一號說：
市場的質(zhì)疑，難道空穴來風(fēng)？
近段時間以來，金科股份（000656.SZ）頗不平靜。
先是被自媒體爆出商票逾期，后又被曝晉中市住建局暫停金科土地和在建工程抵押，盡管金科股份方面迅速以官方回應(yīng)的方式對上述消息予以了否認(rèn)，但12月以來，金科股份的境內(nèi)債和美元債，的確是迎來了一波結(jié)結(jié)實實的下跌。
一方面是受整個行業(yè)形勢影響，另一方面也反映了資本市場對金科股份的疑慮，在整個行業(yè)現(xiàn)金流都緊張的情況下，金科股份到底缺不缺錢？
就在12月16日晚間，金科股份發(fā)布了金科服務(wù)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的公告，公告顯示，金科股份將持有的22%金科服務(wù)股份，作價37.34億港元，轉(zhuǎn)讓給博裕投資旗下的投資主體公司。
蹊蹺的是，停牌前一天金科服務(wù)已大跌14.31%，股價也創(chuàng)下了上市以來新低，盡管12月17日有所反彈，緊接著下一個交易日又跌去5.74%。金科股份股價更是在披露之后連續(xù)兩日陰跌。
市場看的還是很清楚。這筆交易即使放在12月14日金科服務(wù)當(dāng)天收盤市值價179.6億港元計算，也都是折價交易，折價率約5.5%，更何況是早已敲定的買賣。
金科股份在資本市場的“風(fēng)雨飄搖”，很大程度在于其銷售業(yè)績的羸弱。今年的表現(xiàn)，甚至不如去年。
據(jù)金科股份11月經(jīng)營簡報顯示，11月單月金科股份完成全口徑銷售額126億元，前11月完成全口徑銷售額1742億元，相比去年11月銷售225億元、前11月銷售1954億元，單月銷售同比大幅下滑了44%，前11月銷售業(yè)績下滑了11%，足足少了200多億元。
更令人擔(dān)心的恐怕是權(quán)益銷售金額。據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究的數(shù)據(jù)顯示，今年金科股份前11月權(quán)益銷售金額1240億元，而去年同期為1390億元，同比少了150億元。
對于金科股份而言，權(quán)益銷售金額的減少，意味著真正流入金科股份賬面的現(xiàn)金流在減少，也意味著金科股份未來經(jīng)營業(yè)績的縮水。
由此，也導(dǎo)致資本市場預(yù)期下降，除了股價頻頻下跌，截至12月20日收盤，金科股份報收4.37元每股，距離近幾年的最低報收價4元每股，尚不足一個跌停板的距離；
金科股份的債券近期更是頻頻下跌。
目前，金科股份公開存續(xù)的美元債美元債只有一只JINKE 6.85 05/28/24，其11月24日早盤大跌18.235%，報65.5美元；12月15日早盤，又是暴跌12.354%，報70.5美元，下跌-12.354%，收益率23.318%。
境內(nèi)債方面，據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，金科股份目前存續(xù)有21只境內(nèi)債，融資余額172.48億元，其中今年到期的有8億元，明年到期的42.16億元，目前一年內(nèi)到期的境內(nèi)債余額累計超過了50億元；
此外，還有51.5億元的境內(nèi)債將在明年迎來回售期，累計超百億元的境內(nèi)債面臨到期和回售，金科股份的償債壓力可謂不小。
近來金科股份的境內(nèi)債也呈現(xiàn)大跌之勢。如20金科03（149129）至12月20日14時，已跌至66.05元每手，較前一日又跌去4.34%；19金科03（112924）至12月17日11時，價格跌至75元每手，較前一日收盤價跌去5.06%；21金科地產(chǎn)SCP002在12月16日14時，較前一日跌去5.71%，成交價92.01每手等等；
除了債券價格下跌之外，債券的中證隱含違約率及標(biāo)準(zhǔn)券折算率近期也出現(xiàn)大幅波動。如12月17日，中證指數(shù)披露，20金科優(yōu)（138680）中證隱含違約率為35.5579%，較前一日的26.0013%上升了36.75%；金科優(yōu)01（137431）中證隱含違約率為18.8351%，較前一日的13.7996%上升了36.49%;
