對(duì)接資本市場(chǎng)　創(chuàng)新資產(chǎn)處置模式———記東方資產(chǎn)管理公司高溢價(jià)退出東購(gòu)項(xiàng)目http://www.sina.com.cn  2009年11月04日 09:07  經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
　　上市公司銀座股份(20.64,-0.02,-0.10%)日前對(duì)外公告：銀座股份與其大股東山東省商業(yè)集團(tuán)公司（即山東魯商）組成的聯(lián)合競(jìng)買(mǎi)體，成功競(jìng)得中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置項(xiàng)目———石家莊東方城市廣場(chǎng)有限公司（即石家莊東購(gòu)）92.73％股權(quán)。隨后，東方資產(chǎn)管理公司收到東購(gòu)項(xiàng)目的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及保證金。在總計(jì)9.25億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)款中，銀座股份出資5.5億元現(xiàn)金買(mǎi)入東購(gòu)55.14％股權(quán)，剩余37.59％股權(quán)轉(zhuǎn)讓款通過(guò)與資本市場(chǎng)對(duì)接實(shí)現(xiàn)，由山東省商業(yè)集團(tuán)公司承擔(dān)。

　　東方城市廣場(chǎng)購(gòu)物中心（簡(jiǎn)稱(chēng)東購(gòu)）地處石家莊市最繁華的中山西路商圈，購(gòu)物中心占地7.9萬(wàn)平方米，營(yíng)業(yè)面積接近5萬(wàn)平方米。2001年，東方資產(chǎn)管理公司接收從中國(guó)銀行(4.15,0.01,0.24%)剝離的東購(gòu)項(xiàng)目，并通過(guò)債轉(zhuǎn)股的形式持有其37.59％股權(quán)。其后，為更好地經(jīng)營(yíng)，東方資產(chǎn)管理公司又以1.78億元商業(yè)化收購(gòu)東購(gòu)55.14％股權(quán)。至此，東方資產(chǎn)管理公司所持股權(quán)達(dá)92.73％。

　　東方資產(chǎn)管理公司入主后，通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理，東購(gòu)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)健康穩(wěn)定，企業(yè)效益實(shí)現(xiàn)連年增長(zhǎng)。近年來(lái)，該商場(chǎng)年利潤(rùn)總額均在5000萬(wàn)元左右，位居河北省同行業(yè)銷(xiāo)售毛利潤(rùn)首位，在全國(guó)同行業(yè)大型商廈單體店效益榜上也是名列前茅。

　　退出東購(gòu) 謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　2008年，東購(gòu)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入79273.17萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)4819.04萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3611.79萬(wàn)元。不過(guò)，盡管東購(gòu)資產(chǎn)優(yōu)良，隨著國(guó)家近年來(lái)對(duì)資產(chǎn)管理公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的明晰，監(jiān)管部門(mén)要求資產(chǎn)管理公司實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐步退出非金融領(lǐng)域，因此東方資產(chǎn)管理公司逐漸退出東購(gòu)等實(shí)業(yè)領(lǐng)域，謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　東方資產(chǎn)管理公司投資管理部人士介紹，公司此前曾試圖通過(guò)促成東購(gòu)上市實(shí)現(xiàn)退出。東方資產(chǎn)管理公司曾積極募集資金、考察投資機(jī)構(gòu)，并通過(guò)內(nèi)部規(guī)范治理，努力使東購(gòu)在各方面符合上市要求。但由于東購(gòu)自身單體店及當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)環(huán)境，東方資產(chǎn)管理公司及時(shí)調(diào)整方向，明確了通過(guò)在上海產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓的方式，實(shí)現(xiàn)東購(gòu)股權(quán)的戰(zhàn)略退出。

　　除東方資產(chǎn)管理公司外，東購(gòu)原股東還有石家莊東方企業(yè)集團(tuán)總公司和國(guó)家物資儲(chǔ)備中心，兩者分別持股6.21％和1.06％。9月，在政府產(chǎn)權(quán)管理部門(mén)監(jiān)督下，經(jīng)上海產(chǎn)權(quán)交易所專(zhuān)家評(píng)審，按轉(zhuǎn)讓價(jià)格、企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃、人員安排以及與資本市場(chǎng)對(duì)接方案設(shè)計(jì)等幾個(gè)方面進(jìn)行評(píng)分。由于有一部分股權(quán)是與資本市場(chǎng)對(duì)接，因此，對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期也是評(píng)定分?jǐn)?shù)的一個(gè)方面。結(jié)果，銀座股份與山東魯商聯(lián)合競(jìng)買(mǎi)體得分最高。隨后，東方資產(chǎn)管理公司與聯(lián)合競(jìng)買(mǎi)體簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　溢價(jià)退出 對(duì)接資本市場(chǎng)

