北京時(shí)間3月6日，好市多公布了其2020財(cái)年Q2財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月16日的第二季度，
營(yíng)收為390.72億美元，同比增10.5%；凈利潤(rùn)同比增4.7%至9.31億美元，值得注意的是，這一季凈利潤(rùn)的增速為2017財(cái)年Q2以來(lái)的最低增速。此外，好市多還公布了其截至2020年3月1日的四周報(bào)告期，凈銷(xiāo)售額為122億美元，同比增13.8%。
不過(guò)，財(cái)報(bào)公布后，好市多股價(jià)盤(pán)后仍跌近1%。
圖源：雪球
一直以來(lái)，好市多因?yàn)槠渥陨斫?jīng)營(yíng)模式的特點(diǎn)吸引了眾多投資者和客戶(hù)，其營(yíng)收和供應(yīng)鏈管理均走在了大多數(shù)零售商的前面。由于折扣巨大且商品分類(lèi)廣泛，好市多長(zhǎng)期以來(lái)成為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，通過(guò)會(huì)員制不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額。如今，凈銷(xiāo)售額和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)也再一次證明了好市多營(yíng)收模式的正確性。
不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在面對(duì)強(qiáng)敵對(duì)手比如沃爾瑪、亞馬遜的打壓下，未來(lái)的發(fā)展仍充滿(mǎn)不確定性。而且其努力在定價(jià)和交付方面保持領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，盈利能力可能會(huì)受到高額運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和勞動(dòng)力成本的壓力。而去年進(jìn)駐的中國(guó)市場(chǎng)，環(huán)境復(fù)雜極具挑戰(zhàn)，前景雖廣但壓力不小。在這樣的背景下，好市多能否持續(xù)當(dāng)前的積極股市？美股研究社通過(guò)這份最新財(cái)報(bào)來(lái)挖掘好市多的一些信息點(diǎn)。
營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng) 會(huì)員費(fèi)收入同比增6.2％
財(cái)報(bào)顯示，Q2好市多的營(yíng)收增長(zhǎng)至390.72億美元，同比增10.5%，上年同期這一數(shù)據(jù)為350.69億美元。
凈銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)10.5%至382.6億美元，上年同期為346.3億美元。期內(nèi)，可比銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了8.9%，調(diào)整后增長(zhǎng)7.9%；電子商務(wù)可比銷(xiāo)售額增長(zhǎng)28.4%，調(diào)整后增長(zhǎng)28%。期內(nèi)，會(huì)員費(fèi)收入同比增6.2%至8.16億美元，上年同期為7.68億美元。
對(duì)于銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)，好市多稱(chēng)，由于去年感恩節(jié)到來(lái)時(shí)間晚了一周，本季度總銷(xiāo)售額和可比銷(xiāo)售額受到了大約0.5%的積極影響；電子商務(wù)銷(xiāo)售受到了大約11個(gè)百分點(diǎn)的積極影響。
從各地區(qū)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況來(lái)看，二季度可比銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了8.9%，調(diào)整后增長(zhǎng)7.9%；其中電子商務(wù)可比銷(xiāo)售額增長(zhǎng)28.4%，調(diào)整后增長(zhǎng)28%。
從凈利潤(rùn)角度來(lái)看，Q2歸屬于公司的凈利潤(rùn)同比增4.7%至9.31億美元，攤薄后每股收益2.10美元，上年同期凈利潤(rùn)為8.89億美元，攤薄后每股收益2.01美元。值得一提的是，這一季的凈利潤(rùn)增速是好市多自2017財(cái)年Q2以來(lái)的最低增速，創(chuàng)三年來(lái)凈利潤(rùn)增速的最低記錄。
從毛利率的角度來(lái)看，其商品毛利率一直維持在11%左右，2020年第二季度，好市多的毛利率為10.97%，好市多依靠精選SKU、大包裝、高周轉(zhuǎn)率來(lái)優(yōu)化供應(yīng)鏈，盡量壓低商品價(jià)格，主要通過(guò)收取會(huì)員費(fèi)來(lái)獲得利潤(rùn)。
此外，好市多還公布了其截至2020年3月1日的四周報(bào)告期，凈銷(xiāo)售額為122億美元，比上年同期的107.2億美元增長(zhǎng)了13.8%。
