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主題:AMC大逆轉(zhuǎn)暗合“萬達速度”

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歲歲年年花相似,但即將逝去的2013年,之于萬達董事長王健林的感觸,想必大不同。生于1954年的王,在即將迎來自己60歲的本命年之前,雙收。

2013年8月,王健林登頂彭博中國大陸地區(qū)首富;12月中旬,2012年5月下旬被萬達集團收購的北美第二大院線運營商AMC娛樂控股公司(AMC Entertainment Holdings Inc.)在美上市。

粗粗算來,從虧損出售到被萬達并購,然后整合、盈利并上市,AMC經(jīng)歷翻天覆地的變化不足19個月。這與靠商業(yè)地產(chǎn)起家的萬達集團享譽業(yè)內(nèi)的萬達速度不相上下。所謂萬達速度,即萬達從拿地第一天算起,到該項目開業(yè)一般需要18個月,18個月一座城;這一速度,較其他公司24~30個月的工期,極大節(jié)省了基建周期,進而保證資金快速周轉(zhuǎn)。

當然,萬達發(fā)家于房地產(chǎn),雖然萬達廣場等城市綜合體項目本身運營包羅萬象,涵蓋物業(yè)、商住、零售及餐飲、娛樂招商、運營等各方面,事兼巨細,繁雜繁瑣,但幾十年如一日下來,王健林依靠企業(yè)內(nèi)部強大的人才和信息系統(tǒng),項目操作起來堪稱駕輕就熟。而出海并購AMC及后續(xù)的整合上市,萬達終屬于大姑娘上花轎——頭一回。

也正是由于沒有經(jīng)驗,萬達在過去的19個月中不時遭遇各界質(zhì)疑,包括資產(chǎn)價值是否高估、能否擺脫中資企業(yè)海外并購的整合陷阱、如何保證發(fā)展后勁、如何與監(jiān)管方溝通等各種問題。但AMC被納入首富囊中后的強勁表現(xiàn),直至上市,則逐一將這些質(zhì)疑一一拋諸腦后。

大連萬達集團股份有限公司旗下?lián)碛械拿绹鳤MC院線公司(AMC)以18美元的價格首次公開發(fā)行18,421,053股A類普通股,如加上超額配售,募集資金近4億美元;并于美國當?shù)貢r間2013年12月18日正式登陸紐約證券交易所上市交易。AMC上市當日開盤價為19.18美元,較發(fā)行價上漲7%。AMC上市后,公司股權(quán)總市值達到18.68 億美元,其中萬達集團持有股權(quán)市場價值約14.60億美元。據(jù)接近交易人士透露,相比當時萬達集團對AMC收購對價26億美元(其中19億美元為承繼債務)中7億美元的股權(quán)價值投入,并購后一年零三個月,收益超過一倍。

不妨用數(shù)字展示下首富的財技。

2012年5月,萬達完成對AMC并購的26億美元中,7億美元用來購買近100%股權(quán),而剩余19億美元則是承接了AMC在2019-2020年中間到期的負債,如此高企的資產(chǎn)負債率自然頗讓不少分析人士擔憂。

但此次融資發(fā)行后,萬達仍將持有AMC的7583萬股B類股票,也就是說萬達仍將持有上市后的AMC總股本的79.77%;最簡單的估值可以算出,AMC全部資產(chǎn)價值約16億美元。16億美元較之7億美元,19個月內(nèi),萬達的收購增值一倍以上。

質(zhì)疑者也許會說,無論如何,萬達收購AMC,當初是付出了26億美元總成本,所以,約16億美元的當下市值實際上是虧損10億美元。這一說法,顯然忽視了AMC未來股價的巨大升值潛力。

SEC的公告顯示,AMC上市后,萬達仍持股79.77%,由于B類股票的投票權(quán)是A類股票的3倍,萬達繼續(xù)持有的投票權(quán)將達到92.21%,也就是說萬達既掌握多數(shù)股本又牢牢掌握著AMC的控制權(quán)。

千萬別小看了這一控股權(quán)。考慮到萬達集團在國內(nèi)擁有第一大的院線資源,如果AMC嗣后借增發(fā)來購買萬達集團旗下的國內(nèi)院線資源,則一點都不奇怪:一方面,AMC將給資本市場更充分的想像空間,試問,AMC斥資殺入人均觀影和銷售額仍持續(xù)增長的中國市場,其投資無疑將短期內(nèi)極大催化公司業(yè)績,這一獨具的核心資源優(yōu)勢,是AMC的主要競爭對手帝王娛樂集團(Regal Entertainment Group)和喜滿客影城(Cinemark Holdings)完全所無法具備的。另一方面,借助AMC的投資入股,萬達國內(nèi)院線將借上市,其在國內(nèi)市場的龍頭地位將進一步得到鞏固。

這樣的布局如和尚頭上的虱子——明擺著,完全是雙贏乃至多贏的陽謀;蛟S也正是看到這一點,CNBC收視率頗高的財經(jīng)脫口秀MAD MONEY主持人Jim Cramer專門表示,19美元的股價仍然有上漲空間,并建議投資者在股價23元以下都可以買入?紤]到王健林建立娛樂帝國的雄心,23美元的估價中長期看來,實在不算高點。

特別值得強調(diào)的是,萬達并購AMC的謀局堪稱中資企業(yè)海外并購的新地標,此前,無論聯(lián)想并購IBM、中聯(lián)重科(000157,股吧)并購CIFA等,均屬于技術(shù)或品牌并購范疇,而萬達并購AMC,堪稱是資本并購的借鑒樣本。

以區(qū)區(qū)7億美元打開王氏娛樂帝國的新局面,王首富果然不是的;至于萬達院線他日注入AMC之后,萬達集團所獲資金可以籌劃的新布局,外界不妨盡情開動想象力。

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