長(zhǎng)期以來(lái)，在二級(jí)市場(chǎng)上舉牌被低估的老商業(yè)股一直是茂業(yè)國(guó)際董事長(zhǎng)黃茂如的一招妙棋，且都收益頗豐。這位發(fā)家于房地產(chǎn)的深圳百貨大亨，向來(lái)低調(diào)神秘，被業(yè)界稱為“隱形富豪”。而作為深圳茂業(yè)(集團(tuán))股份有限公司的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，黃茂如掌控著一個(gè)日漸強(qiáng)大的商業(yè)帝國(guó)。

　　在茂業(yè)集團(tuán)十幾年的發(fā)展歷程中，黃茂如是一個(gè)翻江倒海式的人物。近日，慣于在二級(jí)市場(chǎng)閃電突襲“獵殺”目標(biāo)的黃茂如再度出手，買(mǎi)入國(guó)內(nèi)百貨業(yè)巨頭大商股份4.5%股權(quán)，躋身其第四大股東。

　　對(duì)于增持、舉牌零售百貨上市公司以及資本市場(chǎng)上的運(yùn)籌，黃茂如可謂是經(jīng)驗(yàn)豐富。此外，無(wú)論是公司的經(jīng)營(yíng)管理、行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)，黃茂如的行事風(fēng)格都顯得相當(dāng)凌厲。

　　抄底大商股份

　　在百貨業(yè)，資本開(kāi)道成為黃茂如領(lǐng)軍下的茂業(yè)國(guó)際進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張的重要特點(diǎn)。

　　目前百貨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，估值低迷，不可避免這或?qū)⒋呱�行業(yè)新的并購(gòu)潮。如今看來(lái)，黃茂如顯然比其他業(yè)內(nèi)零售人士更深諳此道。“我們今年上半年就盯上了大商股份。”茂業(yè)系相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“他們現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入這么高，利潤(rùn)卻很低，未來(lái)肯定有提升的空間。”

　　近來(lái)，大商股份財(cái)務(wù)變臉可謂非常快，這些黃茂如早就看在了眼里。據(jù)了解，截至2011年底，大商股份擁有百貨門(mén)店88家，自有物業(yè)面積達(dá)到150萬(wàn)平方米;同時(shí)在東北和河南市場(chǎng)規(guī)模排名第一，年銷(xiāo)售304億元;但與之對(duì)應(yīng)市值只有112億元。今年一季度，大商股份業(yè)績(jī)突變，其前三個(gè)月凈利潤(rùn)4.09億元，同比暴增191.34%;而去年四季度大商股份單季度虧損4304萬(wàn)。

　　在眾多的百貨公司中，黃茂如旗下的茂業(yè)系唯獨(dú)選上了大股東持股比例僅有8.8%的大商股份，其眼光不可謂不獨(dú)到，而且也早就開(kāi)始了有計(jì)劃的布局去舉牌商業(yè)大鱷大商股份。

　　首先，黃茂如為此次進(jìn)軍大商股份做了充分的資本準(zhǔn)備。此前，黃茂如掌控下的茂業(yè)國(guó)際成功推進(jìn)兩筆融資：一筆是通過(guò)旗下的成商集團(tuán)發(fā)行短期融資券不超過(guò)3億元，另一筆是通過(guò)旗下茂業(yè)商廈發(fā)行8億元的一年期融資券，融資成本為年利率4.29%。截至去年年底，茂業(yè)國(guó)際的現(xiàn)金余額約14億元。

　　與此同時(shí)，黃茂如旗下的茂業(yè)國(guó)際自身百貨業(yè)務(wù)并沒(méi)有擴(kuò)張計(jì)劃，茂業(yè)國(guó)際財(cái)務(wù)總監(jiān)王斌表示，為應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)，茂業(yè)百貨自去年下半年起放緩開(kāi)店速度，今年上半年僅新開(kāi)1間百貨店�？梢�(jiàn)，黃茂如和他的茂業(yè)系對(duì)新一輪資本擴(kuò)張有備而來(lái)。

