出品/即時(shí)劉說(shuō)

撰文/劉老實(shí)

6月19日晚間，蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司（ST易購(gòu)，002024.SZ）發(fā)布的一則公告顯示，蘇寧易購(gòu)全資子公司蘇寧國(guó)際之控股子公司荷蘭家樂(lè)福 (中國(guó)) 控股有限公司，以令人咋舌的價(jià)格——合計(jì)4元，將寧波家樂(lè)福商業(yè)有限公司、杭州家樂(lè)福超市有限公司、株洲家樂(lè)福商業(yè)有限公司、沈陽(yáng)家樂(lè)福商業(yè)有限公司這4家子公司100%的股權(quán)出售給上海有安法律咨詢(xún)有限公司（代上海家福啟紓企業(yè)服務(wù)合伙企業(yè)）。

這一近乎“免費(fèi)贈(zèng)送”的交易背后，是家樂(lè)福在中國(guó)市場(chǎng)的興衰沉浮，更是蘇寧易購(gòu)在困境中艱難轉(zhuǎn)型的無(wú)奈之舉 。

家樂(lè)福入華：開(kāi)創(chuàng)大賣(mài)場(chǎng)輝煌時(shí)代

1995年，家樂(lè)福作為外資商超的先驅(qū)踏入中國(guó)大陸市場(chǎng)，彼時(shí)的中國(guó)零售市場(chǎng)，百貨業(yè)仍以傳統(tǒng)柜臺(tái)式經(jīng)營(yíng)為主。

家樂(lè)福帶來(lái)的“大賣(mài)場(chǎng)”業(yè)態(tài)，讓中國(guó)消費(fèi)者和零售者眼前一亮。其創(chuàng)新的商業(yè)模式，即買(mǎi)斷供貨商商品再行售賣(mài)，并積極幫助消費(fèi)者壓價(jià)，極大地迎合了當(dāng)時(shí)消費(fèi)者追求性?xún)r(jià)比的心理，迅速在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟。

次年，中國(guó)百貨業(yè)陷入發(fā)展低谷，家樂(lè)福卻憑借獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)啟逆勢(shì)擴(kuò)張之路。

到1999年，家樂(lè)福已在全國(guó)14個(gè)城市開(kāi)設(shè)了26家分店，初步完成在中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。

進(jìn)入2000年后，家樂(lè)福在上海設(shè)立的中國(guó)培訓(xùn)中心，為行業(yè)培養(yǎng)了大量專(zhuān)業(yè)人才，被業(yè)界譽(yù)為零售業(yè)的“黃埔軍�！�，這些人才為家樂(lè)福以及整個(gè)零售行業(yè)的發(fā)展注入了活力。

2002 - 2006年期間，家樂(lè)福大賣(mài)場(chǎng)數(shù)量從35家迅速增至100家，擴(kuò)張速度驚人。

2007年，家樂(lè)福門(mén)店數(shù)量成功超越沃爾瑪，成為中國(guó)零售市場(chǎng)的“霸主”。

2008年，家樂(lè)福更是以平均單店收入2.52億元的傲人業(yè)績(jī)，穩(wěn)居外資商超榜首，鼎盛時(shí)期多數(shù)門(mén)店銷(xiāo)售額超3億元，在中國(guó)零售市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限，成為消費(fèi)者日常購(gòu)物的首選之地。

盛極而衰：家樂(lè)福在中國(guó)的沒(méi)落之路

然而，家樂(lè)福的輝煌并未持續(xù)太久。2008年，北京奧運(yùn)火炬在巴黎傳遞時(shí)遭遇不友好事件，引發(fā)了國(guó)內(nèi)部分消費(fèi)者的抵制，家樂(lè)福的品牌形象受到一定沖擊。

與此同時(shí)，零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局悄然發(fā)生變化，沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷加大在供應(yīng)鏈建設(shè)方面的投入，自建供應(yīng)鏈體系，形成了強(qiáng)大的效率優(yōu)勢(shì)，能夠以更低的成本采購(gòu)商品，從而在價(jià)格和商品種類(lèi)上對(duì)家樂(lè)福形成挑戰(zhàn)。

