來源/連線insight
文/張?chǎng)?
編輯/李信
財(cái)務(wù)造假事件曝光一年多后，瑞幸咖啡不僅活了下來，還在逐步走上正軌。
繼今年6月份補(bǔ)交2019年年報(bào)，不到3個(gè)月后，瑞幸咖啡又向SEC提交了2020年年報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2020年瑞幸實(shí)現(xiàn)收入40.34億元，同比增長(zhǎng)33.3%，去年新增了2430萬交易用戶。瑞幸至今還未實(shí)現(xiàn)整體盈利，2018年、2019年、2020年其凈虧損分別為16.19億、31.61億和56.03億元。
除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，瑞幸咖啡還在同一時(shí)間公布了其他兩項(xiàng)關(guān)鍵重組新進(jìn)展。
第一項(xiàng)是瑞幸咖啡與美國(guó)集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元(約合人民幣12.1228億元)的和解意向書，賠償對(duì)象是自瑞幸上市起至2020年7月15日購(gòu)買瑞幸股票并提出賠償?shù)耐顿Y者；第二項(xiàng)是瑞幸咖啡已向開曼法院正式提交了對(duì)可轉(zhuǎn)債債權(quán)人的債務(wù)重組方案。
瑞幸咖啡公告，圖源瑞幸咖啡官方微博
對(duì)于賠償金額，深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮在接受新浪科技采訪時(shí)提到，和解金額對(duì)于國(guó)內(nèi)公司而言的確很高，但這對(duì)于瑞幸咖啡而言，能夠免除幾十億美金的賠償金，已經(jīng)是萬幸。
事實(shí)上，這個(gè)賠償金額確實(shí)遠(yuǎn)低于此前法律界人士的預(yù)估，因此，受上述賠償與重組消息的影響，9月21日，瑞幸咖啡股價(jià)在美國(guó)粉單市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市場(chǎng)）一度上漲近19%。截至當(dāng)日收盤漲了3.44%，報(bào)價(jià)15.05美元/股，市值38億美元。相較去年退市時(shí)1.38美元/股的股價(jià)，一年多之間，瑞幸股價(jià)暴漲十倍。
這家曾創(chuàng)下中國(guó)企業(yè)最快IPO紀(jì)錄的咖啡“獨(dú)角獸”曾因業(yè)績(jī)?cè)旒?2億，在過去一年多中不僅被中國(guó)監(jiān)管部門處以6100萬人民幣的巨額罰款，同時(shí)也被美國(guó)監(jiān)管部門處罰1.8億美元和解金，并結(jié)束了一年的美股上市旅程。此后瑞幸經(jīng)歷董事會(huì)大換血、陷入一系列訴訟中以及開啟“自救”行動(dòng)。
進(jìn)入2021年后，瑞幸開始了一系列擴(kuò)張動(dòng)作， 先是開放瑞幸咖啡門店加盟渠道，而后宣布重啟無人咖啡機(jī)“瑞劃算”的招商。與此同時(shí)，新代言人、小藍(lán)杯植入熱門電視劇等營(yíng)銷動(dòng)作等，均讓市場(chǎng)對(duì)其關(guān)注度不減。
伴隨著“復(fù)活”過程，資本市場(chǎng)也對(duì)瑞幸的關(guān)注也越發(fā)頻繁。一位消費(fèi)領(lǐng)域的二級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)連線Insight表示，其前段時(shí)間深入研究過瑞幸咖啡的商業(yè)模式，雖然瑞幸咖啡已在二級(jí)市場(chǎng)退市，但并不影響它將來可能是新消費(fèi)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。
瑞幸重回資本機(jī)構(gòu)視野的可能性，越來越高了。但需要注意的是，瑞幸咖啡與SEC、投資者的和解更進(jìn)一步，并不意味著瑞幸徹底度過危機(jī)。和解協(xié)議還未落地，虧損還在繼續(xù)，找錢之路也依然在探索，想要重回巔峰，瑞幸還有很長(zhǎng)一段路要走。
經(jīng)歷了財(cái)務(wù)造假、退市、高管內(nèi)斗、債務(wù)訴訟、申請(qǐng)破產(chǎn)重組之后，瑞幸咖啡通過“根本性的調(diào)整創(chuàng)新”，逐步讓外界消除了對(duì)其商業(yè)模式可持續(xù)性以及經(jīng)營(yíng)能力的疑問。
