麥當(dāng)勞創(chuàng)始人雷·克羅克一直認(rèn)為自己不光是賣(mài)漢堡的，而且還是做房地產(chǎn)的。發(fā)展至今，麥當(dāng)勞占據(jù)著各大城市繁華地段最好的商鋪，這早已成為連鎖企業(yè)的經(jīng)典經(jīng)營(yíng)模式。

　　2010年登陸創(chuàng)業(yè)板的湯臣倍健 （300146，收盤(pán)價(jià)82.20元）似乎正在走這條道路。該公司2月23日公告稱(chēng)，將投資9000萬(wàn)元在全國(guó)一、二線城市購(gòu)買(mǎi)商鋪和土地，爭(zhēng)取2012年新開(kāi)店面350家。今年的新店增量已經(jīng)相當(dāng)于公司目前總店量的80%，值得注意的是，湯臣倍健不僅僅是加速開(kāi)店，而且是以重資產(chǎn)方式提速。記者發(fā)現(xiàn)，在完成本次購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃后，湯臣倍健固定資產(chǎn)將翻倍。

　　據(jù)此，有券商研究員認(rèn)為，湯臣倍健發(fā)展戰(zhàn)略已開(kāi)始有所調(diào)整。

　　明年底門(mén)店數(shù)量將逾千家

　　本周四，湯臣倍健表示，公司目前尚未落實(shí)具體使用計(jì)劃的IPO募集資金為7.89億元。

　　對(duì)于這部分資金的分配，湯臣倍健已明確將拿出其中的1.56億元，用于增資全資子公司廣州市佰健生物工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)廣州佰健）。在湯臣倍健的發(fā)展戰(zhàn)略中，成立于2001年的廣州佰健承擔(dān)著全國(guó)連鎖營(yíng)養(yǎng)中心拓展與營(yíng)運(yùn)的任務(wù)。截至2011年底，湯臣倍健連鎖門(mén)店為438家。不過(guò)，記者注意到，這438家門(mén)店中有近400家都是2009年以后才開(kāi)設(shè)起來(lái)的。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，廣州佰健的資產(chǎn)總額為5512.89萬(wàn)元，湯臣倍健本次對(duì)其增資的1.56億元將主要用于連鎖店的擴(kuò)張。按照規(guī)劃，到2013年底，湯臣倍健將擁有693家聯(lián)營(yíng)店，303家直營(yíng)店和167家加盟店，店面數(shù)量將達(dá)到1163家，是目前總量的2.66倍。

　　湯臣倍健披露，廣州佰健2009年至2011年凈利潤(rùn)分別為26.82萬(wàn)元，194.4萬(wàn)元，88.59萬(wàn)元，如果開(kāi)店計(jì)劃順利執(zhí)行，預(yù)測(cè)廣州佰健未來(lái)5年凈利潤(rùn)將直線上升，從2011年的88.59萬(wàn)元上升至2016年的4497.55萬(wàn)元，年度復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%。

　　宏源證券食品飲料行業(yè)研究員蘇青青長(zhǎng)期跟蹤研究湯臣倍健，在其最近一份報(bào)告中，預(yù)測(cè)該公司從2012年到2014年的業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率為60%。照此計(jì)算，廣州佰健對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)比重將越來(lái)越大，這似乎也透露出公司戰(zhàn)略擴(kuò)張的重點(diǎn)已漸明晰。

　　固定資產(chǎn)將翻倍

　　在最近幾年的快速發(fā)展中，湯臣倍健曾受到質(zhì)疑，有人認(rèn)為公司的品牌運(yùn)作過(guò)分依賴(lài)明星效應(yīng)，因?yàn)楹灱s籃球巨星姚明，品牌推廣費(fèi)率從2007年的2.82%猛升至2011年的超過(guò)12%，而公司所處的營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)是高度波動(dòng)行業(yè)，單一產(chǎn)品的生存周期十分有限，輝煌一時(shí)而后銷(xiāo)聲匿跡的保健產(chǎn)品在歷史上比比皆是。

　　國(guó)信證券曾就此發(fā)表報(bào)告，稱(chēng)湯臣倍健存在幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，其中就包括暢銷(xiāo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，發(fā)展戰(zhàn)略和盈利模式尚未定型，未來(lái)前景難以評(píng)判。2011年年報(bào)中，湯臣倍健管理層也強(qiáng)調(diào)了“姚明效應(yīng)”，稱(chēng)公司去年品牌效益持續(xù)體現(xiàn)，促使報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售收入取得大幅增長(zhǎng)。公司相關(guān)人士告訴記者，公司與姚明的合同簽訂到2013年7月，此后，公司還有兩年的優(yōu)先選擇權(quán)。

