導(dǎo)語(yǔ)：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的上市在9月20日如期而至。不過(guò)，阿里巴巴顯然沒(méi)有打算讓他們獨(dú)享聚光燈。本周，阿里2018投資者日（9月17日-18日）、云棲大會(huì)（9月19日-22日）連續(xù)登場(chǎng)，多少搶了一些美團(tuán)的版面。

文| 趙騏、李成東

來(lái)源| 東哥解讀電商（ID：dgjdds）

9月17日，阿里巴巴集團(tuán)第三屆投資者日在杭州召開(kāi)。由于緊接著9月10日的“傳承計(jì)劃”，本次活動(dòng)備受矚目。到場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)和分析師達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的逾550人，貝萊德、淡馬錫、奧本海默等全球頂尖投資機(jī)構(gòu)都派員參加。

一年前的6月8日-9日，阿里巴巴在其第二屆投資者日上，給出了2018財(cái)年45%－49%的收入指引，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期的36%－38%。股價(jià)隨即在6月8日暴漲13.29%。

可惜這一奇跡沒(méi)能在今年再次上演。9月17日、18日，阿里巴巴股價(jià)分別下跌3.55%和1.41%。當(dāng)然，最近中概股普遍下跌，阿里的股價(jià)波動(dòng)應(yīng)該和投資者日沒(méi)有什么關(guān)系。

撇開(kāi)股價(jià)，我們聚焦阿里在本次活動(dòng)中披露的部分業(yè)務(wù)指標(biāo)，展望電商巨人未來(lái)的發(fā)展方向。

►越來(lái)越拼多多的淘寶

新用戶(hù)同比增長(zhǎng)88%、70%的新用戶(hù)來(lái)自低線城市、14%的新用戶(hù)年齡在50歲以上、特價(jià)訂單增幅350%以上...你以為這是在說(shuō)拼多多嗎？錯(cuò)。這是阿里官方對(duì)淘寶近況的描述。

首先，我不得不吐槽一下“新用戶(hù)增速”這個(gè)指標(biāo)，這大概是阿里巴巴的又一項(xiàng)“創(chuàng)新”。最初看到各家媒體“今年8月淘寶新增用戶(hù)較同期增長(zhǎng)88%”的報(bào)道時(shí)，我著實(shí)嚇了一跳，心想這不會(huì)是個(gè)段子吧（因?yàn)橛刑�多的�?”在里面）。淘寶活躍用戶(hù)已經(jīng)達(dá)到5億級(jí)別，怎么可能還有那么高的增速。其18Q2的活躍用戶(hù)增速不過(guò)23.6%，怎么突然就提高到88%了。

來(lái)源：DonG整理阿里歷年財(cái)報(bào)

我不知道這個(gè)指標(biāo)的具體定義，但肯定和傳統(tǒng)上的“用戶(hù)增速”不是同一個(gè)概念。從英文來(lái)看，應(yīng)該是新的注冊(cè)用戶(hù)（New Registered Users）的增長(zhǎng)情況，也就是本期增量和去年同期增量的比較。

如果以此計(jì)算的話(huà)，18Q2阿里活躍消費(fèi)者5.76億，較18Q1的5.52億增長(zhǎng)了2400萬(wàn)；17Q2的用戶(hù)規(guī)模為4.66億，比17Q1的4.54億增加了1200萬(wàn)。2400萬(wàn)比1200萬(wàn)增加了100%，這倒是和8月份88%的“新用戶(hù)增速”非常接近。不確定這個(gè)指標(biāo)到底是不是這么算出來(lái)的。

其實(shí)在用戶(hù)體量如此巨大的情況下，增速趨緩是很正常的，更何況最近幾個(gè)季度阿里的用戶(hù)增速一直在反彈。他們其實(shí)沒(méi)有必要在這些地方搞“創(chuàng)新”。

整體而言，在用戶(hù)增長(zhǎng)方面，阿里巴巴突出強(qiáng)調(diào)了自己對(duì)網(wǎng)購(gòu)邊緣人群（低線城市、老年用戶(hù)）以及年輕人（18歲以下）的吸引力。這其中大部分客戶(hù)群體的特征都和拼多多的受眾群體高度吻合。

