出品/聯(lián)商專(zhuān)欄
撰文/方湖
編輯/娜娜
近日,北京SKP被出售的傳聞?dòng)辛诵逻M(jìn)展,更多交易細(xì)節(jié)得到了曝光。消息一出,引發(fā)了行業(yè)巨大的關(guān)注。
博裕資本收購(gòu)北京SKP 42%-45%股權(quán)的交易,可以說(shuō)是近年來(lái)中國(guó)高端商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的重要資本運(yùn)作事件。其背后的邏輯可從戰(zhàn)略布局、行業(yè)趨勢(shì)、資產(chǎn)價(jià)值及協(xié)同效應(yīng)等多維度解讀。
展開(kāi)正文之前,先來(lái)了解下博裕資本。
博裕資本(Boyu Capital)是一家專(zhuān)注于大中華區(qū)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu),成立于2011年,由江志成、中國(guó)平安前總經(jīng)理張子欣、TPG資本前中國(guó)區(qū)高管馬雪征(已故)以及前Providence Equity Partners合伙人童小幪等人聯(lián)合創(chuàng)辦。
核心出資方:主要有限合伙人(LP)包括新加坡主權(quán)基金淡馬錫控股(Temasek)、李嘉誠(chéng)基金會(huì)(通過(guò)旗下投資平臺(tái)間接出資),以及高盛等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。
業(yè)務(wù)范圍與投資策略:覆蓋私募股權(quán)、二級(jí)市場(chǎng)、不動(dòng)產(chǎn)與新基建、風(fēng)險(xiǎn)投資等,重點(diǎn)關(guān)注高增長(zhǎng)行業(yè)頭部企業(yè),如科技、消費(fèi)、醫(yī)療健康、金融等。關(guān)鍵人物:創(chuàng)始合伙人包括江志成(哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系畢業(yè))、張子欣、馬雪征(2019年去世)。目前管理規(guī)模近100億美元。
代表性案例:阿里巴巴--2012年參與阿里對(duì)雅虎的股份回購(gòu),持有0.55%股份。藥明康德--參與其私有化及后續(xù)上市,獲得顯著回報(bào)。美團(tuán)、滴滴、愛(ài)奇藝:早期投資并持續(xù)加碼。金科服務(wù):2021年以37.34億港元收購(gòu)其22.69%股權(quán),后增持至55.91%。萬(wàn)物云:2017年投資15億元,2021年以69.95億元退出,實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)。
博裕資本以“高增長(zhǎng)行業(yè)頭部企業(yè)”為核心投資標(biāo)的,擅長(zhǎng)通過(guò)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)高回報(bào),但也面臨行業(yè)波動(dòng)和資產(chǎn)整合的挑戰(zhàn)。
SKP是北京華聯(lián)集團(tuán)旗下高端時(shí)尚百貨旗艦店品牌。而作為SKP的旗艦項(xiàng)目,北京SKP長(zhǎng)期穩(wěn)居“全球店王”寶座,2023年銷(xiāo)售額達(dá)265億元,但2024年銷(xiāo)售額同比下降17%至220億元,首次被南京德基廣場(chǎng)(245億元)超越。
盡管銷(xiāo)售額有所下滑,但項(xiàng)目匯聚Hermès、Louis Vuitton等超230個(gè)奢華品牌,全球坪效第一的地位依然穩(wěn)固,去年離境退稅政策推動(dòng)國(guó)際客群消費(fèi)增長(zhǎng)104%。
受到奢侈品消費(fèi)市場(chǎng)萎縮和來(lái)自行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響,2024年北京SKP銷(xiāo)售額首次出現(xiàn)下滑。根據(jù)咨詢(xún)公司貝恩發(fā)布的調(diào)查報(bào)告,2024年中國(guó)內(nèi)地個(gè)人奢侈品市場(chǎng)銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)下滑20%左右,消費(fèi)外流及經(jīng)濟(jì)保守心態(tài)影響顯著。盡管如此,南京德基廣場(chǎng)通過(guò)“藝術(shù)+商業(yè)”融合、首店策略及網(wǎng)紅場(chǎng)景(如網(wǎng)紅廁所)吸引客流,銷(xiāo)售額逆勢(shì)增長(zhǎng)至245億元。相比南京德基的多元化業(yè)態(tài)和年輕化策略,SKP傳統(tǒng)百貨模式顯然缺乏體驗(yàn)創(chuàng)新,對(duì)消費(fèi)者的吸引力有所減弱。
那么問(wèn)題來(lái)了,博裕資本為何要收購(gòu)北京SKP股權(quán)??jī)烧咧g如何進(jìn)行雙向選擇?
