1Q2013營業(yè)收入同比降1.40%,凈利潤同比增17.15%:1Q2013公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.49億元,同比下滑1.40%;歸屬于母公司的凈利潤2331.29萬元,折合EPS0.06元,同比增長17.15%。公司業(yè)績完全符合我們之前一季度EPS0.06元預(yù)期。1Q2013公司扣非后凈利潤2073.34萬元,同比增長0.64%。公司預(yù)計2013年1-6月同比將扭虧為盈,歸母凈利潤約為500萬元~2000萬元之間(去年同期為-5776.51萬元)。業(yè)績變動原因為:公司加強了成本和毛利率管控,綜合毛利率較上年同期提升;調(diào)整了商品促銷策略,將促銷重點集中到門店主商圈及會員顧客,減少了次商圈促銷投入及店容裝飾費用,促銷費用下降。
    1Q2013綜合毛利率增0.98個百分點,期間費用率上升0.73個百分點:1Q2013公司收入端出現(xiàn)同比小幅下滑,與行業(yè)整個不景氣和公司收縮戰(zhàn)線有關(guān)。綜合毛利率增長0.98個百分點至20.18%,公司調(diào)整促銷策略的效果明顯。1Q2013公司期間費用率同比增長0.73個百分點至18.34%,其中銷售/管理/財務(wù)費用率同比分別變化0.39/0.27/0.07個百分點至14.95%/3.52%/-0.13%。由于促銷費用下降,公司的銷售費用同比并未出現(xiàn)明顯上升,1Q2013僅微幅增長1.26%至5.31億元。公司1Q2013的營業(yè)外凈收支為300.61萬元,去年同期為-116.65萬元。主要是由于今年收到的賠償收入增加,而去年關(guān)閉瀏陽店產(chǎn)生非流動資產(chǎn)損失較大所致。營業(yè)外凈收支的差異是公司業(yè)績出現(xiàn)同比增長的重要因素(扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤僅增長0.64%,基本持平去年同期)。
    維持中性評級,目標(biāo)價8元:我們維持公司2013-2015年EPS分別為0.12/0.12/0.14元的判斷不變。我們認(rèn)為目前超市行業(yè)整體仍在承受租金和人工成本兩方面的巨大壓力,在同店增速沒有起色的情況下,投資仍然需要謹(jǐn)慎。在當(dāng)前的經(jīng)濟情況下,雖然2013年公司的業(yè)績不會出現(xiàn)大幅翻轉(zhuǎn),但我們認(rèn)為較2012年將會有所好轉(zhuǎn)。考慮到公司經(jīng)營情況的改善,以及去年關(guān)店等造成的損失影響將逐漸消除,維持公司中性評級,目標(biāo)價8元。
    風(fēng)險提示:異地擴張受阻拖累公司業(yè)績,公司內(nèi)生增長復(fù)蘇低于預(yù)期