　　此次東購(gòu)92.73％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�采用結(jié)構(gòu)型交易模式，是一次因地制宜的金融創(chuàng)新———東購(gòu)55.14％的股權(quán)采取了現(xiàn)貨即時(shí)轉(zhuǎn)讓方式。即部分股權(quán)由聯(lián)合競(jìng)買(mǎi)體現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)，而其余37.59％的股權(quán)采取換股期權(quán)的轉(zhuǎn)讓方式，與資本市場(chǎng)對(duì)接。對(duì)接的方式可以是直接換股，即以東方資產(chǎn)管理公司所持東購(gòu)剩余股權(quán)置換上市公司股票，或由上市公司定向增發(fā)納入東方資產(chǎn)管理公司所持東購(gòu)股權(quán)，而且在兩年內(nèi)要保證東方公司所獲上市公司股票能夠?qū)崿F(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)流通。

　　9月底，聯(lián)合競(jìng)買(mǎi)體將5.5億元收購(gòu)款及9498.912萬(wàn)元保證金劃入產(chǎn)交所賬戶。10月初，上述資金劃入東方資產(chǎn)管理公司賬戶。這9498.912萬(wàn)元保證金是保證未來(lái)東方資產(chǎn)管理公司能在資本市場(chǎng)獲得約1億元的溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)后再返還。

　　保值增值 資產(chǎn)處置能力增強(qiáng)

　　以8200萬(wàn)元接手37.59％股權(quán)，加上以1.78億元增持55.14％股權(quán)，東方資產(chǎn)管理公司進(jìn)入成本約2.6億元，退出價(jià)9.25億元，獲利7.65億元，東方資產(chǎn)管理公司接手東購(gòu)9年來(lái)平均每年獲利0.85億元。而東購(gòu)每年凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)元左右。這個(gè)東方資產(chǎn)管理公司最大單筆資本金項(xiàng)目，的確是一筆“劃算買(mǎi)賣(mài)”。此舉打通了資產(chǎn)處置市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的通道，具備一定的示范意義。

　　像東購(gòu)這樣的非金融實(shí)體資產(chǎn)，東方資產(chǎn)管理公司仍有不少。主要形成于債權(quán)和自有資金（資本金）投資。順利退出東購(gòu)，也為今后資本金項(xiàng)目成功實(shí)施資產(chǎn)處置和保值增值樹(shù)立了標(biāo)桿。

　　據(jù)悉，東方資產(chǎn)管理公司成立時(shí)，曾獲得100億元注冊(cè)資本。其中除現(xiàn)金外，還有近百個(gè)投資項(xiàng)目以及其他股權(quán)、債權(quán)等共折價(jià)約30億元。目前，這類(lèi)實(shí)體資本很多已大幅增值。

　　東方資產(chǎn)管理公司近年來(lái)設(shè)立直屬專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)接資本市場(chǎng)等方式進(jìn)行增值運(yùn)作，不但在最大程度上實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值，還全力支持了參股企業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了“雙贏”。

　　如在不良資產(chǎn)處置過(guò)程中，東方資產(chǎn)管理公司子公司邦信資產(chǎn)管理公司發(fā)現(xiàn)并重點(diǎn)扶持了“博云新材(29.17,0.06,0.21%)”項(xiàng)目，該公司在航空航天軍工領(lǐng)域擁有多項(xiàng)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白的自主專(zhuān)利技術(shù)。通過(guò)債務(wù)重組、協(xié)助公司改善治理機(jī)制、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等措施，東方資產(chǎn)不斷支持博云新材做大做強(qiáng)，并于今年最終推動(dòng)其IPO上市。

　　去年的外高橋(18.13,-0.25,-1.36%)項(xiàng)目，通過(guò)東方資產(chǎn)管理公司的參與，解決了外高橋集團(tuán)擬注入上市公司的資產(chǎn)股權(quán)過(guò)于分散及關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，大大增強(qiáng)了注入資產(chǎn)的價(jià)值和盈利能力，同時(shí)東方資產(chǎn)持有的股權(quán)的流動(dòng)性也大大提升，股權(quán)價(jià)值也能獲得大幅提升。在最終方案中，通過(guò)外高橋股份公司向外高橋集團(tuán)公司及東方資產(chǎn)子公司上海東興投資控股發(fā)展公司定向增發(fā)，將一級(jí)土地開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、保稅區(qū)工業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)以及各類(lèi)優(yōu)質(zhì)租賃物業(yè)一攬子注入上市公司，同時(shí)也注入了工業(yè)地產(chǎn)衍生出的現(xiàn)代物流和國(guó)際貿(mào)易等增值業(yè)務(wù)。東方資產(chǎn)集中精力整合了相關(guān)的內(nèi)外資股權(quán)，解決了外高橋保稅區(qū)聯(lián)合發(fā)展有限公司的遺留股權(quán)問(wèn)題，保證了重組方案的順利實(shí)施。