除此之外，淘寶近期的改版更可以說(shuō)是在核心算法、商業(yè)模式方面向拼多多靠攏。

8月31日，多家媒體報(bào)道，手機(jī)淘寶進(jìn)行了一次大幅度改版，更加注重對(duì)用戶(hù)的個(gè)性化推薦。具體而言，欄目變得更清爽，“猜你喜歡”信息流版塊被提升至首頁(yè)第二屏；并且新增“我的頻道”頁(yè)面，幫助用戶(hù)將喜歡的行業(yè)收藏在首頁(yè)；導(dǎo)讀欄形式也被明顯簡(jiǎn)化。

手機(jī)淘寶首頁(yè)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人魏萌表示，此次改版把“消費(fèi)行為”這個(gè)單一的判斷維度，拓展成一個(gè)個(gè)消費(fèi)場(chǎng)景，以實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)、更人性化、更高效的推薦，這是淘寶實(shí)現(xiàn)“以人為中心”的算法技術(shù)的最重要一步。

這一重大變革在本次的投資者日上也有提及。用戶(hù)體驗(yàn)更簡(jiǎn)單、信息分發(fā)更高效、發(fā)布內(nèi)容更多樣，是官方對(duì)這次改版的核心闡述。

黃崢曾表示，拼多多和淘寶的區(qū)別在于，淘寶是流量邏輯，主體是搜索，用戶(hù)要自己去找商品，所以需要海量SKU來(lái)滿(mǎn)足長(zhǎng)尾需求；拼多多代表的是匹配，推薦商品給消費(fèi)者，SKU有限，但要滿(mǎn)足結(jié)構(gòu)性豐富。

簡(jiǎn)單說(shuō)就是淘寶的模式是“人找貨”，而拼多多則是“貨找人”。這次淘寶的改版被外界視為阿里開(kāi)始更多的朝著拼多多“貨找人”的社交電商邏輯靠近。

就在不久前，拼多多也同樣進(jìn)行了轉(zhuǎn)型。他們先是在7月底向包括耐克、網(wǎng)易嚴(yán)選、歐米伽、索菲亞等多家品牌商發(fā)出招商邀請(qǐng)；隨后，8月31日，涵蓋國(guó)內(nèi)外497家企業(yè)的“品牌館”正式上線。

由于黃崢在過(guò)去一直否認(rèn)拼多多需要進(jìn)行品牌升級(jí)，所以不少媒體認(rèn)為拼多多上線品牌館是迫于資本市場(chǎng)和輿論的壓力，不得不轉(zhuǎn)變最初的想法，嘗試“天貓化”的升級(jí)。

現(xiàn)在看來(lái)，當(dāng)拼多多開(kāi)始“天貓化”的時(shí)候，淘寶其實(shí)也在進(jìn)行著“拼多多化”的改變。未來(lái)是會(huì)出現(xiàn)集兩者之大成的超級(jí)平臺(tái)，還是畫(huà)虎不成反類(lèi)犬的笑話(huà)，讓我們拭目以待。

因?yàn)閺奈覀兘嵌葋?lái)看，拼多多的流量邏輯雖然很美，但有一個(gè)是淘寶無(wú)法抄襲的基礎(chǔ)條件。拼多多實(shí)現(xiàn)貨找人的前提條件是微信的社交流量，你能夠先混入微信群。而對(duì)于淘寶，4年前自己封殺了微信，鏈接就無(wú)法混入微信社交流量。當(dāng)然淘寶本身還是有一部分社交流量，就如淘寶客，僅通過(guò)微信QQ獲得流量，據(jù)說(shuō)一年是5000億銷(xiāo)售額的盤(pán)子。

最重要的是，我們看到了阿里的學(xué)習(xí)進(jìn)化能力，這個(gè)是京東需要學(xué)習(xí)的，畢竟占有著其它所有電商玩家不可具備的微信和手Q入口。

►餓了么首次登場(chǎng)投資者日

盒馬鮮生、高德導(dǎo)航、零售通等業(yè)務(wù)在今年首次于投資者日單獨(dú)亮相，各自向外界展示在過(guò)去一年所取得的成績(jī)。由于美團(tuán)在近期上市，餓了么成為其中最受矚目的新秀。

自4月加盟阿里后，餓了么就成為了阿里巴巴的寵兒。資源方面，餓了么先是完成了和哈啰單車(chē)的對(duì)接，然后又被整合至88VIP會(huì)員體系內(nèi)，并且在手淘首頁(yè)獲得入口。資金方面，餓了么在7月宣布30億規(guī)模的夏季戰(zhàn)役，掀起新一輪的外賣(mài)補(bǔ)貼大戰(zhàn)。