6月30日，瑞幸咖啡補(bǔ)發(fā)了經(jīng)審計(jì)的2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)告，并表示將盡快發(fā)布2020年年度財(cái)務(wù)報(bào)告，逐漸恢復(fù)至正常財(cái)報(bào)披露進(jìn)度。
三個(gè)月后的9月21日，瑞幸咖啡向SEC遞交了包括經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告在內(nèi)的2020年年報(bào)�；蛟S，通過拆解2018年到2020年連續(xù)三年財(cái)報(bào)，能看出瑞幸的自救舉措。
在門店總量方面，瑞幸咖啡自營(yíng)店經(jīng)過短暫下跌后，開店速度幾乎滯緩，加盟店卻急速擴(kuò)增。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2018年到至今，瑞幸咖啡自營(yíng)店數(shù)量分別為2073家、4507家、3929家和4030家。加盟店自2019年到2021年，數(shù)量分別為282家、874家和1293家。
2018年-2020年自營(yíng)門店、加盟店數(shù)量，圖源瑞幸咖啡2020年年報(bào)
對(duì)于2020年上半年自營(yíng)店的關(guān)店現(xiàn)象，瑞幸咖啡的官方解釋是“進(jìn)行正常的門店優(yōu)化，對(duì)個(gè)別效益不好或客戶覆蓋重合的門店進(jìn)行‘關(guān)停并轉(zhuǎn)’”。
另外需要注意的一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是，2020年年報(bào)顯示，瑞幸咖啡加盟店自2019年10月才開設(shè)，與其子品牌小鹿茶成立時(shí)間不謀而合。
這也意味著加盟店除了瑞幸咖啡加盟店，也包含小鹿茶門店，而小鹿茶在2020年下半年便更名為“瑞幸咖啡”，也停止了加盟。與此同時(shí)，瑞幸咖啡在2021年初推出新零售合作伙伴招募計(jì)劃，宣布放開加盟。因此，加盟店才會(huì)擴(kuò)增迅速。
在盈利方面，截止到2020年12月，瑞幸咖啡尚未實(shí)現(xiàn)整體盈利，這意味著其尚未實(shí)現(xiàn)收支平衡。
瑞幸咖啡的凈收入在不斷增長(zhǎng)。從2018年到2020年，其凈收入分別為8.4億、30.25億和40.34億。增長(zhǎng)的原因與產(chǎn)品均價(jià)上升、交易客戶數(shù)量增加和爆款單品有關(guān)。
具體來看，自財(cái)務(wù)造假曝光后，瑞幸咖啡為了“保命”降低甚至取消了產(chǎn)品的折扣，于2020年5月終止了免費(fèi)產(chǎn)品促銷活動(dòng)。
但瑞幸咖啡降低促銷的舉動(dòng)并沒有流失客戶，反而交易客戶數(shù)量在逐步攀升，至今累計(jì)交易客戶達(dá)到7840萬。
瑞幸咖啡的粉絲粘性也未明顯下滑。根據(jù)瑞幸咖啡公布的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，連線Insight計(jì)算出從2018年到2020年，每位瑞幸消費(fèi)者每月平均消費(fèi)飲品約3-4杯，相當(dāng)于每周消費(fèi)一杯飲品。如此分析，瑞幸咖啡的確擁有一群消費(fèi)習(xí)慣穩(wěn)定的忠實(shí)客戶群體。
更關(guān)鍵的是，今年瑞幸咖啡厚乳系列和生椰系列兩大爆款產(chǎn)品直接帶動(dòng)了整個(gè)銷量大盤。厚乳系列自2020年9月份推出后，年內(nèi)就售出3160萬杯，占全年銷售量20%；6月30日瑞幸咖啡官方宣布，生椰系列單月銷量超1000萬杯，刷新瑞幸新品銷售記錄。
瑞幸咖啡銷量在不斷上升，同時(shí)也伴隨著成本的遞增。
連線Insight注意到，產(chǎn)品原材料成本和門店租金一直在瑞幸咖啡經(jīng)營(yíng)成本中占比較大，兩者幾乎共占據(jù)著全部經(jīng)營(yíng)成本的半壁江山，并從2018年第一季度起便呈遞增趨勢(shì)。
也就是說，盡管凈收入大幅增長(zhǎng)，但門店租金和產(chǎn)品原材料的成本占比增度也隨之提高，相應(yīng)地，瑞幸咖啡也持續(xù)處于虧損。據(jù)瑞幸咖啡在2020年年報(bào)顯示，自2018年至2020年，其凈虧損分別為16.19億、31.61億和56.03億元，三年累計(jì)虧損約103.88億元。
