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漢口解放大道上，鄂武商的三個(gè)大型商場用廊橋連接在一起，其中武漢廣場已經(jīng)連續(xù)9年銷售額排名全國第一

　　武漢商業(yè)的整合，是全國各地仿效上�！鞍俾�(lián)模式”的一個(gè)縮影。
　　3月19日，武漢商聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司（簡稱武商聯(lián)）橫空出世，盡管它尚未掛牌，僅有一個(gè)叫做武漢商聯(lián)籌備小組的組織顯示它的存在。但這并不影響武商聯(lián)的架勢(shì)——麾下資產(chǎn)眾多而且規(guī)模頗有震懾力。目前，武商聯(lián)成立資本約為17億元人民幣，控制總資產(chǎn)約85億元，是繼上海百聯(lián)集團(tuán)之后國內(nèi)第二大國有商業(yè)集團(tuán)。

　　武商聯(lián)的上頭是武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，從目前的情況看應(yīng)該是一家不折不扣的全資國有公司；在它麾下控制著武漢商業(yè)的三大旗艦——武商集團(tuán)（鄂武商000501.sz）、中百集團(tuán)（武漢中百000759.sz）（行情,資訊）和中商集團(tuán)（武漢中商000785.sz）。

　　巧合抑或促因？

　　3月20日，在全國各地獵購國有商業(yè)資產(chǎn)的銀泰百貨（1833.hk）在香港上市，以其自有商業(yè)和鄂武商、百大集團(tuán)（600685.sh）、沈陽中興商業(yè)（000715.sz）的股權(quán)作為上市資產(chǎn)，共募集資金約為24億港元，其中35％～45％的資金將用于“收購百貨業(yè)目標(biāo)公司的多數(shù)股權(quán)”。武商聯(lián)成立和銀泰上市的同一時(shí)間看起來是非常巧合，卻惹人無限聯(lián)想。

　　銀泰和武商聯(lián)的關(guān)系微妙，其間矛盾公開于2006年4月，彼時(shí)鄂武商發(fā)布公告稱，銀泰百貨已經(jīng)累計(jì)持有其15.68％的股份；9月2日，銀泰百貨召集鄂武商臨時(shí)董事大會(huì)，要求增選武漢銀泰百貨有限公司總裁周明海為董事（此人曾擔(dān)任普天東信和寧波波導(dǎo)董事長，現(xiàn)投身銀泰系），但是未獲通過；于是9月16日，銀泰百貨再次增持股份，一躍成為鄂武商的第一大股東，成了民營企業(yè)二級(jí)市場舉牌收購的又一典型案例。

　　彼時(shí)彼刻，武漢國有商業(yè)已經(jīng)在武漢三鎮(zhèn)稱霸數(shù)十年，又豈容得剛做百貨不到10年的銀泰系擺布。于是先有鄂武商董事長以辭職相要挾，兩天后，鄂武商的國有大股東聯(lián)絡(luò)另兩大國資股東成為一致行動(dòng)人，奪回了第一大股東的名分；到9月底10月初，銀泰撤回了對(duì)鄂武商的收購報(bào)告書，爭奪戰(zhàn)暫時(shí)告一段落。

　　這并非個(gè)案。另一家國有股比例較少的武漢中百，也曾受到來自一家名為湛江市平泰商貿(mào)有限公司的空殼公司（湛江平泰也被業(yè)界指為銀泰系的關(guān)聯(lián)公司，因?yàn)椤捌健贝�表銀泰的戰(zhàn)略投資人華平投資基金，“泰”代表銀泰）潛水收購，最多時(shí)候持有武漢中百7.139％的股份，一度直逼國有股10.05％的份額。

　　據(jù)內(nèi)部人士透露，銀泰和平泰等多元化資本最初都是被邀請(qǐng)來參與武漢國有商業(yè)重組的，但是銀泰不久就發(fā)現(xiàn)，鄂武商2005年收入42億元，利潤卻只有1000多萬元，其間管理輸出的杠桿作用明顯，另外，鄂武商當(dāng)時(shí)的市值只有30億元，而潛在的商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值也不止這個(gè)數(shù)，因此收購的價(jià)值極大，于是銀泰決定爭奪控股權(quán)。