　　早在2006年時(shí)，大商股份曾向大商集團(tuán)買(mǎi)入地皮，作價(jià)每平米約1.6萬(wàn)元。2010年，集團(tuán)又將地皮賣(mài)回給上市公司大商股份，作價(jià)4000元每平米，相當(dāng)于一平米上市公司給控股公司“送”了1.2萬(wàn)元的利潤(rùn)。“集團(tuán)有這么好的平臺(tái)可以施展財(cái)技，為什么要拱手相讓給茂業(yè)呢?”

　　但玩轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)，基本沒(méi)有失敗案例的黃茂如怎可能想不到這一點(diǎn)?“黃茂如的眼光非常準(zhǔn)，既然做此投資，定然想到大商股份與大商集團(tuán)之間千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，對(duì)自己投資的潛在影響。”業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)說(shuō)，“黃茂如和他的茂業(yè)國(guó)際首先想要通過(guò)財(cái)務(wù)的投資來(lái)與大商股份搞好關(guān)系，培育出信任的關(guān)系，再繼續(xù)增持股票，成為大股東并參與和影響公司治理。”

　　黃茂如也表示，做百貨，資本的實(shí)力很重要，尤其現(xiàn)在百貨業(yè)利潤(rùn)率下滑得很厲害，一些企業(yè)在刺刀見(jiàn)紅的價(jià)格戰(zhàn)中倒下。目前看來(lái)，在黃茂如的打理下，茂業(yè)系的實(shí)力確實(shí)不可估量。

　　投資機(jī)構(gòu)也普遍認(rèn)為，此次茂業(yè)系入股大商股份，具有強(qiáng)烈的行業(yè)并購(gòu)意向。中投顧問(wèn)零售行業(yè)研究員杜巖宏也認(rèn)為，大商股份第一、第二大股東并不能形成實(shí)際控制權(quán)，公司分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于茂業(yè)系繼續(xù)提升話語(yǔ)權(quán)。不可否認(rèn)，市場(chǎng)上的一舉一動(dòng)都難逃其法眼。如今看來(lái)，此次黃茂如抄底大商集團(tuán)可謂完勝了對(duì)手，再次展現(xiàn)了其非凡的財(cái)技。

　　資本弄潮高手

　　眾所周知，對(duì)黃茂如而言，茂業(yè)系雖說(shuō)近年來(lái)一路高歌猛進(jìn)，但最讓人津津樂(lè)道的還是其在資本市場(chǎng)上的突襲“獵殺”。在眾多香港投資者心目中，與其買(mǎi)黃茂如的股票，不如跟著他買(mǎi)股票：“他之前投資的A股，賬面已有兩三倍的回報(bào)，投資股票他比你厲害!”不管以何種投資方式理解，市場(chǎng)認(rèn)為黃茂如的每次投資都是成功的一筆。

　　黃茂如和他的茂業(yè)系在資本市場(chǎng)上讓人驚艷的一次是在2008年其上市之后不久，黃茂如在17天內(nèi)，火速舉牌三家上市公司。到如今，茂業(yè)系通過(guò)資本運(yùn)作，先后染指的A股商業(yè)企業(yè)有，成商集團(tuán)、深國(guó)商、商業(yè)城和渤海物流。

　　舉牌如今的大商股份，這與2008年舉牌ST國(guó)商、商業(yè)城、渤海物流公司的情況基本一致，即舉牌公司股權(quán)分散，資產(chǎn)重估價(jià)值遠(yuǎn)高于市值，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。