2018年-2020年凈虧損數(shù)額，圖源瑞幸咖啡2020年年報(bào)
盡管如此，瑞幸咖啡還是活了下來，并以相對(duì)較低的價(jià)格與股東達(dá)成和解。據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，知情人士認(rèn)為：“1.875億美元的金額，雖然是目前中國(guó)概股集體訴訟案件賠償?shù)诙�。但遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2年半的解決時(shí)間也快于市場(chǎng)預(yù)期，以往的證券集體訴訟至少要三四年時(shí)間解決�！�
不過，與股東集體訴訟的和解，須達(dá)成最終文件并獲得開曼法院、美國(guó)法院的批準(zhǔn)才可，因此瑞幸咖啡還不能高興得太早。北京京師律師事務(wù)所合伙人律師魏劍嘯向每日經(jīng)濟(jì)新聞表示，美國(guó)法院還會(huì)對(duì)和解協(xié)議進(jìn)行審查。預(yù)計(jì)審查方向包括協(xié)議是否損害了股東利益，以及協(xié)議是否與涉及案件的美國(guó)各個(gè)州的法律相協(xié)調(diào)。
毫無疑問，瑞幸咖啡確實(shí)“復(fù)活”了，但不代表就“穩(wěn)了”，它還需要向資本市場(chǎng)證明自己，以獲取更多的資金發(fā)展。
雖被迫退市，從美股轉(zhuǎn)至粉單市場(chǎng)交易，但瑞幸咖啡并未被資本市場(chǎng)拋棄。
自發(fā)布2020年年報(bào)后，瑞幸咖啡股價(jià)相比較去年退市時(shí)的股價(jià)上漲了約10倍，截至發(fā)稿前瑞幸股價(jià)為16.15美元/股，回升至接近17美元/股的發(fā)行價(jià)水平。
瑞幸咖啡今日股價(jià)，圖源老虎證券
較少人注意到，其實(shí)自退市后，瑞幸咖啡但凡發(fā)布有關(guān)業(yè)績(jī)方面的公告，都會(huì)引起股價(jià)小漲。比如9月7日，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱公司重組計(jì)劃已完成多個(gè)階段目標(biāo)后，第二天開盤后便漲超5%，報(bào)16.48美元/股，創(chuàng)下去年四月以來股價(jià)高點(diǎn)。
但粉單市場(chǎng)交易不透明，具有更大的風(fēng)險(xiǎn)，投資群體也更小。這意味著，瑞幸咖啡難以從公開的募資渠道獲得穩(wěn)定的融資。
瑞幸咖啡融資進(jìn)度，圖源企查查
至今虧損的瑞幸，靠的是老股東的支持。連線Insight曾在文章《老股東救瑞幸，各有各的算盤》中詳細(xì)解讀過。瑞幸最近一次融資是今年4月，宣布已和公司股東大鉦資本及愉悅資本達(dá)成2.5億美元融資協(xié)議，其中，大鉦資本以2.4億美元領(lǐng)投，愉悅資本跟投1000萬美元。
而截至目前，瑞幸咖啡將為財(cái)務(wù)造假至少付出約4.285億美元的代價(jià)，包括罰款、股東賠償，不包括可轉(zhuǎn)債。
去年9月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局宣布對(duì)瑞幸咖啡2家境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體、43家第三方公司一共處罰6100萬元；同年12月，SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）宣布與瑞幸就其財(cái)務(wù)造假事件達(dá)成和解，后者支付了一筆1.8億美元(約合人民幣11.6408億元)的民事罰款。加之此次與股東和解，還需支付1.875億美元(約合人民幣12.1228億元)。
但瑞幸咖啡的上次融資金額2.5億美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，加之早在2021年年初，它便頂著美國(guó)監(jiān)管部門和投資者的巨額債務(wù)的壓力，加快了營(yíng)銷動(dòng)作和門店擴(kuò)張速度，種種動(dòng)作都需要資金支持。逐年增加的虧損金額，也證明瑞幸咖啡急需要錢。
如今身負(fù)巨額債務(wù)、又無法自我造血的瑞幸，錢將從何處來？瑞幸還有可能成為資本的寵兒?jiǎn)幔?
