12月24日晚間，光明乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“光明乳業(yè)”）發(fā)布公告稱，該公司以7.51億元的價格在公開司法拍賣中，拍得輝山乳業(yè)發(fā)展（江蘇）有限公司（以下簡稱“江蘇輝山乳業(yè)”）以及輝山牧業(yè)發(fā)展（江蘇）有限公司（以下簡稱“江蘇輝山牧業(yè)”）相關(guān)資產(chǎn)（以下合稱“江蘇輝山資產(chǎn)”）。在此之前，輝山乳業(yè)的重組之路頻陷桎梏。

業(yè)內(nèi)人士分析，輝山乳業(yè)之前是重組債務，不涉及分拆資產(chǎn)。現(xiàn)在是接近破產(chǎn)清算的方式，出售資產(chǎn)償還債務。此前由于上市公司的身份，在一些事務的處理上反倒可能成為牽制。而此次光明拍得輝山乳業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)也是看中華東、華北地區(qū)的奶源基地，完善華東、華北地區(qū)生產(chǎn)基地布局。

獲光明接手

光明乳業(yè)在公告中表示，接手上述輝山乳業(yè)資產(chǎn)有利于公司增加奶牛存欄數(shù)，完善華東、華北地區(qū)奶源基地布局；繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能，完善華東、華北地區(qū)生產(chǎn)基地布局；拓展江蘇、山東、安徽等市場，進一步做大做強乳制品產(chǎn)業(yè)。

2019上半年財報顯示，光明乳業(yè)營收為110.9億元，同比增長3.23%；凈利為3.67億元，同比增長8.07%。從各板塊表現(xiàn)來看，除牧業(yè)產(chǎn)品營收減少，液態(tài)奶及其他乳制品營收均有所增長。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，拍得江蘇輝山牧業(yè)在一定程度上彌補了光明乳業(yè)的牧業(yè)產(chǎn)品板塊發(fā)展不均衡問題，而華東地區(qū)是光明乳業(yè)的核心市場，夯實華東地區(qū)的奶牛存欄數(shù)，對于光明乳業(yè)未來的發(fā)展會起到很好的產(chǎn)業(yè)支撐。

此外，業(yè)內(nèi)人士表示，拍下江蘇輝山資產(chǎn)也是目前光明乳業(yè)鮮奶市場擴張的需求。最新AC數(shù)據(jù)顯示，光明鮮奶在全國鮮奶品類中市場份額占有率達40%。光明乳業(yè)董事長濮韶華也曾表示，未來，光明乳業(yè)將擴大鮮奶市場版圖。

資料顯示，光明乳業(yè)本次競拍標的是江蘇輝山乳業(yè)在射陽縣射陽港經(jīng)濟區(qū)幸福大道北側(cè)的房地產(chǎn)及除去利樂鋒罐裝機1臺和產(chǎn)成品、原材料、包裝材料以外的所有資產(chǎn)；以及江蘇輝山牧業(yè)所有的坐落在射陽縣射陽港農(nóng)牧漁業(yè)總公司三管區(qū)土地上的房屋及地面附著物、牛舍基礎配套設施、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、機械設備、原材料、物品、低值易耗品等所有資產(chǎn)。

陷重整桎梏

輝山乳業(yè)歷史可追溯到1951年。2013年9月，輝山乳業(yè)在香港主板上市，目前主要從事奶品及嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)及銷售，是國內(nèi)第一家具備脫鹽乳清粉商業(yè)化生產(chǎn)資格的企業(yè)，也是遼寧省最大業(yè)態(tài)奶生產(chǎn)商。

2017年3月24日，資金鏈斷裂危機終于傳導至股價，輝山乳業(yè)322億港元的市值一小時內(nèi)蒸發(fā)，當日收盤僅剩56.6億港元。據(jù)統(tǒng)計，輝山乳業(yè)債務危機爆發(fā)時，涉及的金融債權(quán)高達上百億元，涉及70多家債權(quán)人，包括23家銀行，10多家融資租賃公司以及部分P2P、私募機構(gòu)。

2017年8月，輝山乳業(yè)重組資料顯示，僅金融類債權(quán)就高達380億元，償債難度十分巨大。此后的兩年間，輝山乳業(yè)開始進入漫長的重組階段。

2017年12月，輝山乳業(yè)發(fā)布公告稱，沈陽市中級人民法院做出裁定，接受輝山乳業(yè)債權(quán)人提出的對該公司兩家主要附屬公司破產(chǎn)重整的申請，正式啟動破產(chǎn)重整程序。

然而，輝山乳業(yè)的資產(chǎn)重整之路并不順利。2019年4月，輝山乳業(yè)召開第二次債權(quán)人會議。由于以銀行為主的普通債權(quán)人與有財產(chǎn)擔保債權(quán)人反對比重超過50%，導致《遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司等八十三家企業(yè)重整方案草案》在第二次債權(quán)人會議上被否。

此后，輝山乳業(yè)便陷入了漫長的停牌期。根據(jù)除牌程序，因?qū)脻M時仍未能遞交“符合足夠業(yè)務運作與資產(chǎn)”的復牌建議，輝山乳業(yè)的上市地位于12月23日9時被取消。

或成香餑餑？

“上市公司的身份在一些事務的處理上反倒可能成為桎梏。目前，對于輝山乳業(yè)而言，首要任務是處理債務問題，成本越小、速度越快越好�！比闃I(yè)高級分析師宋亮表示。

此外，多名業(yè)內(nèi)人士稱，輝山乳業(yè)的牧場和奶牛是其價值所在。官網(wǎng)信息顯示，輝山乳業(yè)先后在遼寧沈陽、錦州、阜新、撫順、鐵嶺等地投資建設了良種奶牛繁育及乳品加工產(chǎn)業(yè)集群項目。此外，輝山乳業(yè)擁有近50萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產(chǎn)50萬噸奶牛專用精飼料加工廠、超過20萬頭純種進口奶牛、82座規(guī)模化自營牧場以及6座現(xiàn)代化乳品加工生產(chǎn)基地。

“今年以來，中國乳業(yè)全行業(yè)爭奪的焦點在奶源。蒙牛投資圣牧，伊利旗下優(yōu)然收購賽科星，新希望入股現(xiàn)代牧業(yè)，目的都是為了控制上游奶源，以支撐各自的全球化、全國化戰(zhàn)略和銷售目標。此次光明拍得江蘇輝山資產(chǎn)也是完善華東、華北地區(qū)奶源基地布局。”業(yè)內(nèi)人士表示。

朱丹蓬表示，本次拍賣結(jié)果對于輝山乳業(yè)而言是好事，如果想要出現(xiàn)一家公司接盤輝山乳業(yè)的全部資產(chǎn)，難度很大�，F(xiàn)在，輝山乳業(yè)選擇分公司進行拍賣，不僅降低了交易金額和交易難度，而且可以加快資金入賬速度，有助于輝山乳業(yè)償還債務。將輝山乳業(yè)化整為零，是一個一舉多得的策略，既有利于輝山乳業(yè)保存優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也有利于競拍成功企業(yè)實力的增強。

對于未來輝山乳業(yè)的發(fā)展，北京商報記者致電采訪輝山乳業(yè)相關(guān)負責人，但截至發(fā)稿未收到回復。

香頌資本董事沈萌表示，輝山乳業(yè)整體債務重組可能失敗，接下來不排除以分拆出售方式進行償債，未來輝山乳業(yè)將不復存在。

（來源：北京商報 記者 錢瑜 王曉）