合肥百貨業(yè)績分析 坐穩(wěn)一方“軍閥”
合肥百貨業(yè)績分析 坐穩(wěn)一方“軍閥”
作為泛長三角地區(qū)，安徽區(qū)域經(jīng)濟(jì)具備良好的區(qū)位優(yōu)勢，零售總額增速和消費價格彈性高于全國平均水平。但是，與可比省會公司相比，合肥的消費能力尚處在落后地位。隨著國家發(fā)展重心的西移以及消費的啟動，我們看好該地區(qū)具備人口基礎(chǔ)的合肥、安慶、六安、阜陽的市場空間。
百貨業(yè)以合肥為大本營逐步在省內(nèi)擴(kuò)張，形成“集團(tuán)軍群”應(yīng)對外來競爭。合肥市六家百貨門店定位相互補充，在這種自上而下的戰(zhàn)略規(guī)劃和自下而上的本土營銷綜合作用下，公司的百貨銷售穩(wěn)步增長。同時，由于競爭的不斷加劇以及零售業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)的演變，品牌升級和經(jīng)營模式創(chuàng)新將有望緩解公司的毛利率水平壓力。
超市業(yè)以“合家福”為品牌，積極參與市場擴(kuò)張。近四年來，合家福連鎖超市規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)大3X+，我們預(yù)計今年仍可以增加14家左右，實現(xiàn)超市業(yè)19%左右的增長。毛利率方面，預(yù)計全年毛利率水平低于上半年，為12%。
在農(nóng)產(chǎn)品消費量和價格上行趨勢下，周谷堆農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場的“租金+傭金”模式將增強(qiáng)公司的盈利能力，發(fā)展“生產(chǎn)基地+交易市場+加工配送+安全保證”的模式則強(qiáng)化公司的市場地位。市場覆蓋半徑達(dá)400公里，將成為合肥地區(qū)重要的也是獨一無二的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易霸主，后來者進(jìn)入門檻甚高。
公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表管理，不斷提高企業(yè)的現(xiàn)金流價值，同時為公司的下一步資本支出做好準(zhǔn)備，轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)股權(quán)集中精力做主業(yè)；在盈利質(zhì)量控制方面，2010上半年公司在費用控制十分有效。我們預(yù)計全年銷售費用率為3.06%，管理費用率為7.65%，財務(wù)費用率為0.1%。
我們認(rèn)為2010年公司百貨業(yè)務(wù)的增長將在27%，超市業(yè)的增長將在20%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)業(yè)增長將在21%，全年公司銷售收入增長25%；凈利潤預(yù)計為3.4億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.48億元，折合每股收益0.52元對于2010年動態(tài)PE為36.81X。
（南京證券研究所） 合肥百貨
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