今年8月財(cái)聯(lián)社報(bào)道，瑞幸咖啡正在尋求新一輪融資，星納赫資本等是潛在參與者。隨后被瑞幸咖啡否認(rèn)“近期沒有任何融資安排”。但連線Insight詢問多位投資人后發(fā)現(xiàn)，關(guān)注瑞幸的投資者越來越多，且一二級(jí)市場(chǎng)投資人給出的觀點(diǎn)也略有不同。
一級(jí)市場(chǎng)更多關(guān)注其存在的風(fēng)險(xiǎn)層面。一位風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，瑞幸咖啡在財(cái)務(wù)造假帶來的連鎖反應(yīng)尚未完全消除，潛在風(fēng)險(xiǎn)無法預(yù)估。例如此次提出的股東和解還需要美國(guó)法院批準(zhǔn)，賠償1.875億美元的成功率也并非100%，和解周期也可能需更長(zhǎng)時(shí)間。在未徹底解決此事之前，一級(jí)投資者們大多會(huì)比較謹(jǐn)慎。
而二級(jí)市場(chǎng)投資人則主要關(guān)注瑞幸股價(jià)，而非是否考慮買入。一位二級(jí)市場(chǎng)投資人士對(duì)此表示：“機(jī)構(gòu)投資者投資項(xiàng)目，需要以標(biāo)的能夠交易為前提。瑞幸咖啡退市后轉(zhuǎn)到粉單市場(chǎng)，股票的流動(dòng)性、交易方式等等均受限，機(jī)構(gòu)不能買其產(chǎn)品，所以暫時(shí)沒有跟蹤的必要。但瑞幸股價(jià)近期表現(xiàn)較好，最高突破17美元，未來估值還有可能繼續(xù)上漲。”
不論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，均十分關(guān)注瑞幸咖啡的商業(yè)模式和財(cái)務(wù)模型。據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，部分投資人認(rèn)為，相比星巴克、Tims 咖啡、Manner，瑞幸咖啡的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于其極致的成本控制和精細(xì)化的管理，即將跑通的單店盈利模型應(yīng)用到公司整體。
或許也正是因此，讓愉悅資本和大鉦資本決定不放棄瑞幸。它們是瑞幸咖啡瘋狂燒錢補(bǔ)貼背后最重要的資本推手，經(jīng)歷多次投資后，這兩位老股東在公司地位不斷上升。目前大鉦資本擁有最多話語權(quán)，投票權(quán)為 45.2%，持股比例達(dá) 17.2%，是瑞幸咖啡的實(shí)際控制人。
需要了解的是，大鉦資本和愉悅資本，此前是神州系“鐵三角”的兩大成員。大鉦資本董事長(zhǎng)黎輝、愉悅資本創(chuàng)始人劉二海都是陸正耀的長(zhǎng)期資本支持者。他們從神州優(yōu)車時(shí)期便開始合作，三者也深度參與瑞幸咖啡的發(fā)展、資本運(yùn)作。
對(duì)于兩大投資機(jī)構(gòu)與陸正耀曾經(jīng)的關(guān)系是否會(huì)影響新投資者入局這一問題，一位一級(jí)投資者表示，并不會(huì)產(chǎn)生較大影響。
如今瑞幸咖啡業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)，或許瑞幸咖啡能夠拿到新一輪融資。能不能拿到新的融資，也決定了瑞幸未來的發(fā)展路線。
種種跡象顯示，瑞幸咖啡目前希望通過盈利證明自身實(shí)力。
從2020年下半年開始，瑞幸咖啡門店戰(zhàn)略就由原來的“快速擴(kuò)張占領(lǐng)市場(chǎng)”調(diào)整為“精細(xì)化運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造盈利”，各大區(qū)獨(dú)立核算。看不到盈利希望的項(xiàng)目也逐一被砍。