　　早在2005年上半年，A股股市徘徊于1000點(diǎn)的谷底時(shí)，當(dāng)時(shí)名不見(jiàn)經(jīng)傳的茂業(yè)百貨以2億多元代價(jià)控股成商集團(tuán)，獲得成商集團(tuán)旗下商業(yè)網(wǎng)絡(luò)和物業(yè)資產(chǎn)。此后通過(guò)對(duì)成都商場(chǎng)的進(jìn)行改造，重新納入茂業(yè)國(guó)際資產(chǎn)包再次赴港上市，時(shí)逢2008年資本市場(chǎng)步入頹勢(shì)，但是仍然融回30億港元資金。可以說(shuō)，這是黃茂如在資本市場(chǎng)上的又一經(jīng)典之作。

　　實(shí)際上，黃茂如首先選擇了企業(yè)直接上市，但是卻不順利。緊接著黃茂如轉(zhuǎn)而選擇了買(mǎi)殼和參與國(guó)企改制。2004年初他投資7億元興建的重慶茂業(yè)百貨成為當(dāng)?shù)貭I(yíng)業(yè)面積最大的百貨公司。2005年茂業(yè)百貨以3.8億元購(gòu)得了成商集團(tuán)65.75%的股份。

　　應(yīng)該說(shuō)，黃茂如并購(gòu)成商集團(tuán)是冒了很大風(fēng)險(xiǎn)的。事隔多年，很多證券分析師在回憶當(dāng)年的并購(gòu)仍然這樣認(rèn)為。雖然黃茂如是在迪康集團(tuán)曾雁鳴最失意的時(shí)候買(mǎi)下成商。據(jù)當(dāng)時(shí)報(bào)道，迪康集團(tuán)拿到茂業(yè)商廈的收購(gòu)資金后要拿出9000萬(wàn)償還對(duì)成商的占款，可見(jiàn)黃茂如在同迪康的收購(gòu)談判中掌握了很大的主動(dòng)權(quán)。但是，由于迪康掌握的非流通股比例很高，黃茂如接手將觸發(fā)要約收購(gòu)，甚至面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管存在風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)時(shí)業(yè)界仍然大多認(rèn)為茂業(yè)集團(tuán)此役一舉多得。不僅可以借殼上市，更由此進(jìn)入成都零售市場(chǎng)，掌握成商的老客戶和寸土寸金的地產(chǎn)，還可以此為基礎(chǔ)進(jìn)一步打進(jìn)四川二三級(jí)城市，擴(kuò)大黃茂如的商業(yè)版圖。

　　而且，成商集團(tuán)長(zhǎng)期虧損讓黃茂如有了更多的打算。在重組成商的同時(shí)，茂業(yè)集團(tuán)層面的資產(chǎn)重組也同步展開(kāi)，拆分商業(yè)地產(chǎn)和百貨資產(chǎn)兩大主業(yè)。經(jīng)過(guò)一系列重組，“茂業(yè)系”的百貨業(yè)資產(chǎn)獨(dú)立出來(lái)，形成了一個(gè)完整獨(dú)立的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　如果茂業(yè)集團(tuán)通過(guò)對(duì)成商集團(tuán)注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市的話，最多是ST成商股價(jià)上漲帶來(lái)增值。但是通過(guò)香港整體打包IPO，既實(shí)現(xiàn)整體上市，ST成商的資產(chǎn)也能實(shí)現(xiàn)二次融資，由此可見(jiàn)，黃茂如財(cái)技確實(shí)了得。在茂業(yè)集團(tuán)打包上市之后，很多證券界人士對(duì)黃茂如的資本運(yùn)作贊賞有加。正如證券界分析的那樣，黃茂如通過(guò)這樣的運(yùn)作，使兩駕馬車(chē)同時(shí)受益。當(dāng)然，這兩駕馬車(chē)的駕馭者黃茂如身家也隨之暴漲，以50億的財(cái)富位居國(guó)內(nèi)各大富豪榜前列。

　　2008年底，茂業(yè)國(guó)際上市后半年時(shí)間，茂業(yè)系先后在二級(jí)市場(chǎng)舉牌投資渤海物流、ST國(guó)商和商業(yè)城，時(shí)至今日，皆獲得了數(shù)倍投資收益。黃茂如的身家也水漲船高，在2011新財(cái)富500富人榜中，黃茂如夫婦以170.2億元的資產(chǎn)身家排在34位。