　　湯臣倍健上市以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)相當(dāng)堅(jiān)挺，特別是2011年大盤(pán)持續(xù)下跌的背景下仍出現(xiàn)上漲。但公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力一直困擾著業(yè)內(nèi)人士。本次重資產(chǎn)擴(kuò)張也許正是對(duì)這一質(zhì)疑給予解答。

　　對(duì)廣州佰健增資的1.56億元中，有8225萬(wàn)元將用于在13座中心城市的重點(diǎn)商業(yè)區(qū)域購(gòu)買(mǎi)店鋪，建設(shè)直營(yíng)店，其中包括北京、上海、深圳等一線城市。另外，公司投資800萬(wàn)元在廣州佰健本部周邊地區(qū)購(gòu)地，建設(shè)集營(yíng)運(yùn)管理、財(cái)務(wù)管控、商品展示等于一體的湯臣倍健連鎖運(yùn)營(yíng)管理中心。這意味著公司在固定資產(chǎn)上擬投入金額超過(guò)9000萬(wàn)元。記者注意到，截至2011年底，湯臣倍健固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值為7368.06萬(wàn)元，而本次投資無(wú)疑將使公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值翻倍。

　　湯臣倍健董秘梁水生接受記者采訪時(shí)表示，公司目前已有的直營(yíng)店絕大多數(shù)是租賃的，且布局集中在廣東區(qū)域，本次增資也是希望逐步向其他重點(diǎn)城市擴(kuò)張。對(duì)于明星效應(yīng)一說(shuō)，他表示公司每年都會(huì)拿出銷(xiāo)售收入的10%進(jìn)行品牌推廣。

　　某券商研究員對(duì)此點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，上述項(xiàng)目的實(shí)施標(biāo)志著公司的發(fā)展戰(zhàn)略開(kāi)始有所調(diào)整，從原先單純依靠經(jīng)銷(xiāo)商鋪設(shè)藥店終端的“粗放式外延擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“粗放式外延擴(kuò)張和精細(xì)化內(nèi)生增長(zhǎng)并重”。

　　未來(lái)重點(diǎn)降低渠道費(fèi)用

　　重資產(chǎn)大力擴(kuò)張連鎖店面對(duì)湯臣倍健還有更深層的意義。

　　湯臣倍健預(yù)計(jì)2012年覆蓋的終端將達(dá)3萬(wàn)多個(gè)。而即使加上2012年新開(kāi)的350家連鎖店，其店鋪數(shù)量仍不到1000個(gè)，可以說(shuō)公司目前的銷(xiāo)售渠道主要還是依靠在藥房、超市廣泛鋪貨。事實(shí)上，目前渠道利潤(rùn)已經(jīng)占到終端銷(xiāo)售額的60%~70%，湯臣倍健產(chǎn)品的網(wǎng)上售價(jià)與實(shí)體店的差距也表明了這一點(diǎn)。這顯然對(duì)公司下一步開(kāi)發(fā)新品牌較為不利，改變渠道的游戲規(guī)則，降低渠道費(fèi)用是湯臣倍健的一個(gè)發(fā)展重點(diǎn)。

　　另外，從服務(wù)上講，東方證券認(rèn)為，受場(chǎng)地限制，藥店和超市難以為顧客提供直接、充分的服務(wù)，而連鎖店的設(shè)立能為周邊社區(qū)和傳統(tǒng)終端提供支持和服務(wù)，使周邊社區(qū)和傳統(tǒng)終端的顧客享受公司提供的如健康檢測(cè)、膳食指導(dǎo)、咨詢(xún)、定制個(gè)人營(yíng)養(yǎng)計(jì)劃等服務(wù)，與傳統(tǒng)終端相輔相成。

　　梁水生說(shuō)，為了規(guī)范網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售行為，湯臣倍健于去年10月份委托第三方開(kāi)設(shè)淘寶旗艦店，淘寶旗艦店的價(jià)格與實(shí)體店的價(jià)格一致。公司登陸創(chuàng)業(yè)板之后，對(duì)渠道的管控能力也明顯提升。
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