更為關(guān)鍵的是，家樂(lè)福在電商時(shí)代的浪潮中反應(yīng)遲緩，未能及時(shí)跟上中國(guó)零售市場(chǎng)線(xiàn)上化的步伐。當(dāng)中國(guó)電商市場(chǎng)開(kāi)始蓬勃發(fā)展，消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣逐漸向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移時(shí)，家樂(lè)福還在堅(jiān)守傳統(tǒng)的線(xiàn)下大賣(mài)場(chǎng)模式。

盡管在2015年中國(guó)大賣(mài)場(chǎng)業(yè)態(tài)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)后，家樂(lè)福嘗試開(kāi)展O2O業(yè)務(wù)，但此時(shí)已經(jīng)錯(cuò)失最佳時(shí)機(jī)，市場(chǎng)份額被電商平臺(tái)和新興的新零售企業(yè)不斷蠶食。

2017 - 2018年，家樂(lè)福中國(guó)的經(jīng)營(yíng)狀況急劇惡化，分別虧損10.99億和5.78億。

到2018年底，家樂(lè)福中國(guó)的資產(chǎn)總價(jià)值為115億元，而負(fù)債卻高達(dá)138億元，已經(jīng)陷入資不抵債的困境，曾經(jīng)的零售巨頭風(fēng)光不再，在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展陷入泥沼。

蘇寧收購(gòu)：一場(chǎng)未達(dá)預(yù)期的戰(zhàn)略聯(lián)姻

2019年6月，蘇寧易購(gòu)以48億元的價(jià)格收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%的股權(quán)，成為家樂(lè)福中國(guó)的控股股東。

對(duì)于蘇寧易購(gòu)而言，這是一次構(gòu)建全場(chǎng)景零售業(yè)態(tài)的重要戰(zhàn)略布局。彼時(shí)的蘇寧易購(gòu)，在電商領(lǐng)域面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，需要通過(guò)拓展線(xiàn)下渠道和豐富商品品類(lèi)來(lái)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。

家樂(lè)福在中國(guó)擁有廣泛的線(xiàn)下門(mén)店網(wǎng)絡(luò)和一定的品牌知名度，其在快消品類(lèi)上的資源，正好可以彌補(bǔ)蘇寧易購(gòu)在大快消領(lǐng)域的短板，蘇寧期望通過(guò)整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上線(xiàn)下融合發(fā)展，打造全產(chǎn)品全場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)的零售生態(tài)。

然而，現(xiàn)實(shí)卻給蘇寧易購(gòu)潑了一盆冷水。收購(gòu)?fù)瓿珊�，家�?lè)福中國(guó)的經(jīng)營(yíng)狀況并未如預(yù)期般好轉(zhuǎn)，反而持續(xù)惡化。

外部環(huán)境的變化，如電商的持續(xù)沖擊、消費(fèi)行為的快速轉(zhuǎn)變，讓家樂(lè)福中國(guó)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式愈發(fā)艱難。

同時(shí)，蘇寧易購(gòu)自身也在后續(xù)發(fā)展中遭遇流動(dòng)性危機(jī)，無(wú)法為家樂(lè)福中國(guó)提供持續(xù)的資金支持，這使得家樂(lè)福中國(guó)在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)捉襟見(jiàn)肘。

在資金短缺和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力下，家樂(lè)福中國(guó)自2023年起不得不逐步關(guān)停傳統(tǒng)大型商超業(yè)務(wù)，門(mén)店數(shù)量大幅減少。

到2025年，家樂(lè)福在中國(guó)市場(chǎng)僅剩寥寥幾家門(mén)店仍在苦苦支撐，徹底退出中國(guó)市場(chǎng)似乎已只是時(shí)間問(wèn)題，蘇寧易購(gòu)收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)的這筆交易，最終以失敗告終，雙方都未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。

蘇寧甩賣(mài)：斷臂求生，聚焦核心業(yè)務(wù)

此次蘇寧易購(gòu)以4元的價(jià)格出售4家家樂(lè)福子公司，背后是多重因素的交織，核心在于蘇寧易購(gòu)迫切需要?jiǎng)冸x非核心資產(chǎn)，聚焦家電3C主業(yè)，以化解債務(wù)危機(jī)。