　　總而言之，支撐著對(duì)三家上市公司全面舉牌的除了茂業(yè)國(guó)際雄厚的資金實(shí)力外，還顯示了典型的產(chǎn)業(yè)資本對(duì)金融資本的抄底行為。黃茂如和他旗下的茂業(yè)本身在商業(yè)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)管理比較出色，具備相當(dāng)資源優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)這些經(jīng)營(yíng)不善的商業(yè)企業(yè)后，對(duì)收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行改造輸血，待時(shí)機(jī)成熟可以成為新的融資平臺(tái)或者套現(xiàn)。

　　在過(guò)去幾年，茂業(yè)從未停止擴(kuò)張的步伐，黃茂如依然在資本市場(chǎng)上尋找機(jī)會(huì)。今年3月，茂業(yè)國(guó)際對(duì)外宣布，從今年開(kāi)始，茂業(yè)國(guó)際將每年斥資20億元開(kāi)拓華東、華北市場(chǎng)，計(jì)劃每年通過(guò)收購(gòu)、自建新開(kāi)3—5家門(mén)店，新增營(yíng)業(yè)面積20萬(wàn)平方米以上。

　　地產(chǎn)往事

　　盡管被贊譽(yù)為百貨業(yè)“不世出的奇才”，但接近黃茂如的人都知道，真正支撐起黃茂如財(cái)富大廈的是背后的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。從某種意義上說(shuō)，百貨業(yè)充當(dāng)?shù)氖瞧放�、聲譽(yù)以及現(xiàn)金運(yùn)輸載體的作用，而房地產(chǎn)的運(yùn)作和盈利則是茂業(yè)帝國(guó)的根基。

　　一個(gè)頗具傳奇色彩的背景是，黃茂如有兄弟四人，如今都是深圳的地產(chǎn)大鱷，黃茂如無(wú)疑是四兄弟中最成功的一個(gè)。和幾個(gè)兄弟比起來(lái)，黃茂如一開(kāi)始還是個(gè)小角色。他在深圳最先做的幾個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)模都不是很大，但是可以快速收回投資。而同一時(shí)期黃氏家族中的黃世再已經(jīng)開(kāi)始在深圳城中心地區(qū)大張旗鼓地運(yùn)作項(xiàng)目了。

　　1996年，茂業(yè)商廈成立，黃茂如開(kāi)始涉足百貨零售業(yè)。1997年深圳東門(mén)商業(yè)區(qū)改造，作為地產(chǎn)商的茂業(yè)卻出人意料地殺入商業(yè)零售業(yè)，成立了茂業(yè)百貨東門(mén)店，這為茂業(yè)開(kāi)啟了一個(gè)全新的時(shí)代。

　　其實(shí)，黃茂如1992年起就開(kāi)始涉足房地產(chǎn)，是深圳最早參與城市運(yùn)營(yíng)的地產(chǎn)商，于深圳布吉開(kāi)發(fā)了“茂業(yè)城”，其2003年開(kāi)發(fā)的世界金融中心更是成為了深圳的地標(biāo)性建筑。

　　在投資地產(chǎn)時(shí)，黃茂如并不追求規(guī)模，而是強(qiáng)調(diào)能否迅速收回投資，這種控制風(fēng)險(xiǎn)、快速回籠的思維讓黃茂如幾乎沒(méi)有在多次的房地產(chǎn)調(diào)控中犯錯(cuò)。而正是由于早期快速周轉(zhuǎn)并從事利潤(rùn)豐厚的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，為黃茂如百貨業(yè)的崛起提供了足夠的時(shí)間、空間與財(cái)力。