與此同時，中證登還將多只金科股份債券的標(biāo)準(zhǔn)券折算率進(jìn)行了集中性大幅下調(diào)。
12月17日，中證登披露，將21金科01（149371）12月21日標(biāo)準(zhǔn)券折算率從前個交易日的0.45下調(diào)至0.39，下調(diào)幅度達(dá)13.33%；
將20金科02（149038）12月21日標(biāo)準(zhǔn)券從前個交易日的0.44下調(diào)至0.39，下調(diào)幅度11.36%；
將20金科04（149130）12月21日標(biāo)準(zhǔn)券折算率從前個交易日的0.42下調(diào)為0.37，下調(diào)幅度11.9%；
將20金科02（149038）12月21日標(biāo)準(zhǔn)券折算率從前個交易日的0.44下調(diào)為0.39，下調(diào)幅度11.36%；
將21金科04（149495）12月21日標(biāo)準(zhǔn)券折算率從前個交易日的0.43下調(diào)為0.37，下調(diào)幅度達(dá)到13.95%。
金科股份債券市場的表現(xiàn)，疊加其羸弱的銷售表現(xiàn)，甚至一年不如一年的權(quán)益銷售，顯然給其在公開市場的再融資造成了很大的負(fù)面影響。
據(jù)金科股份2021年9月份公開的《金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司2021 年度第三期超短期融資券募集說明書》顯示，截止到今年1季度末，金科股份有息負(fù)債規(guī)模為979.57億元，其中銀行借款520.79億元，占比53.17%，非銀機(jī)構(gòu)貸款281.31億元，占比28.72%，其余為境內(nèi)債全177.47億元（含攤銷費）。
據(jù)統(tǒng)計，在金科股份今年3月之前的520.79億元銀行融資中，將于2021年12月20日至2022年到期的數(shù)額，累計約178.5722億元；
非銀融資的281.31億元，主要是各類信托、租賃和資管公司的融資，其中將有144.4845億元，將于2021年12月20日至2022年12月31日到期；
再加上明年12月31日前到期或回售的近100億境內(nèi)債，
不算今年3月以后的新增融資，金科股份在未來一年零10天的時間里，僅面臨的存續(xù)到期或回售債務(wù)累計就將達(dá)到423億元。
而今年3月份后，金科股份的融資動作依然沒有減緩，這一點從其不斷發(fā)布的擔(dān)保公告就可得知。
根據(jù)金科股份發(fā)布的擔(dān)保公告不完全統(tǒng)計：
4月份，金科股份累計新增為控股及參股公司擔(dān)保融資116.85億元，其中于2022年內(nèi)到期金額約有41.73億元；
6月份，金科股份累計新增為控股及參股公司擔(dān)保融資118.03億元，其中于2022年內(nèi)到期的有20.24億元；
今年下半年，雖然融資擔(dān)保速度有所放緩，但金科股份累計新增為控股及參股公司的擔(dān)保融資仍達(dá)到了247億元，其中信托融資就達(dá)到了約65.3億元，占了近三成；2022年內(nèi)到期的償還金額達(dá)到了44.3億元
根據(jù)上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，今年4月份至12月20日累計新增的約482億元擔(dān)保融資中，將有106億元將在2022年內(nèi)到期。
疊加此前存續(xù)融資披露的截至2022年內(nèi)到期或回售的423億元，金科股份在未來的375天內(nèi)，累計529億元由其擔(dān)�；蛑苯尤谫Y的債務(wù)將到期或回售。
529億元的到期債務(wù)，如此大體量的債務(wù)壓力，金科股份將如何化解？還有待進(jìn)一步的觀察。
注：本文融資數(shù)據(jù)根據(jù)金科股份公告及債券募集書進(jìn)行統(tǒng)計，如有遺漏歡迎更正