截至3月1日，好市多在全球總計(jì)開(kāi)出785家門(mén)店，較去年同期凈增了16家，其中美國(guó)和波多黎各地區(qū)有546家，加拿大100家，墨西哥39家，英國(guó)29家，日本26家，韓國(guó)16家，中國(guó)臺(tái)灣13家，澳大利亞11家，西班牙兩家，法國(guó)、冰島和中國(guó)大陸地區(qū)各一家。
可以說(shuō)，好市多的這份新財(cái)報(bào)整體表現(xiàn)還是不錯(cuò)，不但營(yíng)收增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同樣實(shí)現(xiàn)4.7%的上升。不過(guò)，凈利潤(rùn)的增速放緩倒是值得注意的地方。長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，要和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比保持不錯(cuò)的優(yōu)勢(shì)，仍需花費(fèi)不少精力。在多變的中國(guó)市場(chǎng)也存在諸多的不確定性。
Q2營(yíng)收增速上升至10.2% 能否持續(xù)高增速有待驗(yàn)證
結(jié)合好市多近幾期的財(cái)報(bào)來(lái)看，我們不難發(fā)現(xiàn)好市多的營(yíng)收增速正在放緩。據(jù)好市多2019年Q3財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)營(yíng)收為347.4億美元、同比增速7.4%；同年Q4營(yíng)收475億美元，同比增7%；步入2020財(cái)年，Q1財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)營(yíng)收370.4億美元，同比增5.62%；Q2，雖然營(yíng)收增速達(dá)到了10.5%至390.72億美元，但財(cái)報(bào)也表示由于受感恩節(jié)推遲一周的影響，總銷(xiāo)售額和可比銷(xiāo)售額受到0.5%的積極影響，而電子商務(wù)銷(xiāo)售受到了11%的積極影響。
也就是說(shuō)，這一季度營(yíng)收增速的躥高跟這一偶然因素分不開(kāi)。從近幾季營(yíng)收連續(xù)下滑的現(xiàn)象來(lái)看，這似乎不足以證明好市多的營(yíng)收增速會(huì)持續(xù)上升。
而隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，好市多面臨的線(xiàn)上線(xiàn)下競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，對(duì)今后的營(yíng)收增速還將造成影響。財(cái)報(bào)顯示，Q2好市多的電子商務(wù)銷(xiāo)售額可比銷(xiāo)售增長(zhǎng)28.4%，調(diào)整后為28%，處于較快水平。但需要注意，電商巨頭亞馬遜強(qiáng)大的覆蓋率。此外，亞馬遜進(jìn)入實(shí)體零售亦令行業(yè)零售商不得不通過(guò)降價(jià)及加大線(xiàn)上銷(xiāo)售投資以進(jìn)行應(yīng)對(duì)，進(jìn)而收窄了好市多的銷(xiāo)售收入。而且，亞馬遜已經(jīng)加強(qiáng)了它的配送游戲，它現(xiàn)在提供大量商品的單日配送，并且通過(guò)和它的亞馬遜新鮮品牌在大部分地區(qū)能實(shí)現(xiàn)當(dāng)日配送，這對(duì)于已經(jīng)在美國(guó)幾個(gè)主要城市擁有雜貨店的亞馬遜來(lái)講無(wú)疑是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。
此外，線(xiàn)下大型零售商超沃爾瑪通過(guò)多年的經(jīng)驗(yàn)積累早已擁有較為成熟的運(yùn)營(yíng)體系。據(jù)沃爾瑪2019年第四季度的財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)總營(yíng)收達(dá)1417億美元，同比增2.1%，在零售行業(yè)沃爾瑪算是一顆行業(yè)常青樹(shù)，不容低估。旗下的山姆會(huì)員店在全球擁有超11300家各類(lèi)門(mén)店，山姆會(huì)員店占據(jù)了其全部數(shù)量的近三分之一的份額。在亞馬遜、沃爾瑪?shù)却笮土闶凵叹�(xiàn)上線(xiàn)下的夾擊下，好市多要想維持較好的營(yíng)收增速還需開(kāi)辟更多有效途徑。
會(huì)員收入是其主要營(yíng)收來(lái)源 但模式也在進(jìn)一步考驗(yàn)其管理能力
