業(yè)績簡評
宋城股份2013年共接待入園和觀演的游客計827萬人次，同比增長2%;實現(xiàn)營業(yè)收入6.79億元，增長15.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.08億元，增長20.22%。實現(xiàn)每股收益0.55元，略高于我們此前預期。
公司預計2014年一季度歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長1%-10%，其中收到的政府補貼比2013年同期大幅減少。
經(jīng)營分析
三亞項目成長速度超預期,本部接待游客量略有下滑:按照公司年報披露數(shù)據(jù)，截止2013年底，三亞景區(qū)共計接待入園和觀演游客40萬人次。全年三亞公司實現(xiàn)收入3455.4萬元，凈利潤1258萬元。公司較高的營銷能力及品牌吸引力均有力推動了項目的成長，培育速度超出我們此前預期。
從游客量數(shù)據(jù)看，扣除三亞景區(qū)接待量，本部景區(qū)接待游客數(shù)略有下滑。
我們預計主要的下滑集中在宋城景區(qū)。2013年在行業(yè)整體景氣度偏低、長三角地區(qū)遭遇禽流感疫情及夏季高溫、《新旅游法》實施等多項負面因素疊加的背景下，宋城景區(qū)面臨較大經(jīng)營壓力。全年宋城景區(qū)收入下滑10.13%。而地鐵1號線的開通改善了爛蘋果樂園和杭州樂園的周邊交通，兩個樂園收入實現(xiàn)顯著增長，其中杭州樂園公司全年凈利潤增長達112%。
另，2013年公司收到政府補貼3786萬元，同比有所減少。全年銷售費用減少37.79%，主要系整合廣告資源及取消西湖一日游業(yè)務折扣費用所致。
異地項目穩(wěn)步推進，麗江、九寨項目預計上半年開業(yè)：麗江千古情和九寨千古情項目建設和劇目編創(chuàng)順利進行，景區(qū)已初具雛形，預計將分別在2014年3月21日和2014年二季度推向市場。公司稱將在麗江首次打造五個公園十臺秀的商業(yè)經(jīng)營模式，充分挖掘當?shù)匚幕Y源打造特色產品。
產業(yè)鏈多元化業(yè)務有望帶來新增長點：公司參股35%的大盛國際，在未來三年預計推出約20部電影，而收購時簽訂的對賭協(xié)議將保障公司一定的業(yè)績增長。此外，公司承接的第一單演藝、管理輸出業(yè)務，及打造的演藝谷產品,都是公司對新業(yè)務模式的戰(zhàn)略布局，這些項目的順利成長有望推動公司業(yè)務結構的轉型升級。
盈利調整
我們調整對公司未來三年的盈利預測，預計2014-2016年公司的EPS分別為0.668元、0.827元和1.081元。
投資建議
我們維持公司“增持”的投資評級，給予6-12月26.7-27.4元的目標價。
（來源：國金證券）