　　不過民間資本的搶購似乎讓國有資本有醍醐灌頂般的驚醒，進(jìn)而重新認(rèn)識(shí)了武漢商業(yè)的真實(shí)價(jià)值。于是，武漢國資公司新聞發(fā)言人李濤曾公開表示，商業(yè)對(duì)于武漢地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展舉足輕重，關(guān)系到地方“國計(jì)民生”，國有資本必須掌控核心商企發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)。

　　現(xiàn)在國資的態(tài)度很明確，不僅不會(huì)出讓主要企業(yè)的控制權(quán)，而且要通過重組，借助零售業(yè)整體上升的大趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)國有資本的保值增值。醞釀長達(dá)10年的武商聯(lián)計(jì)劃終見天日。

　　武漢國有商業(yè)的想法，被武漢當(dāng)?shù)孛襟w詮釋得淋漓盡致——“一個(gè)城市有4個(gè)商業(yè)上市公司（武漢漢陽區(qū)國資委還控股一家商業(yè)類上市公司漢商集團(tuán)），雖然武漢商業(yè)全國聞名，但是卻沒有一家銷售額過百億的商業(yè)企業(yè)�！庇谑�，“武漢市商業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃”提出了2010年的工作目標(biāo)之一就是發(fā)展2～3家銷售額過百億的武漢商業(yè)集團(tuán)。而武商集團(tuán)、中百集團(tuán)和中商集團(tuán)截至2005年收入分別是42億、41億和22億元。

　　武商聯(lián)怎么聯(lián)？

　　武漢商業(yè)的競爭還遠(yuǎn)未到真正慘烈的時(shí)刻。盡管包括沃爾瑪、家樂福這樣的零售巨頭都已經(jīng)登陸武漢，但是并沒有與武漢本土商業(yè)企業(yè)進(jìn)行面對(duì)面的貼身廝殺；而在百貨業(yè)態(tài)中，外來資本目前還停留在對(duì)最高端百貨市場的爭奪，購買群體集中在中低端的百貨市場仍然控制在武漢國有商業(yè)手中，而實(shí)力強(qiáng)勁的百貨巨頭也尚未踏足此塊市場。相反，在過去幾年，還頻頻傳出國有商業(yè)擊垮外來商業(yè)零售企業(yè)的案例，除了好的商圈和網(wǎng)店大多掌握在國有商業(yè)手中以外，沒碰到真正的競爭對(duì)手是更重要的原因。

　　盡管看起來武漢商業(yè)布局不錯(cuò)，市場反應(yīng)也不錯(cuò)，但事實(shí)上過去的幾年內(nèi)，武漢商業(yè)三大集團(tuán)的發(fā)展速度并不盡如人意，很多人包括商業(yè)主管部門都相信，這是由于國有商業(yè)企業(yè)重復(fù)建設(shè)和無序競爭的結(jié)果。

　　于是武商聯(lián)被賦予艱巨的任務(wù)，必須要進(jìn)行資源的優(yōu)化整合。于是那個(gè)讓人頭疼的問題又來了，武商聯(lián)應(yīng)該如何整合現(xiàn)有分散在三鎮(zhèn)的三大集團(tuán)的資產(chǎn)，才能讓1+1+1大于3。最新的消息說，武商聯(lián)重組方案已經(jīng)正式提交武漢市政府，等待審批。

　　種種跡象表明，2006年12月從鄂武商董事長位子上辭職的王冬生會(huì)最終執(zhí)掌武商聯(lián)，此人是政府官員出身，據(jù)說作風(fēng)硬朗，被認(rèn)為是武漢商業(yè)“盤活資本”的高手。2004年才入主鄂武商，正是他堅(jiān)持和果斷，為當(dāng)時(shí)多元化發(fā)展受阻的鄂武商回歸“以零售業(yè)為主業(yè)”的發(fā)展思路，使其上任不到一年后的鄂武商凈利潤增加了171％。