實(shí)際上，好市多的優(yōu)勢(shì)在于其獨(dú)特的會(huì)員制經(jīng)營(yíng)模式，只有用戶(hù)預(yù)先支付定額會(huì)員費(fèi)成為超市會(huì)員后，才能進(jìn)場(chǎng)消費(fèi)。也正是由于會(huì)員費(fèi)的收入，超市才可以有底氣大幅下調(diào)其產(chǎn)品的售價(jià)，借而通過(guò)低價(jià)商品吸引更多的會(huì)員。一般實(shí)行"薄利多銷(xiāo)"的零售商超相比好市客的利更薄，因?yàn)闀?huì)員收入才是其主要的盈利來(lái)源。財(cái)報(bào)顯示，Q2財(cái)季的會(huì)員費(fèi)收入同比增6.2%至8.16億美元，可見(jiàn)，在總營(yíng)收中大部分的營(yíng)收是來(lái)自于商品銷(xiāo)售，但商品的銷(xiāo)售收入主要用來(lái)覆蓋經(jīng)營(yíng)成本，主要的盈利的主要來(lái)源卻是由會(huì)員制產(chǎn)生的收入。
這樣的模式也并不是沒(méi)有煩惱。據(jù)格隆匯的資料顯示，商超行業(yè)平均毛利率為15%-25%。而好市多商品毛利率一直維持在11%左右，2020年第二季度的毛利率為10.97%，低于行業(yè)平均水平。好市多內(nèi)部甚至有規(guī)定，所有商品毛利率不得超過(guò)14%。為吸引更多會(huì)員，超市還提供無(wú)條件退貨、低于市面價(jià)6美分至12美分的加油服務(wù)等�？v使，這種獨(dú)特的會(huì)員制可以吸引會(huì)更多的客戶(hù)，加速新店的數(shù)量，但同時(shí)也意味著好市多要面對(duì)成本上漲等方面的現(xiàn)實(shí)。
好市多較高的人力成本或值得關(guān)注。有資料顯示，好市多的員工時(shí)薪達(dá)每小時(shí)22美元，高于一般的零售商，而隨著更多門(mén)店的開(kāi)放，這一成本還將繼續(xù)上漲。鑒于好市多的會(huì)員模式，營(yíng)收來(lái)源只能靠低比例的會(huì)員收入，而人力成本等方面的因素，也將進(jìn)一步考驗(yàn)好市多的公司管理能力。為了尋求更大的市場(chǎng)，好市多在去年也開(kāi)始布局中國(guó)市場(chǎng)，但面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境復(fù)雜的中國(guó)市場(chǎng)，好市多會(huì)如愿嗎？
競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)市場(chǎng) 好市多勝算幾何？
去年8月好市多在上海開(kāi)出第一家門(mén)店，正式進(jìn)駐中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)2月18日消息顯示，好市多將在上海浦東康橋開(kāi)設(shè)第二家門(mén)店。但中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)環(huán)境的復(fù)雜和獨(dú)特，好市多面臨著多重挑戰(zhàn)。
國(guó)內(nèi)不比美國(guó)市場(chǎng)，首先擺在好市多面前的便是租金成本問(wèn)題，盡管在美國(guó)好市多擁有大部分商場(chǎng)的土地使用權(quán)，不需要承擔(dān)巨額土地租金，但在中國(guó)卻形勢(shì)不同。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)城市化的發(fā)展，大部分商場(chǎng)的租金都在上漲，甚至接近了20%的紅線(xiàn)，好市多計(jì)劃在國(guó)內(nèi)擴(kuò)大門(mén)店范疇，就勢(shì)必要面臨租金上漲的壓力。
而更重要的是，國(guó)內(nèi)的零售商競(jìng)爭(zhēng)本就異常殘酷。除了同樣要面臨來(lái)自于美國(guó)本土市場(chǎng)的一些行業(yè)對(duì)手，還有中國(guó)市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭背后的零售布局，比如阿里巴巴的盒馬生鮮、騰訊的智慧零售，它們?cè)诹闶鄯矫嬉呀?jīng)很好的將線(xiàn)上線(xiàn)下結(jié)合開(kāi)來(lái)。
就拿盒馬生鮮來(lái)講，背靠阿里家大業(yè)大，截至2019年末，在全國(guó)已經(jīng)擁有197家門(mén)店。要知道，中國(guó)這么大的市場(chǎng)，之所以沒(méi)有出現(xiàn)世界級(jí)的線(xiàn)下零售商，就是因?yàn)閰^(qū)域市場(chǎng)割裂，本地化屬性強(qiáng)，如今盒馬便是瞅準(zhǔn)了這一點(diǎn)，打開(kāi)填坑之戰(zhàn)。而美國(guó)本土的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在中國(guó)同樣會(huì)要上演狹路相逢。在前不久沃爾瑪公布的未來(lái)戰(zhàn)略計(jì)劃中表示，未來(lái)5-7年將在中國(guó)市場(chǎng)新增500家門(mén)店和云倉(cāng)。毫無(wú)疑問(wèn)，這是好市多面臨的巨大挑戰(zhàn)。
與此同時(shí)，好市多的模式雖然具有優(yōu)勢(shì)，但也存在著痛點(diǎn)，中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境不用于美國(guó)，諸多可以在美國(guó)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收在中國(guó)市場(chǎng)卻并不容易。比如加油站、賣(mài)場(chǎng)餐廳等等一系列周邊設(shè)施的附加營(yíng)收，鑒于國(guó)情的不同，好市多這部分的業(yè)務(wù)必會(huì)受到極大影響。而其他的諸如機(jī)票購(gòu)買(mǎi)、酒店預(yù)定等服務(wù)，國(guó)內(nèi)用戶(hù)早已形成在美團(tuán)、攜程等APP上進(jìn)行的習(xí)慣，好市多想要分食同樣艱難。