據(jù)Tech星球報(bào)道，瑞幸咖啡已經(jīng)在今年5月、6月，連續(xù)實(shí)現(xiàn)整體盈利，金額約數(shù)千萬元。其中生椰拿鐵等單品的大爆發(fā)，加速其盈利進(jìn)程。今年1月7日，瑞幸咖啡員工收到的全員郵件中表明，截止11月，必須要有超過60%的自營(yíng)門店實(shí)現(xiàn)門店層面盈利，計(jì)劃整個(gè)2021年實(shí)現(xiàn)整體盈利。如今，瑞幸咖啡在財(cái)報(bào)里提到，至今已經(jīng)實(shí)現(xiàn)六成門店盈利的目標(biāo)。
為了縮減成本，實(shí)現(xiàn)盈利，瑞幸咖啡在今年內(nèi)的自營(yíng)門店數(shù)量增長(zhǎng)緩慢，反而讓加盟店急速擴(kuò)張。2020年年報(bào)顯示，截至2021年7月31日，瑞幸咖啡在中國(guó)擁有4030家自營(yíng)店、1293家加盟店，這意味著，自營(yíng)店距離去年年底只增加了101家，加盟店增加了419家。
讓加盟店增速超過自營(yíng)店，也是缺錢的瑞幸咖啡可以走的捷徑。
與此前子品牌小鹿茶的策略相同，瑞幸咖啡此次同樣喊出了“不收取加盟費(fèi)”的口號(hào)。在收益政策上，采取返還毛利的形式。當(dāng)商品收入扣掉原材料成本后，如果毛利不超過2萬元，則100%返還給加盟商；毛利超過2萬元后，以階梯的形式返還一定比例的利潤(rùn)。
雖然瑞幸咖啡不收取加盟費(fèi)，但設(shè)備的供應(yīng)、店面裝修、原材料、毛利分成等方面，都會(huì)成為瑞幸咖啡總部的收入來源。市場(chǎng)營(yíng)銷專家張棟偉也曾向新浪科技分析，瑞幸咖啡資金緊張，他們自己沒錢做直營(yíng)門店，只能按照開放加盟模式來守住市場(chǎng)份額。
勒緊褲腰帶拼盈利，成為瑞幸咖啡當(dāng)前的策略。
股權(quán)投資管理公司Stone Forest Capital合伙人李肇宇早年曾在接受36氪采訪時(shí)提到，“瑞幸咖啡并非僅僅是財(cái)務(wù)造假，本質(zhì)是商業(yè)模式的造假”，他的想法也代表了部分投資人的質(zhì)疑。因此，若瑞幸咖啡解決盈利問題，或能重拾資本市場(chǎng)的信任。而對(duì)于瑞幸咖啡而言，這是最直接但挑戰(zhàn)度最高的解決方案。
不過，如果瑞幸能夠拿到足夠的錢，不排除其將再次快速擴(kuò)張。
目前，咖啡市場(chǎng)已經(jīng)是一片紅海，今年以來，咖啡賽道再度迎來新一輪融資熱。今年6 月，咖啡賽道融資次數(shù)就已接近去年一整年，大多數(shù)咖啡融資項(xiàng)目均集中在A輪前后，融資額主要在億元左右。
其中，精品咖啡品牌Manner半年內(nèi)連續(xù)獲得3輪融資，融資額也最高，參與投資方為美團(tuán)龍珠、字節(jié)跳動(dòng)、淡馬錫等知名投資機(jī)構(gòu)，估值更是從84.5億元飆升至162.5億元。
Manner上半年融資三次，圖源企查查
不只Manner，像M Stand、Seesaw等新品牌也成為資本爭(zhēng)相搶奪的標(biāo)的。這些獲得資本加持的新玩家在誕生地占據(jù)一定市場(chǎng)份額后，開啟全國(guó)性擴(kuò)張步伐，都將是瑞幸咖啡的強(qiáng)勁對(duì)手。
因此，瑞幸如今的當(dāng)務(wù)之急，依然是努力找錢，爭(zhēng)奪更多的市場(chǎng)份額。
為了獲得更多的資金，瑞幸咖啡的無人咖啡機(jī)“瑞即購(gòu)”在今年3月再次啟動(dòng)招商。不過該業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)，重啟后是否能探索出盈利模型尚未可知。
與此同時(shí)，近期瑞幸咖啡接連發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告，釋放利好消息，或是想尋求新融資“輸血”。
對(duì)于瑞幸而言，現(xiàn)階段有好消息，但也完全無法放松，虎視眈眈的對(duì)手，尚未解決完的危機(jī)，都決定了它仍有一段艱難的路要走。
- 該帖于 2021/9/24 9:04:00 被修改過