　　無(wú)論是圈地、商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還是資本運(yùn)作，黃茂如及其兄弟們的確非常高調(diào)，“在深圳地產(chǎn)界，黃氏家族最鼎盛的時(shí)候一年總投資幾近占到深圳地產(chǎn)業(yè)總投資的六分之一”。值得注意的是，黃茂如果斷舍棄了一二線城市和資本市場(chǎng)的膠著，在三線城市中大量拿地和并購(gòu)，以時(shí)間換空間。與此同時(shí)，茂業(yè)國(guó)際是國(guó)內(nèi)最早提出“商業(yè)+地產(chǎn)”發(fā)展模式的商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，也是最早從商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)向商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的企業(yè)。

　　實(shí)際上，黃茂如的這種別具一格的“商業(yè)+地產(chǎn)”模式，也曾經(jīng)受到過(guò)質(zhì)疑。因?yàn)閿?shù)年前很多跨國(guó)零售巨頭進(jìn)入中國(guó)，和中國(guó)的很多零售商產(chǎn)生了正面交鋒。當(dāng)時(shí)，萬(wàn)科的王石為了避免這種交鋒，甚至賣(mài)掉了當(dāng)時(shí)盈利很好的零售企業(yè)萬(wàn)佳，從而專心做地產(chǎn)。但黃茂如卻恰恰在這個(gè)時(shí)期，成功兌現(xiàn)了“商業(yè)+地產(chǎn)”的戰(zhàn)略。

　　黃茂如說(shuō)，“賣(mài)場(chǎng)是我們的生產(chǎn)工具，沒(méi)有賣(mài)場(chǎng)我們就賣(mài)不了貨，因?yàn)檫@個(gè)我們才去蓋樓的。”他認(rèn)為，茂業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)就是百貨業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。不難看出，茂業(yè)模式的出發(fā)點(diǎn)和歸宿其實(shí)是商業(yè)而非地產(chǎn)，這是茂業(yè)和其他商業(yè)地產(chǎn)公司最根本的不同。

　　作為茂業(yè)集團(tuán)的幕后功臣，黃茂如秉承一貫的低調(diào)態(tài)度。也許很多人都聽(tīng)過(guò)“買(mǎi)一百送一百”的銷(xiāo)售策略，但很少有人知道，這正是黃茂如挺進(jìn)零售業(yè)時(shí)想出的營(yíng)銷(xiāo)方法，并創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)“66小時(shí)不打烊”的紀(jì)錄。不可否認(rèn)，黃茂如開(kāi)創(chuàng)的茂業(yè)獨(dú)特的“百貨+商業(yè)地產(chǎn)”模式很好的解決了重資產(chǎn)公司資金周轉(zhuǎn)慢的問(wèn)題，并可提升物業(yè)價(jià)值。

　　擴(kuò)張野心

　　作為深圳百貨業(yè)的龍頭老大，黃茂如一手打造的茂業(yè)格局并非深圳一地，在理順了自己的商業(yè)模式之后，茂業(yè)走上了全國(guó)擴(kuò)張之路。黃茂如要做的，就是在全國(guó)各地復(fù)制“地產(chǎn)+百貨”的茂業(yè)模式。

　　2003年12月，“茂業(yè)系”接手重慶江北最大爛尾樓——江田君悅廣場(chǎng)，之后將其更名為重慶東方時(shí)代廣場(chǎng)，并將裙樓部分約5.3萬(wàn)平方米的面積用于開(kāi)設(shè)茂業(yè)百貨店。翌年10月，茂業(yè)重慶江北店正式開(kāi)業(yè)，這是公司首次在廣東省外復(fù)制“商業(yè)+地產(chǎn)”模式。

　　“茂業(yè)每進(jìn)入一個(gè)城市都要開(kāi)設(shè)3—5家店面，通過(guò)以點(diǎn)帶面的方式經(jīng)營(yíng)這一地區(qū)的市場(chǎng)。”黃茂如說(shuō)。近年來(lái)，茂業(yè)擴(kuò)張勢(shì)頭很猛，已在全國(guó)近20個(gè)城市開(kāi)設(shè)了39家門(mén)店，并且以每年至少5家的速度增長(zhǎng)。