建立一套適用國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的商品體系至關(guān)重要，好市多既要實(shí)現(xiàn)本地化供應(yīng)鏈，又要能與其他零售商形成差異，這不僅僅是開(kāi)一兩家門(mén)店就可以解決的。面對(duì)中國(guó)復(fù)雜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，稍有不慎，就有可能重走"家樂(lè)福們"的老路，電商巨頭亞馬遜敗走中國(guó)也是一個(gè)很好的例子。
疫情蔓延局勢(shì)下好市多成避險(xiǎn)選擇 或?qū)?duì)下一財(cái)季的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響
在這份最新財(cái)報(bào)中，好市多除了公布其2020年二季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還公布了其截至2020年3月1日的四周報(bào)告期，凈銷(xiāo)售額為122億美元，比上年同期的107.2億美元增長(zhǎng)了13.8%。這跟眼下疫情在全球范圍內(nèi)蔓延開(kāi)來(lái)的形勢(shì)息息相關(guān)。
財(cái)報(bào)顯示，好市多近月來(lái)銷(xiāo)售額飆升，一些商品出現(xiàn)短缺。而主要的原因是在新一輪疫情爆發(fā)期間，消費(fèi)者囤積了大量日常用品。數(shù)據(jù)顯示，2月份，其可比銷(xiāo)售額增長(zhǎng)12.1%，隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)新冠病毒擔(dān)憂(yōu)的加劇，2月份最后一周的需求出現(xiàn)增長(zhǎng)。好市多首席財(cái)務(wù)官在周四的電話(huà)會(huì)議上表示，好市多每天都在補(bǔ)給庫(kù)存，但鑒于某些關(guān)鍵商品的需求水平不斷上身，這是仍不夠的。在過(guò)去的一周里，不僅是在美國(guó)，人們外出購(gòu)物的頻率和銷(xiāo)售水平都有點(diǎn)瘋狂。
就目前的疫情局勢(shì)來(lái)看，全球范圍內(nèi)的疫情風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)仍在提升，全面控制疫情的時(shí)間還不能確定，在此期間好市多的會(huì)員制再次發(fā)揮了相應(yīng)優(yōu)勢(shì)，吸引了大批會(huì)員囤積日常貨品，對(duì)下一財(cái)季的營(yíng)收和凈利潤(rùn)或?qū)?lái)積極影響。
結(jié)語(yǔ)：
此次，好市多財(cái)報(bào)公布后，雖然盤(pán)后股價(jià)也跌近1%，但憑借著自身獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式，整體吸引了無(wú)數(shù)投資者。自2009年以來(lái)一直處于上升期，2019年股價(jià)也頻創(chuàng)歷史新高。近年來(lái)，一直保持穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，經(jīng)常跑贏大盤(pán)。
如今在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)也備受矚目，因?yàn)檫@將成為影響其接下來(lái)發(fā)展的大盤(pán)。就目前好市多在國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)以及新開(kāi)店計(jì)劃的推進(jìn)來(lái)看，與中國(guó)消費(fèi)者還處于蜜月期。在中國(guó)市場(chǎng)的早期證明，對(duì)好市多來(lái)說(shuō)也是一個(gè)巨大的機(jī)遇。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著更多的商店在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)，效率和利潤(rùn)率還是具有不錯(cuò)的想象空間。
接下來(lái)，如何保持自身危機(jī)感，將市場(chǎng)做大將成為其關(guān)注的焦點(diǎn)，這將成為好市多未來(lái)五年在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)一席之地，甚至在全球市場(chǎng)保持長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力的決定因素。美股研究社也將長(zhǎng)期關(guān)注其接下來(lái)的發(fā)展。
（來(lái)源：美股研究社）