從博裕資本角度:
第一、搶占高端消費(fèi)入口,鎖定稀缺性資產(chǎn)
SKP是中國(guó)奢侈品零售的標(biāo)桿,雖然2024年銷(xiāo)售額有所下降,但此前連續(xù)多年蟬聯(lián)全球商場(chǎng)銷(xiāo)售冠軍(2023年北京SKP營(yíng)收265億元),是當(dāng)之無(wú)愧的“店王”。其核心優(yōu)勢(shì)在于:
奢侈品牌壁壘:與2000余個(gè)國(guó)際奢侈品牌深度合作,首發(fā)資源和選品能力難以復(fù)制,國(guó)內(nèi)難有第二家;
抵御經(jīng)濟(jì)周期:2023年中國(guó)奢侈品市場(chǎng)規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)17%,保持相對(duì)穩(wěn)定業(yè)績(jī),高凈值客群需求穩(wěn)定;
全國(guó)化布局:已覆蓋北京、西安、成都、武漢,杭州項(xiàng)目在建,昆明、呼市也在規(guī)劃中,SKP下沉到新一線(xiàn)逐步形成核心城市網(wǎng)絡(luò)布局。
博裕資本通過(guò)收購(gòu)SKP股權(quán),實(shí)質(zhì)是搶占高端商業(yè)的“流量入口”,構(gòu)建“高端消費(fèi)生態(tài)閉環(huán)”。
圖源:大眾點(diǎn)評(píng)
第二、搶占頭部,加速資本整合
1、消費(fèi)分層深化,高端奢侈商業(yè)有持續(xù)增長(zhǎng)空間
中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)“分級(jí)化”特征,高凈值客群對(duì)體驗(yàn)式消費(fèi)的需求持續(xù)增長(zhǎng)。SKP通過(guò)奢侈品牌旗艦店、藝術(shù)展覽、快閃店等創(chuàng)新形式強(qiáng)化“體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)”,與博裕倡導(dǎo)的“空間消費(fèi)”理念高度契合。
2、商業(yè)地產(chǎn)證券化加速,或許有上市可能
近年來(lái)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs(房地產(chǎn)信托基金)快速發(fā)展,SKP作為現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),未來(lái)可能通過(guò)資產(chǎn)證券化提升流動(dòng)性。例如,2024年華夏華潤(rùn)商業(yè)REIT年化現(xiàn)金分派率達(dá)4.18%,SKP若納入REITs框架,可為博裕提供長(zhǎng)期收益。
3、行業(yè)整合加劇,資本搶占頭部
私募基金加速收購(gòu)核心商業(yè)地產(chǎn),如黑石收購(gòu)上海怡豐城、凱德整合大悅城,SKP交易反映了資本對(duì)實(shí)體零售“稀缺性?xún)r(jià)值”的重估,頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。
第三、資源整合,生態(tài)賦能
1、數(shù)字化與物業(yè)協(xié)同
博裕通過(guò)投資萬(wàn)物云、金科服務(wù)等積累了商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),未來(lái)可能推動(dòng)SKP與旗下物業(yè)資源在會(huì)員體系、供應(yīng)鏈管理等方面協(xié)同。
2、跨界生態(tài)構(gòu)建
結(jié)合博裕在醫(yī)療(秋時(shí)醫(yī)療)、科技(曠視科技)等領(lǐng)域的投資,SKP可能引入高端醫(yī)美服務(wù)、AI客戶(hù)分析系統(tǒng),甚至與元宇宙平臺(tái)合作發(fā)行數(shù)字藏品,吸引年輕客群。
3、國(guó)際化擴(kuò)張潛力
借助博裕的跨境資源,SKP或加速杭州項(xiàng)目落地,并進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)(如新加坡、曼谷),復(fù)制“SKP中國(guó)式奢侈品中心”模式。
從SKP角度:
吉小安作為北京華聯(lián)集團(tuán)控股的董事長(zhǎng),選擇將北京SKP部分股權(quán)出售給博裕資本,背后涉及多重戰(zhàn)略考量與利益平衡。結(jié)合公開(kāi)信息,主要原因可歸納如下:
第一、緩解華聯(lián)集團(tuán)的資金壓力
華聯(lián)集團(tuán)持有的北京SKP 40%股權(quán)因民事訴訟被凍結(jié)至2028年,凍結(jié)金額達(dá)400萬(wàn)股。這一法律糾紛直接導(dǎo)致華聯(lián)集團(tuán)流動(dòng)性緊張,出售股權(quán)成為快速回籠資金、緩解債務(wù)壓力的重要手段。