近年來(lái)，蘇寧易購(gòu)面臨著嚴(yán)峻的債務(wù)壓力。為了緩解債務(wù)困境，蘇寧易購(gòu)已經(jīng)采取了一系列資產(chǎn)處置動(dòng)作。

2024年，蘇寧易購(gòu)將連年虧損的天天快遞100%股權(quán)以1000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給浙江融躍速運(yùn)，這一舉措不僅剝離了天天快遞高達(dá)5.61億元的負(fù)債，還為上市公司貢獻(xiàn)了超5億元凈利潤(rùn)，在一定程度上改善了公司的財(cái)務(wù)狀況。

從蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，盡管在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收567.91億元，同比下滑9.32%；歸母凈利潤(rùn)6.1億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同比增長(zhǎng)114.93%，自2020年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)全年盈利 ，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~45.86億元，同比增長(zhǎng)57.56%。

2025年一季度財(cái)報(bào)也顯示營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，營(yíng)收為128.94億元，同比增2.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1796萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)118.54%，連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

但是，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)仍虧損1.99億元，這表明蘇寧易購(gòu)的主業(yè)盈利能力依然有待提升，公司的財(cái)務(wù)狀況依然脆弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然沉重。

此次出售的4家家樂(lè)福子公司，均已停止經(jīng)營(yíng)，并且債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，已成為蘇寧易購(gòu)的沉重包袱。

通過(guò)將這4家子公司轉(zhuǎn)讓給有豐富經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)資管機(jī)構(gòu)——上海家福啟紓企業(yè)服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙），蘇寧易購(gòu)希望借助其資源優(yōu)勢(shì)，有效開(kāi)展資產(chǎn)、債務(wù)重組工作。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算來(lái)看，以2025年3月31日為基準(zhǔn)，考慮到公司2019年收購(gòu)上述四家家樂(lè)福公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)評(píng)估增值部分的剩余價(jià)值0.88億元，四家家樂(lè)福公司交易完成后處置收益為12.82億元，剩余合并范圍內(nèi)公司對(duì)四家家樂(lè)福公司賬面應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額7.46億元，按照預(yù)期可回收的情況以公允價(jià)值0元并考慮少數(shù)股東權(quán)益后，應(yīng)收款項(xiàng)相關(guān)事項(xiàng)沖減出表處置收益7.1億元，預(yù)計(jì)本次交易合計(jì)增加上市公司歸母凈利潤(rùn)約5.72億元。

這對(duì)于改善蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有重要意義。

從戰(zhàn)略層面看，蘇寧易購(gòu)當(dāng)前已將戰(zhàn)略重心堅(jiān)定聚焦在家電3C核心業(yè)務(wù)上。

家電3C業(yè)務(wù)一直是蘇寧易購(gòu)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，在供應(yīng)鏈、品牌資源、售后服務(wù)等方面積累了深厚的底蘊(yùn)。

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，有助于蘇寧易購(gòu)提升自身在核心領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固市場(chǎng)地位。

通過(guò)剝離家樂(lè)福這類(lèi)非核心且經(jīng)營(yíng)困難的業(yè)務(wù)，蘇寧易購(gòu)能夠精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)單元，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

家樂(lè)福從中國(guó)市場(chǎng)的輝煌到衰落，以及蘇寧易購(gòu)對(duì)家樂(lè)福子公司的“白菜價(jià)”甩賣(mài)，是中國(guó)零售行業(yè)發(fā)展變遷的一個(gè)縮影。

它不僅反映了傳統(tǒng)零售企業(yè)在面對(duì)電商沖擊、消費(fèi)行為轉(zhuǎn)變等市場(chǎng)變革時(shí)的艱難轉(zhuǎn)型，也展現(xiàn)了企業(yè)在復(fù)雜多變的商業(yè)環(huán)境中，為了生存和發(fā)展所做出的艱難抉擇。

對(duì)于蘇寧易購(gòu)而言，此次出售家樂(lè)福子公司或許是斷臂求生的無(wú)奈之舉，但也為其聚焦核心業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了契機(jī)。

蘇寧易購(gòu)能否憑借在家電3C領(lǐng)域的深耕，未來(lái)得以重新找回昔日的輝煌，零售行業(yè)又將如何在變革中持續(xù)發(fā)展，讓我們拭目以待。