　　此外，根據(jù)武漢當(dāng)?shù)孛襟w的消息稱，現(xiàn)任武漢中百董事長汪愛群將有可能出任武商聯(lián)總經(jīng)理，汪愛群一直在商業(yè)零售業(yè)工作，1996年開始擔(dān)任武漢中百董事長至今，他帶領(lǐng)武漢中百在超市業(yè)態(tài)大刀闊斧地拓展在武漢商界很有口碑。

　　整合路徑的選擇上也可能追隨上海百聯(lián)模式的大體思路。有中信證券、財(cái)通證券等機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告認(rèn)為，未來三家公司可能按照業(yè)態(tài)分別定位，劃分為超市、百貨和購物中心三大發(fā)展平臺(tái)，三家公司不同業(yè)態(tài)的資產(chǎn)將進(jìn)行大規(guī)模的“合并同類項(xiàng)”。東方證券商貿(mào)分析師張曼則認(rèn)為，鄂武商和武漢中百分別作為百貨和超市平臺(tái)的可能性較大。也就是說未來最大的可能是將所有百貨業(yè)資產(chǎn)注入鄂武商，所有超市類資產(chǎn)注入武漢中百。

　　于是武漢中商的去留成為最大的懸念。國泰君安證券分析師認(rèn)為，從投資的角度看，武漢中商成為殼資源的可能性比較大。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，武漢中商有可能成為武漢旅游借殼上市的對(duì)象。

　　但是另一種可能性也并非沒有。記者在武漢當(dāng)?shù)夭稍L時(shí)了解到，武漢中商也有可能成為武商聯(lián)麾下的物流采購平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)資源的最大優(yōu)化，這些方面也正是目前武漢商業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)。

　　以上整合推斷若真能實(shí)現(xiàn)，對(duì)武漢國有商業(yè)的影響將是深遠(yuǎn)的。國泰君安的研究報(bào)告稱，對(duì)于三家上市公司而言，整合意味著相同業(yè)態(tài)重復(fù)建設(shè)，企業(yè)間同業(yè)競爭的局面即將結(jié)束。之前因?yàn)橥瑯I(yè)競爭激烈而盈利情況差強(qiáng)人意的企業(yè)，可能由此進(jìn)入良性發(fā)展循環(huán)。

　　以武漢中百為例，研究中百的上市公司資料可以發(fā)現(xiàn)，其毛利率和存貨周轉(zhuǎn)率都低于行業(yè)平均水平，據(jù)分析，毛利率低主要是由于湖北整體經(jīng)濟(jì)水平較低，老百姓購買力較低決定的，而存貨周轉(zhuǎn)率低，則更多是由于部分商品采取一次性買斷的方式所致。

　　如果能夠?qū)⒛壳案偁帉?duì)手的大批超市都納入中百超市的囊中，除了可以完善網(wǎng)點(diǎn)布局以外，還可以增加中百集團(tuán)與各大供應(yīng)商之間談判的籌碼，毛利率可以得到改善。當(dāng)然，減少對(duì)百貨的投入也會(huì)使武漢中百有更多的資金周轉(zhuǎn)用于擴(kuò)充門店，形成更為良性的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，規(guī)模擴(kuò)張也可以改善存貨周轉(zhuǎn)率；而集中發(fā)展一個(gè)業(yè)態(tài)也將有利于集團(tuán)管理水平的提升以及管理隊(duì)伍的培養(yǎng)。

　　單一業(yè)態(tài)發(fā)展可以將企業(yè)的經(jīng)營績效發(fā)揮到最優(yōu)，合并同類項(xiàng)可以降低企業(yè)的多項(xiàng)成本，這些整合方向都可以幫助國資商業(yè)抵御國際級(jí)的零售巨頭入侵，但是，整合并非紙上談兵，非市場化的資產(chǎn)劃撥帶來的人事以及經(jīng)營震蕩，也會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生一定負(fù)面的影響。

　　與加工業(yè)相比，商業(yè)之于武漢的地位要重要得多

　　鄂武商等三大戰(zhàn)艦捆在一起之后只能同生死共進(jìn)退了。但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國資商業(yè)因?yàn)榇笳�合過程中產(chǎn)生的市場空隙，外資和民資商業(yè)或可乘虛而入拓展武漢地盤。