　　據(jù)黃茂如介紹，茂業(yè)現(xiàn)在確定了華東、華北、西南、華南為四大發(fā)展區(qū)域，每個(gè)區(qū)域都根據(jù)其城市GDP水平、人口規(guī)模、居民收入和消費(fèi)水平、零售市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r抓住重點(diǎn)省份和重點(diǎn)城市深耕發(fā)展。

　　如此快速的擴(kuò)張?jiān)从邳S茂如對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常樂(lè)觀的判斷。他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)人均GDP正邁向4000美元大關(guān)，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，此過(guò)程中消費(fèi)將得到快速發(fā)展。而且，社會(huì)保障體系不斷完善，收入分配制度改革不斷深入，為擴(kuò)大消費(fèi)提供了上升空間。此外，城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快推進(jìn)，80后、90后新興消費(fèi)群體不斷壯大，都將有力促進(jìn)消費(fèi)水平的提升。“這些宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)零售商來(lái)說(shuō)，是一次機(jī)遇。”黃茂如說(shuō)。

　　黃茂如認(rèn)為，中國(guó)的零售業(yè)在未來(lái)十年到二十年都將處于高增長(zhǎng)期。茂業(yè)的擴(kuò)張也會(huì)基于這樣的判斷而保持高速擴(kuò)張。“國(guó)際零售業(yè)巨頭大多有上百家門(mén)店，我們離這個(gè)數(shù)字還有很遠(yuǎn)的距離。”這句話讓黃茂如的雄心顯露無(wú)遺。

　　一個(gè)頗有意思的現(xiàn)象是，茂業(yè)至今尚未在北京、上海和廣州開(kāi)設(shè)門(mén)店。黃茂如承認(rèn)，茂業(yè)近年來(lái)專注于二三線城市的發(fā)展，錯(cuò)過(guò)了進(jìn)入這些城市的最佳時(shí)機(jī)，現(xiàn)在強(qiáng)行進(jìn)入，無(wú)論地段選擇還是綜合成本，都沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)。“但這也是我們的一個(gè)目標(biāo)，總有一天我們會(huì)到這些地方去。”他說(shuō)。

　　在他看來(lái)，目前二三線城市充滿了機(jī)遇，它們給茂業(yè)帶來(lái)的收獲毫不遜色于一線城市。但除了擴(kuò)張布局之外，對(duì)于茂業(yè)這樣的連鎖百貨企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何對(duì)旗下的幾十家店面進(jìn)行有效管理，在很大程度上決定了其最終的成敗。

　　黃茂如和他的旗下的茂業(yè)國(guó)際對(duì)分布在各地的店面采用“協(xié)同管理法”。所有具體的經(jīng)營(yíng)都是門(mén)店在做，總部只是給它們制定目標(biāo)經(jīng)營(yíng)和預(yù)算管理，根據(jù)預(yù)算來(lái)調(diào)配供應(yīng)商、人力等資源。同時(shí)在財(cái)務(wù)上實(shí)行統(tǒng)一結(jié)算，收支兩條線。門(mén)店可以做預(yù)算支付這條線，但所有營(yíng)業(yè)收入都會(huì)通過(guò)聯(lián)網(wǎng)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)收歸總部統(tǒng)一管理。這樣就可以有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也讓整個(gè)集團(tuán)在資金使用上具有更大的靈活性。應(yīng)該說(shuō)，茂業(yè)的快速擴(kuò)張取得了不錯(cuò)的成績(jī)，而且財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更是靚麗可觀。

　　的確，在資本市場(chǎng)的收購(gòu)和快速的擴(kuò)張讓人看起來(lái)眼花繚亂，但黃茂如一再?gòu)?qiáng)調(diào)，“做零售業(yè)其實(shí)很辛苦”，需要很扎實(shí)的態(tài)度。這對(duì)于黃茂如和茂業(yè)這家有志于成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在才剛剛上路。
　�。▉�(lái)源：《中國(guó)商界》雜志　作者：黃榮）