導(dǎo)語：推動股價上漲的因素到底是什么？沒有壞消息還是有好消息？對于現(xiàn)在的京東來說，這并不重要，因為他們似乎同時具備了上述兩個條件。

文| 趙騏

來源| 東哥解讀電商（ID：dgjdds）

2018年對于京東來說并不順利。

通過社交模式，拼多多雖然交易額與京東還有較大差距，但活躍用戶數(shù)量在二季度達到3.436億，逼近京東，也大有趕超阿里淘寶的趨勢。

9月，劉強東爆發(fā)明大事件，重創(chuàng)京東股價和形象。

再加上電商行業(yè)整體增速放緩，中美貿(mào)易爭端等宏觀因素，其股價從一月最高的50.55美元一路下滑至20.93美元（12月31日收盤價），重回2014年上市時的起點。

不過，內(nèi)憂外患中的京東也不是完全沒有好消息。

12月22日，美國檢方?jīng)Q定不起訴劉強東。這場歷時114天的肥皂劇終于告一段落。

4天后，京東宣布其董事會已經(jīng)批準(zhǔn)了一項股份回購計劃，根據(jù)該計劃，京東可能在未來12個月內(nèi)回購至多10億美元的股票�；刭徲媱澘筛鶕�(jù)情況，在公開市場上以現(xiàn)行市場價格、私下談判交易、大宗交易/或通過其他法律允許的手段進行。公司董事會將定期審查股份回購計劃，并可授權(quán)調(diào)整其條款和規(guī)模�；刭彽馁Y金將來自公司現(xiàn)有的現(xiàn)金余額。

►利空出盡，股價短線或反彈

今年以來，受到資本寒冬、貿(mào)易摩擦等不利因素的影響，多家電商/互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)宣布了股票回購計劃。

6月27日，百度宣布其董事會已批準(zhǔn)一項股票回購計劃，將在未來12個月內(nèi)至多回購10億美元股票，計劃以現(xiàn)有現(xiàn)金余額為回購計劃提供資金。

9月7日，阿里巴巴和騰訊同時宣布即將或正在回購自家公司股票。

阿里所執(zhí)行的是一項在2017年就制定的股票回購計劃。該計劃為期兩年，總額60億美元。

騰訊則是四年來首次回購股票。他們的公告顯示，公司已于9月7日當(dāng)天以310.80-311.60元回購了2.27萬股，涉及資金約為707.21萬元。

11月15日，網(wǎng)易的3季報發(fā)布當(dāng)天，董事會批準(zhǔn)了一項新的股份回購計劃，公司將在不超過12個月的期限內(nèi)，回購總金額不超過10億美元流通股份。

12月28日，蘇寧成為了回購大軍的最新成員。公告顯示，蘇寧易購計劃使用不低于5億元且不超過10億元的資金回購股份，回購價格不超過15元/股。

相較于其他公司，京東的回購力度更大。截至到12月31日，京東市值為303億美元，10億美元相當(dāng)于自身市值的3.3%。同在美國上市的阿里、百度和網(wǎng)易此次宣布的回購金額分別占自身市值的1.7%、1.8%和3.2%。

京東本次回購的資金來源為自有資金，但事實上，其現(xiàn)金并不富裕。財報顯示，截止到9月底，京東賬面現(xiàn)金為340億元（約49.5億美元）。由于在科研等方面投入巨大，2018年前3個季度，其自由現(xiàn)金流分別為-88億元、131億元和-82億元。

既然如此，為什么京東還要如此大手筆的回購股份？

公司回購自己的股票當(dāng)然是覺得自身價值被低估了。但京東和以上公司又有些不同，除了業(yè)績表現(xiàn)外，劉強東在美國的遭遇是京東股價在近期大跌更加重要的原因。

此前，市場一直擔(dān)心劉強東會被起訴，甚至判刑。如今這一潛在的利空已經(jīng)除去，從短期來看，圍繞京東的所有負(fù)面消息都已經(jīng)被市場反應(yīng)過了，即利空出盡。但沒有壞消息并不代表股價必然會反彈。從這個角度看，京東在美國檢方宣布不起訴的決定后，迅速宣布了回購計劃，根本目的是為了乘市場情緒暫時放緩之際，以一個更大的利好消息刺激股價。

就目前來看，回購計劃的確有效推動了股價的反彈。12月26日和27日，京東股價分別上漲6.84%和2.84%，領(lǐng)跑中概股。

另一方面，回購固然是一個利好，但對于一家公司來說，真正的好消息顯然還是來自業(yè)績的改善。而就剛剛過去的四季度來看，我們認(rèn)為京東具備了這一要素。

►四季度GMV或突破5000億元，營收有望超預(yù)期

先來看下京東在三季報中對自己四季度的業(yè)績指引。

官方對2018年第四季度的營收預(yù)計為1300億元-1350億元，同比增長18%-23%。17Q4—18Q3，京東營收的同比增幅分別為38.7%、33.1%、31.2%和25.1%。換句話說，18%-23%的增幅非常保守。

雙11期間，京東實現(xiàn)交易額1598億元，增長25.7%。17Q4，京東GMV為4034億元。由于雙11的銷售額占整個四季度的比例非常高，所以我們以此估算京東18Q4的GMV同比增長25.7%，達到5071億元。

來源：DonG整理京東歷年財報

5071億元的GMV對應(yīng)多少營收？我們整理了京東過去2年的營收/GMV占比數(shù)據(jù)，整體而言，京東單季營收占GMV的比例在27%-30%之間，即18Q4，京東營收有望達到1369億元-1521億元，同比增長24%-38%，顯著高于三季報給出的業(yè)績指引。

業(yè)績有望超預(yù)期可能正是京東選擇在此時宣布回購的另一層原因。

股價的波動來自于預(yù)期的變化。京東Q4有望超預(yù)期的根本原因還在于三季度的業(yè)績展望中給出的預(yù)測過于保守。實際上，京東此前多次出現(xiàn)股價在財報發(fā)布后重挫的現(xiàn)象。根本原因在于市場對其預(yù)期過高。

如今，在經(jīng)過了幾個季度的調(diào)整后，市場對京東的未來有了更加理性的期望。京東股價的修正或已進入尾聲。

綜合而言，隨著劉強東事件告一段落，京東利空出盡；四季度業(yè)績又有望成為推動京東股價上漲的利好消息。重回起點的京東或許已經(jīng)到了買入點。