同時(shí),華聯(lián)集團(tuán)的傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)(如超市)表現(xiàn)疲軟,經(jīng)營(yíng)下滑。出售SKP這類(lèi)非核心資產(chǎn),是其戰(zhàn)略收縮、聚焦主業(yè)的必然選擇。
第二、引入國(guó)際資本,優(yōu)化SKP資本構(gòu)成助力長(zhǎng)期發(fā)展
博裕資本以財(cái)務(wù)投資者身份入局,不直接干預(yù)運(yùn)營(yíng)管理,交易后SKP繼續(xù)保有原管理團(tuán)隊(duì)和運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)。這種安排既緩解了華聯(lián)的資金壓力,又避免了因股權(quán)變動(dòng)引發(fā)的經(jīng)營(yíng)動(dòng)蕩。
博裕資本擅長(zhǎng)投資高增長(zhǎng)行業(yè)頭部企業(yè),其核心出資方包括新加坡淡馬錫和李嘉誠(chéng)基金會(huì)。此次入股可能為SKP未來(lái)的資本運(yùn)作(比如上市)鋪路,通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升品牌價(jià)值,進(jìn)一步釋放SKP的潛在市場(chǎng)價(jià)值。
第三、保留華聯(lián)對(duì)SKP的間接控制權(quán)
1、大股東Radiance公司延續(xù)控制權(quán)
交易后,原大股東Radiance公司仍持有42%-45%股權(quán),并保留控制權(quán)。Radiance系背后仍有華聯(lián)背景,其高管名單包括吉小安本人,這意味著華聯(lián)集團(tuán)仍可通過(guò)Radiance間接影響SKP的決策。
2、避免完全喪失優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
SKP作為華聯(lián)旗下最成功的商業(yè)品牌,2023年銷(xiāo)售額達(dá)265億元,是全球高端零售的標(biāo)桿。通過(guò)保留對(duì)Radiance的控制,華聯(lián)既能獲得資金,又未完全放棄這一核心資產(chǎn)。
第四、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新需求
1、應(yīng)對(duì)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇
2024年,北京SKP銷(xiāo)售額被南京德基廣場(chǎng)超越,暴露了其模式固化、創(chuàng)新不足的問(wèn)題。博裕資本的注入可能為SKP提供資金支持,推動(dòng)其在本地化策略(如武漢SKP引入國(guó)潮品牌)、場(chǎng)景化體驗(yàn)等領(lǐng)域的創(chuàng)新。
2、政策紅利的利用
SKP作為“即買(mǎi)即退”試點(diǎn),2024年離境退稅顧客增長(zhǎng)顯著。博裕資本可能協(xié)助其進(jìn)一步利用免稅政策、國(guó)際客群資源,提升盈利能力。
圖源:大眾點(diǎn)評(píng)
寫(xiě)在最后
吉小安出售SKP股權(quán)的核心邏輯在于:通過(guò)資本運(yùn)作緩解集團(tuán)資金壓力,同時(shí)借助博裕的資源和經(jīng)驗(yàn)推動(dòng)SKP轉(zhuǎn)型升級(jí),保留間接控制權(quán)以維持品牌影響力。這一決策既是對(duì)當(dāng)前困境的應(yīng)對(duì),也是對(duì)SKP未來(lái)價(jià)值的戰(zhàn)略性押注。
選擇和博裕資本合作,關(guān)鍵在于博裕的國(guó)際化資源,并通過(guò)構(gòu)建跨界生態(tài)、商業(yè)地產(chǎn)證券化和國(guó)際化擴(kuò)張為SKP發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。并且在國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟情況下,面對(duì)港資和華潤(rùn)萬(wàn)象城的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng),通過(guò)博裕資本的資金和資源加持,加速杭州項(xiàng)目落地和SKP國(guó)內(nèi)項(xiàng)目布局,提升SKP在國(guó)內(nèi)高端商業(yè)頭部的厚度和深度。
wangzhongyu- 該帖于 2025/5/13 9:57:00 被修改過(guò)