本屆投資者日，阿里巴巴對(duì)餓了么不惜贊美之詞，以“空前規(guī)模的高成長(zhǎng)（Unparalleled Scale）”形容這位新成員。當(dāng)然，我們關(guān)注更多的是其所披露的數(shù)據(jù)。

截至到2018年6月30日，餓了么年度活躍用戶(hù)1.67億（不含口碑），人均訂單量19.8次/年，注冊(cè)商家350萬(wàn)，月活騎手66.6萬(wàn)。

我們整理了美團(tuán)招股書(shū)中的相關(guān)資料，將兩者進(jìn)行簡(jiǎn)單的對(duì)比。

來(lái)源：阿里投資者日、美團(tuán)招股書(shū)

就用戶(hù)數(shù)量而言，美團(tuán)仍然占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，大約是餓了么的1.5倍。這也從另一個(gè)角度印證了美團(tuán)目前的市場(chǎng)份額確實(shí)是在60%左右。

值得注意的是人均訂單量，美團(tuán)為20.3次/年，略微高于餓了么的19.8次/年。不過(guò)，美團(tuán)招股書(shū)中所披露的人均訂單量包含了用戶(hù)的所有團(tuán)購(gòu)、酒店等其他業(yè)務(wù)，而餓了么的訂單量則沒(méi)有包括口碑的訂單。如果只是單純比較美團(tuán)外賣(mài)和餓了么的訂單頻次，也是相當(dāng)?shù)念l次。

由于餓了么的數(shù)據(jù)只披露到6月底，考慮到7月開(kāi)啟的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，這一指標(biāo)現(xiàn)在可能會(huì)更高。阿里此前在2季報(bào)中披露將成立新的本地生活服務(wù)公司，并預(yù)定了30億美元的融資。最近，媒體報(bào)道新公司的融資金額很有可能大幅超過(guò)30億美元，而公司整體的估值將在250億美元左右。這大約是美團(tuán)市值的一半。

受到市場(chǎng)空間的限制，阿里新公司的估值和美團(tuán)的市值恐怕很難同時(shí)上漲。隨著阿里巴巴未來(lái)進(jìn)一步向餓了么傾斜資源，雙方的競(jìng)爭(zhēng)恐加劇。

9月20日美團(tuán)點(diǎn)評(píng)IPO，前一天晚上在香港見(jiàn)了幾個(gè)投行的朋友，也問(wèn)及怎么看美團(tuán)點(diǎn)評(píng)估值。他們最擔(dān)心的兩個(gè)點(diǎn)，一個(gè)是摩拜單車(chē)很燒錢(qián)，一個(gè)是擔(dān)心餓了么持續(xù)的補(bǔ)貼戰(zhàn)爭(zhēng)。會(huì)持續(xù)拖累美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的財(cái)報(bào)。

東哥的回答比較簡(jiǎn)單，首先摩拜單車(chē)往大了說(shuō)一天虧損千萬(wàn)，而4年前滴滴、快的網(wǎng)約車(chē)大戰(zhàn)的時(shí)候則是五六千萬(wàn)。要做出行市場(chǎng)，千萬(wàn)級(jí)虧損不算錢(qián)。而共享單車(chē)是最重要的高頻的出行入口，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)必須拿下。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)曾在團(tuán)購(gòu)、外賣(mài)、酒店、訂票等多個(gè)領(lǐng)域后來(lái)者居上，要給美團(tuán)點(diǎn)評(píng)更多時(shí)間。關(guān)于餓了么，從08年算起，餓了么比美團(tuán)外賣(mài)早做6年，卻被美團(tuán)外賣(mài)反超50%的銷(xiāo)量，不只是流量入口的問(wèn)題，還有運(yùn)營(yíng)效率，美團(tuán)外賣(mài)處于盈虧平衡的狀態(tài)了，而餓了么一直都處于巨虧狀態(tài)。阿里的重心肯定不是做外賣(mài)，而是保證餐飲服務(wù)市場(chǎng)不被美團(tuán)點(diǎn)評(píng)壟斷。阿里的補(bǔ)貼戰(zhàn)爭(zhēng)是有極限的，所以才分拆餓了么單獨(dú)融資。如果餓了么都值250億美元，那么美團(tuán)外賣(mài)就在400億美元以上，算上其它業(yè)務(wù)500億美元是不是低估了？

在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)IPO當(dāng)天，我發(fā)了一條朋友圈“阿里未來(lái)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一IPO了”，因?yàn)檫@兩個(gè)投資人最擔(dān)心美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的業(yè)務(wù)，正是目前阿里重點(diǎn)投入的領(lǐng)域。