外轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司股權(quán)，但原股東同意的情況除外。

華潤(rùn)深國(guó)投方面還提出，不接受投標(biāo)人與任何第三方組成購買交易標(biāo)的聯(lián)合受讓主體，不得采用委托、信托、隱名委托等方式申請(qǐng)受讓。

中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏表示，此次掛牌對(duì)意向受讓方要求嚴(yán)苛，而沃爾瑪中國(guó)并沒有放棄優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，因此，此次掛牌很可能是為沃爾瑪中國(guó)認(rèn)購該部分資產(chǎn)走流程。

掛牌信息顯示，在所有掛牌標(biāo)的中，主要資產(chǎn)是沃爾瑪深國(guó)投百貨有限公司35%股權(quán)及轉(zhuǎn)讓方對(duì)標(biāo)的公司4.48億元債權(quán)，掛牌價(jià)格25.6937億元，而廣東、湖南、河南、湖北、安徽、河北、重慶、沈陽、江西等地的9家沃爾瑪35%股權(quán)則均以掛牌價(jià)格1元出售。

截至5月底，沃爾瑪深國(guó)投百貨有限公司凈資產(chǎn)19.8億元，評(píng)估價(jià)值60.6億元，35%的股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值21.21億元。

該價(jià)格相對(duì)凈資產(chǎn)增值不到3倍，低于目前A股生鮮超市永輝超市、紅旗連鎖等估值。

中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中華全國(guó)商業(yè)信息中心主任王耀分析認(rèn)為，沃爾瑪估值偏低有其緣由。外資零售企業(yè)在我國(guó)的零售業(yè)消費(fèi)市場(chǎng)影響力大幅下降，2013年進(jìn)入百強(qiáng)的外資零售企業(yè)共有20家（僅指實(shí)體店零售企業(yè)），數(shù)量比上年減少兩家，20家外資零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額4516.4億元，占百強(qiáng)銷售總額的比重為16.0%，較2012年下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。2014年進(jìn)入百強(qiáng)的外資零售企業(yè)共有19家（僅指實(shí)體店零售企業(yè)），數(shù)量比上年減少1家，19家外資零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額4330.0億元，占百強(qiáng)銷售總額的比重為12.8%，較2013年下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)。

“外資零售企業(yè)在國(guó)內(nèi)多少都會(huì)遭遇本土化問題，而國(guó)內(nèi)零售企業(yè)、尤其是區(qū)域零售企業(yè)崛起，給外資零售企業(yè)增壓的不僅是消費(fèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，還有市場(chǎng)資源的爭(zhēng)奪，這方面外資不僅已經(jīng)失去優(yōu)勢(shì)，甚至處于劣勢(shì)。”王耀說。