12個(gè)小時(shí)前，久違的劉強(qiáng)東終于發(fā)聲了。

一個(gè)熟悉且短促的聲音出現(xiàn)在京東Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)議上：“現(xiàn)在整個(gè)京東集團(tuán)的管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成型且非常穩(wěn)定，我個(gè)人的關(guān)注點(diǎn)主要放在戰(zhàn)略、團(tuán)隊(duì)、文化和新業(yè)務(wù)上，比較成熟的業(yè)務(wù)，我們的管理團(tuán)隊(duì)都可以處理好……”

這顯然要比財(cái)報(bào)本身更引人關(guān)注：

一方面，在被卷入性侵案后，這位“掌舵人”很少公開露面宣講，京東的音量確實(shí)少了很多；另一方面，投資人正在失去耐心，甚至有棄京東之勢(shì)，如高瓴資本減持、富達(dá)拋股票等。更為嚴(yán)重的是，在京東尚未發(fā)力開墾的三四線市場(chǎng)，拼多多借機(jī)迅速插滿了3億大旗……

今年以來(lái)，京東股價(jià)持續(xù)走低

京東的秋冬季，風(fēng)聲鶴唳。

在缺席世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)后，其當(dāng)日股價(jià)下跌近7%。今年以來(lái)股價(jià)屢創(chuàng)新低，甚至直逼2014年IPO發(fā)行價(jià)。

此時(shí)現(xiàn)身的劉強(qiáng)東，不僅是在捍衛(wèi)消費(fèi)升級(jí)的信仰，更多地是在下“定心丸”，試圖重拾投資人的信心。

而京東所面臨的問(wèn)題，還不止于此。

京東近三年來(lái)營(yíng)收走勢(shì)圖

營(yíng)收增速創(chuàng)最低 用戶減少

根據(jù)京東Q3財(cái)報(bào)顯示：凈營(yíng)收1048億元，同比增長(zhǎng)25.1%；在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12億元，同比下滑45.45%。

京東官方在宣傳口徑中寫道：無(wú)論是從凈利潤(rùn)還是凈收入上來(lái)看，京東都處于良性的發(fā)展通道中。

然而事實(shí)卻是，京東的營(yíng)收增速正在逐步放緩：25.1%達(dá)到了近3年來(lái)的最低增速。曲線圖顯示，除2016年Q3季度上漲了11%外，營(yíng)收已連續(xù)7個(gè)季度下滑。

更為重要的是月活人數(shù)的降低，這也是電商平臺(tái)的根基。

三大電商平臺(tái)月活用戶數(shù)對(duì)比，單位百萬(wàn)人

財(cái)報(bào)透露，京東的活躍用戶為3.13億人，同比增長(zhǎng)為14%，三年來(lái)增速首次跌破20%，月活用戶在上市后也首次出現(xiàn)了環(huán)比下滑，幅度約為2.8%，簡(jiǎn)單計(jì)算后減少了800余萬(wàn)人。而在阿里發(fā)布的Q3財(cái)報(bào)顯示，其活躍用戶為6.01億，增加了2500萬(wàn)。

有分析人士稱，京東這一數(shù)據(jù)可能是截至目前，在本輪中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭中，首個(gè)用戶下滑的大型企業(yè)。

自營(yíng)仍是盈利點(diǎn) 增速“萎靡”

財(cái)報(bào)顯示，在京東GMV方面，Q3同比增長(zhǎng)30%，達(dá)到3948億元。其中，第三方平臺(tái)GMV同比增長(zhǎng)為40%。第三季度凈服務(wù)收入為109億元，同比增長(zhǎng)49.4%。

回看近幾個(gè)季度，京東GMV增速無(wú)太大變化，但如果將自營(yíng)與第三方拆分可發(fā)現(xiàn)，自營(yíng)業(yè)務(wù)的增速正持續(xù)走低，本季度要明顯低于第三方業(yè)務(wù)。

這也意味著，與京東強(qiáng)勢(shì)的自營(yíng)業(yè)務(wù)相比，第三方服務(wù)正在貢獻(xiàn)更多收入。此模式類似于阿里，增速動(dòng)力開始向平臺(tái)化轉(zhuǎn)移。

即便如此，自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是京東的主要盈利點(diǎn)，約是第三方服務(wù)收入的9倍。未來(lái)京東能否盈利，如何維持“低買高賣”模式，取決于自營(yíng)店在眾多電商平臺(tái)中，能否在供貨商手中“搶奪”更多地優(yōu)惠。

技術(shù)構(gòu)建“護(hù)城河” 尚未完建

雖然“營(yíng)收增速放緩、活躍用戶減少”，但沒(méi)有妨礙京東在技術(shù)方面的投入。

據(jù)財(cái)報(bào)，三季度京東技術(shù)研發(fā)投入為34.5億元，同比增長(zhǎng)達(dá)96%。這也是京東連續(xù)第四個(gè)季度技術(shù)研發(fā)投入增速超過(guò)70%，96%的增幅也是京東歷史新高。

這一數(shù)據(jù)體現(xiàn)了劉強(qiáng)東讓京東轉(zhuǎn)型技術(shù)驅(qū)動(dòng)的決心。正如他所言，“今年集團(tuán)對(duì)研發(fā)投入非常高。集團(tuán)增加了很多研發(fā)項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)這一年多的研究，我們對(duì)很多項(xiàng)目也看得非常清楚了，所以我們也會(huì)對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行一些梳理”。

不難看出，技術(shù)正成為京東未來(lái)發(fā)展的重要“護(hù)城河”。

但擺在劉強(qiáng)東面前的是，搭建技術(shù)壁壘非一日之寒，在“前有阿里堵截，后有蘇寧、拼多多追趕”的情況下，如何挽留住更多用戶和投資者，如何持續(xù)通過(guò)高客單保持GMV增速，或許才是他亟待解決的問(wèn)題。

（來(lái)源：新浪科技 韓大鵬）